العملات المشفرة للمستشارين: ما وراء البيتكوين والإيثر

الخبر إيجابي هيكليًا لاتساع سوق العملات المشفرة، لكنه محايد إلى حد كبير بالنسبة إلى BTCUSD على المدى الفوري. فهو يشجع على التعرض المتنوع والقائم على قواعد من خلال مؤشرات متعددة الأصول، بدلًا من تقديم محفز أساسي جديد لعملة بيتكوين. فعلى سبيل المثال، يحدد مؤشر CoinDesk 20 وزن أكبر مكوّناته عند 30%، وأوزان المكونات الأخرى عند 20%، ما يقلل اعتماد المؤشر على بيتكوين وإيثر.

آلية السوق:

إذا اعتمد المستشارون والمؤسسات صناديق ETF أو ETP متعددة الأصول، أو الحسابات المُدارة، فقد يتوسع رأس المال من BTC وETH إلى العملات البديلة الكبيرة. ومن شأن ذلك أن يدعم، نسبيًا، أداء أصول مثل SOL وXRP وغيرها من مكونات المؤشر المؤهلة خلال فترات اتساع شهية المخاطرة في سوق العملات المشفرة. إلا أن تنويع المؤشر لا يمثل بالضرورة تدفقات صافية جديدة إلى سوق العملات المشفرة؛ فقد يقتصر الأمر على إعادة توزيع التعرض القائم بعيدًا عن BTC وETH.

وبالنسبة إلى BTCUSD، فإن التأثير المباشر مختلط، للأسباب التالية:

• خطر التدفقات النسبية الهبوطية: يخصص المؤشر ذو الأوزان المحددة لبيتكوين وزنًا أقل آليًا مما سيخصصه له محفظة تقليدية موزونة بحسب القيمة السوقية، ما قد يؤدي إلى بيع نسبي تدريجي أو إلى تقليل الوزن إذا جذبت هذه المنتجات أصولًا كبيرة.
• أثر إيجابي على النظام البيئي: قد يؤدي اتساع الوصول المؤسسي إلى تحسين السيولة والشرعية والمشاركة عبر فئة الأصول بأكملها. وإذا أدى التنويع إلى إدخال رأس مال جديد إلى سوق العملات المشفرة، بدلًا من إعادة توزيع رأس المال القائم، فقد تستفيد بيتكوين أيضًا بوصفها أكبر مكوّن وأكثرها سيولة.
• محفز فوري محدود: المقالة عبارة أساسًا عن مادة تعليمية تركز على تموضع المنتج، وتتضمن تعليقات من ProShares، وليست دليلًا على إعلان تخصيص محدد أو تدفق كبير إلى أحد الصناديق. لذلك، ينبغي أن يكون تأثيرها السعري قصير الأجل محدودًا، ما لم يتبعها نمو كبير في أصول صناديق ETF/ETP.

يتمثل الأثر على المدى المتوسط في احتمال الانتقال من سوق تقوده بيتكوين إلى نظام أوسع يعتمد على اتساع السوق. وترى CoinDesk أن سوق العملات المشفرة أصبح أكثر تمايزًا وفقًا لحالات الاستخدام والتكنولوجيا، في حين صُممت منهجية مؤشرها لالتقاط هذا الاتساع من خلال إعادة الموازنة الفصلية. وقد يؤدي ذلك إلى زيادة التباين بين BTC والعملات البديلة الأعلى تجريبيًا، ما يجعل هيمنة بيتكوين والأداء النسبي للمؤشر مؤشرين أهم من الاتجاه المطلق لـ BTC وحده.

ويتمثل الخطر الرئيسي على فرضية التنويع في أن المستثمرين المؤسسيين قد يواصلون تفضيل سيولة منتجات بيتكوين وإيثر الفورية، وألفتها التنظيمية، وخصائصها الدفاعية المتصورة. وتشير المقالة إلى أدلة من استطلاعات الرأي تفيد بأن المنتجات الخاضعة للتنظيم هي قناة الوصول المفضلة، لكن هذه التدفقات قد تظل متركزة في أكبر أصلين.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقًا:

الأصول المُدارة وعمليات إنشاء واسترداد الوحدات في المنتجات متعددة العملات المشفرة؛ هيمنة بيتكوين؛ أداء مؤشرات العملات المشفرة الواسعة مقارنةً بـ BTC؛ إعادة موازنة المؤشرات الفصلية؛ وما إذا كانت التطورات التنظيمية ستوسع نطاق أصول العملات المشفرة المؤهلة للأدوات المؤسسية. ومن دون تأكيد عبر تدفقات فعلية إلى الصناديق، فمن الأفضل التعامل مع الإعلان باعتباره سردية تنويع طويلة الأجل، وليس إشارة مستقلة لاتجاه BTCUSD.