خروج خاص بقيمة 29 مليار دولار من السندات الأمريكية يهدد الارتفاع الكبير المقبل لبيتكوين

تأثير السوق: هبوطي بشكل طفيف على بيتكوين في الأجل القريب، لكنه غير حاسم.

الإشارة الرئيسية ليست تدفقات رأس المال الأجنبي الواردة كما يوحي العنوان؛ بل تركيبة الطلب. أفادت التقارير بأن المستثمرين الأجانب من القطاع الخاص اشتروا أذون خزانة قصيرة الأجل، بينما باعوا سندات وأذون خزانة بقيمة 29.1 مليار دولار. ويشير ذلك إلى تفضيل السيولة والحفاظ على رأس المال، بدلاً من الثقة في الديون الأمريكية ذات الآجال الأطول. وقد عوّضت مشتريات القطاع الرسمي جزءاً كبيراً من مبيعات القطاع الخاص، لتبقى تدفقات الآجال الأطول سلبية بشكل طفيف فقط.

وبالنسبة إلى بيتكوين، تكتسب هذه المسألة أهمية عبر قناة أسعار الفائدة والسيولة:

• إن وصول عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى نحو 5% يرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل غير مُدرّ للعائد مثل BTC.
• يمكن لاستمرار الضغط على عوائد الآجال الطويلة أن يشدد الأوضاع المالية الأوسع، ويرفع معدلات الخصم، ويقلل رأس المال المضاربي المتاح للعملات المشفرة.
• إذا ارتفع الدولار بالتزامن مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة، فمن شأن ذلك عموماً أن يضيف رياحاً معاكسة أخرى إلى BTC وإلى أصول العملات المشفرة الأخرى ذات معامل بيتا المرتفع.
• ويكون التأثير أكثر أهمية بالنسبة إلى المراكز ذات الرافعة المالية والعملات البديلة مقارنة ببيتكوين نفسها، لأن ضعف السيولة يميل إلى تقليص شهية المخاطرة عبر منظومة العملات المشفرة بأكملها.

ولا تُعد هذه الإشارة هبوطية بشكل صريح بالنسبة إلى الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة ككل. فالطلب على أذون الخزانة يشير إلى أن المستثمرين الأجانب ما زالوا يرغبون في التعرض للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل؛ إنهم يتجنبون مخاطر المدة بدلاً من التخلي بالضرورة عن الأصول المقومة بالدولار. ويحد هذا التمييز من وجاهة القول بحدوث صدمة سيولة فورية أو تصفية قسرية للعملات المشفرة.

التفسير التداولي:

هذا الوضع غير مواتٍ لارتفاع مستدام في سعر بيتكوين ما لم تستقر العوائد طويلة الأجل أو تنخفض. ومع ذلك، قد يحدث ارتفاع إذا تغلبت التدفقات الخاصة بالعملات المشفرة، أو الطلب المؤسسي، أو تحسن معنويات المخاطرة على الرياح المعاكسة الناجمة عن أسعار الفائدة. وعلى العكس، فإن تجدد بيع السندات والأذون من جانب القطاع الخاص، أو ارتفاع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بدرجة أكبر، أو قوة الدولار، سيعزز التفسير الكلي الهبوطي.

ما ينبغي مراقبته لاحقاً:

بيانات TIC اللاحقة بشأن الطلب الأجنبي الخاص على الآجال الأطول، واتجاه عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات/30 سنة، والدولار، والعوائد الحقيقية، والطلب في مزادات سندات الخزانة، وما إذا كانت تدفقات العملات المشفرة ستظل قوية رغم الأوضاع المالية التقييدية. وتحذر المقالة نفسها من أن شهراً واحداً من بيانات TIC القائمة على الحيازة لا يمكنه إثبات وجود صلة سببية مباشرة بأداء بيتكوين.