المستثمر ستيف آيزمان، صاحب صفقة «The Big Short»، بشأن الذكاء الاصطناعي: الشركات تحاول افتعال أزمة

تأثير السوق: هبوطي هامشيًا على تداولات الذكاء الاصطناعي، لكنه ليس بالضرورة محفزًا للسوق الأوسع بحد ذاته.

يتحدى طرح آيزمان الافتراض الأساسي الذي يدعم التقييمات الحالية للذكاء الاصطناعي: أن شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق تستطيع مواصلة الإنفاق بقوة على مراكز البيانات والرقائق ومعدات الشبكات، لأن الطلب وتحقيق الإيرادات سيبرران الاستثمار في نهاية المطاف. وإذا كانت الشركات «تختلق أزمة» للحفاظ على الإلحاح وثني الجهات التنظيمية أو ردع تباطؤ الإنفاق، فإن الخطر يتمثل في أن الإنفاق الرأسمالي قد يكون مدفوعًا بالخوف من المنافسة أكثر من اعتماده على عوائد مثبتة.

ومن المرجح أن تكون الأدوات الأكثر تعرضًا للخطر هي أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ومشغلو مراكز البيانات، وشركات الشبكات، وموردو البنية التحتية للطاقة، وأسهم شركات الحوسبة السحابية ذات التقييمات المرتفعة. وتتمثل آلية الانتقال الرئيسية في انخفاض توقعات الإنفاق الرأسمالي المستقبلي على الذكاء الاصطناعي. وحتى مجرد تباطؤ نمو الإنفاق—وليس انهياره بالكامل—قد يضغط على توقعات إيرادات الموردين ويقلص مضاعفات التقييم التي تفترض عدة سنوات من النمو الاستثنائي.

وتتفاقم المخاوف بسبب مخاطر التركّز. فقد سلطت تقارير حديثة الضوء على رأي آيزمان بأن اقتصاديات الذكاء الاصطناعي لدى شركات الحوسبة السحابية الكبرى تعتمد بدرجة كبيرة على نجاح عدد صغير من مطوري النماذج الأساسية، ولا سيما OpenAI وAnthropic. وهذا يخلق حلقة تغذية راجعة محتملة: فقد يؤدي ضعف اقتصاديات شركات النماذج أو انخفاض أسعار واجهات برمجة التطبيقات API إلى خفض الطلب على الخدمات السحابية، مما يضعف مبررات استثمارات شركات الحوسبة فائقة النطاق، ثم يؤثر في موردي الرقائق والبنية التحتية.

التفسير قصير الأجل:

سلبي بالنسبة إلى المراكز المزدحمة في الذكاء الاصطناعي، وقد يدعم الأداء النسبي لأسهم القيمة والأسهم الدفاعية والقطاعات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إذا خفّض المستثمرون درجة التركّز. ومع ذلك، فإن المقابلة نفسها تمثل رأيًا وليست بيانات جديدة عن الأرباح أو الإنفاق أو السياسات. ولذلك، من المرجح أن يكون التأثير الأولي حدثًا متعلقًا بالمعنويات والتمركز، لا تغيرًا في التدفقات النقدية الأساسية.

حجة مضادة قد تكون صعودية:

قد تجبر ديناميكيات المنافسة شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق على مواصلة الاستثمار حتى إذا كانت العوائد قصيرة الأجل ضعيفة. وقد ترى الشركات أن الطاقة الفائضة أفضل استراتيجيًا من التخلف عن المنافسين، مما يحد من الهبوط الفوري في الطلب على الرقائق. وقد أشارت تعليقات السوق الأخيرة إلى النقطة نفسها: ربما لا يتمكن قادة الذكاء الاصطناعي من إبطاء الإنفاق بشكل كبير بسبب المنافسة فيما بينهم ومع الصين.

الآثار الأوسع على الاقتصاد الكلي:

قد يؤدي تباطؤ حقيقي في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى خفض مكاسب الإنتاجية المتوقعة، وتقليص توقعات النمو المدفوع بالاستثمار، وتهدئة الطلب على الكهرباء والبناء والمعدات وتمويل مراكز البيانات. كما قد يقلل الضغوط التضخمية الناجمة عن اختناقات البنية التحتية، مما قد يدعم توقعات اتباع سياسة نقدية أكثر تيسيرًا. وفي المقابل، إذا ظل الإنفاق قويًا، فستستمر آثار التضخم والنمو.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي:

• توجيهات شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق بشأن الإنفاق الرأسمالي، وإعلانات إلغاء أو تأجيل مراكز البيانات.
• اتجاهات نمو الإيرادات والاستخدام والتسعير لدى مزودي الخدمات السحابية والنماذج الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
• ما إذا كانت طلبات الرقائق لا تزال مدعومة بطلب المستخدم النهائي، بدلًا من ترتيبات التمويل أو الالتزامات الاستراتيجية.
• أدلة على انخفاض تكاليف استدلال الذكاء الاصطناعي وزيادة استخدام النماذج الأرخص أو ذات الأوزان المفتوحة.
• ظروف الائتمان أمام مطوري مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة.
• رد فعل السوق على عدم تحقيق الأرباح المتوقعة: ما إذا كانت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتعافى سريعًا أم تبدأ في التداول باعتبارها عامل مخاطر مزدحمًا ومترابطًا.

الانحياز الأولي هبوطي بالنسبة إلى الأسهم المعرضة للذكاء الاصطناعي ومختلط بالنسبة إلى السوق الأوسع. وسيتطلب انعكاس مستدام في السوق تأكيدًا من خلال تباطؤ الإنفاق الرأسمالي، أو ضعف الطلب على الخدمات السحابية، أو تراجع قوة التسعير، أو خفض التوجيهات المستقبلية—وليس مجرد مزيد من التشكيك من جانب مستثمر بارز.