جيه بي مورغان تقول إن البيتكوين قد يحظى بدعم أكبر من الذهب إذا تراجعت التحوطات المرتبطة بصناديق المؤشرات المتداولة

تأثير السوق: إيجابي بشكل طفيف لـ BTCUSD، لكنه مشروط وليس محفزًا مستقلًا.

يشير تحليل مراكز جيه بي مورغان إلى وضع غير متماثل: لا يزال البيتكوين مغطى بمراكز تحوط أكثر من الذهب، مع ارتفاع الفائدة على البيع ونسبة أعلى بين خيارات البيع والشراء حول صندوق IBIT المتداول في البورصة التابع لبلاك روك. وإذا خفّض المستثمرون عمليات التحوط هذه، فقد يوفر إغلاق مراكز البيع والطلب المرتبط بالخيارات دعمًا هامشيًا أقوى للبيتكوين مقارنة بالذهب.

تتمثل الآلية الرئيسية في تطبيع المراكز، وليس بالضرورة في زيادة مفاجئة في الطلب الأساسي. وقد يؤدي انخفاض مراكز البيع على المكشوف في IBIT أو انخفاض الطلب على الحماية من الهبوط إلى إجبار المستثمرين المتشائمين على إعادة شراء مراكزهم، مما يضخم أي تحسن في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أو في شهية المخاطرة الأوسع. وهذا يخلق تأثيرًا إيجابيًا محتملًا للتحدب على المدى القصير بالنسبة إلى BTCUSD.

ومع ذلك، فإن الإشارة ليست صعودية بشكل حاسم. فقد عوّضت تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة نحو نصف التدفقات الخارجة في وقت سابق من العام فقط، بينما تعافت طلبات صناديق الذهب المتداولة بشكل أكثر اكتمالًا. ويُظهر الضعف الأخير في «صفقة تدهور قيمة العملة»، إلى جانب ارتفاع عوائد السندات الحقيقية وعدم إحراز تقدم مُرضٍ في تشريعات العملات المشفرة في الولايات المتحدة، أن العوائد الكلية وتوقعات السياسات لا تزال محركات أقوى من المراكز وحدها.

التفسير التداولي:

• قصير الأجل: يميل BTC إلى الصعود بشكل طفيف مقارنة بالذهب إذا بدأ الاهتمام بالبيع على المكشوف في IBIT أو الطلب على خيارات البيع أو التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة في التراجع.
• متوسط الأجل: تتطلب الفرضية تأكيدًا من خلال تدفقات مستدامة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، وتراجع نسب التحوط، واستقرار العوائد الحقيقية أو انخفاضها.
• منظور القيمة النسبية: يفضل التقرير تفوق أداء البيتكوين على الذهب فقط إذا جرى تفكيك فائض التحوط الأكبر على البيتكوين؛ ولا يعني ذلك أن الارتفاع المطلق للبيتكوين مضمون.
• أهم مخاطر إبطال الفرضية: قد يؤدي ارتفاع العوائد المعدلة وفقًا للتضخم، وتجدد عمليات بيع صناديق الاستثمار المتداولة، وضعف مراكز المؤسسات في العقود الآجلة، أو حدوث انتكاسات تنظيمية إضافية إلى إبقاء مستويات التحوط مرتفعة ومنع تحقق الدعم المقترح. وتتمثل أهم البيانات التي ينبغي مراقبتها في التدفقات اليومية لصناديق الاستثمار المتداولة، ومراكز البيع على المكشوف في IBIT وانحرافات تسعير الخيارات، والعوائد الحقيقية لسندات الخزانة، والتطورات اللاحقة في سياسة العملات المشفرة الأمريكية.