ألغت السعودية شحنات النفط المتجهة إلى أوروبا، وقفز خام غرب تكساس الوسيط إلى 103 دولارات، وبلغت عوائد سندات الخزانة 5%. إليكم سبب تراجع بيتكوين مع السندات

تأثير السوق: هبوطي على بيتكوين والأصول عالية المخاطر الحساسة للآجال؛ وصعودي على النفط الخام والطاقة، مع مخاطر كبيرة مرتبطة بالركود التضخمي.

لا يتمثل العامل الأساسي في انتقال الصدمة إلى الأسواق في إغلاق خط الأنابيب وحده، بل في اجتماع صدمة المعروض النفطي مع توقعات التضخم المرتفعة أصلًا. ويعزز تجاوز خام غرب تكساس الوسيط 100 دولار ووصول عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 5% خطر استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة في إبقاء التضخم مرتفعًا، ما يحد من مجال التيسير النقدي ويرفع معدل الخصم المطبق على الأصول المضاربية. وهذا سلبي هيكليًا لبيتكوين، وأسهم التكنولوجيا طويلة الأجل، والشركات الصغيرة، والسندات الحكومية طويلة الاستحقاق.

لذلك، يبدو تراجع بيتكوين أقرب إلى رد فعل على السيولة والعوائد الحقيقية منه إلى كونه تداولًا جيوسياسيًا باعتبارها «ملاذًا آمنًا». ويذكر المقال أن BTC انخفض بالتزامن مع السندات، وأن تصفيات المراكز ذات الرافعة المالية ضاعفت الحركة؛ كما أضاف فشل تصويت مجلس الشيوخ على قانون CLARITY محفزًا منفصلًا خاصًا بسوق العملات المشفرة. ويجعل هذا المزيج الانحياز الفوري هبوطيًا، ولا سيما إذا بقيت عوائد سندات الخزانة قرب 5% أو ارتفعت أكثر.

الآثار عبر فئات الأصول

• النفط الخام: يدعم خطر اضطراب الإمدادات خام غرب تكساس الوسيط وبرنت على المدى القصير. والمتغير المهم هو مدة الانقطاع: إذ قد تؤدي إعادة التشغيل السريعة إلى إزالة جزء كبير من العلاوة الجيوسياسية، بينما سيؤدي الإغلاق الممتد أو وقوع مزيد من الهجمات على الشحن إلى إبقاء الأسعار مرتفعة.
• سندات الخزانة: التأثير هبوطي على السندات طويلة الأجل، لأن التضخم الناجم عن النفط يرفع علاوة الأجل المطلوبة ويقلل الثقة في خفض أسعار الفائدة على المدى القريب. وقد تؤدي استجابة أقل تشددًا من المتوقع من الاحتياطي الفيدرالي أو مشتريات الخزانة للسندات الأطول أجلًا إلى عكس هذا الضغط جزئيًا، لكن عائد السندات لأجل 10 سنوات البالغ 5%، والمذكور في المقال، يشير إلى أن الطرف الطويل من المنحنى يحمل مخاطر كبيرة.
• الأسهم: قد يستفيد منتجو الطاقة وشركات خدمات النفط من ارتفاع الأسعار المحققة، في حين تواجه شركات الطيران والنقل والكيماويات والسلع الاستهلاكية الكمالية والمصافي الأوروبية ضغوطًا على هوامش الربح. وقد تضعف الأسهم عمومًا إذا فُسرت أسعار النفط المرتفعة باعتبارها صدمة للنمو، لا مجرد حدث مؤقت في جانب المعروض.
• العملات: يدعم اجتماع ارتفاع العوائد الأمريكية ونفور المستثمرين من المخاطر الدولارَ عمومًا، إلا أن صدمة النفط قد تعقد الاستجابة من خلال تدهور الموازين التجارية للاقتصادات المستوردة للطاقة.
• العملات المشفرة: لا تزال بيتكوين والعملات البديلة عالية البيتا عرضة لمزيد من خفض الرافعة المالية. وإذا واصلت BTC التداول باعتبارها أصلًا حساسًا للسيولة بدلًا من كونها تحوطًا ضد التضخم، فمن المرجح أن يظل انخفاض أسعار السندات وارتفاع العوائد عاملًا معيقًا.

السيناريو الصعودي المقابل:

يمكن لإعادة تشغيل خط الأنابيب بسرعة، أو خفض التصعيد حول الشحن في مضيق هرمز، أو صدور نتيجة أقل تشددًا من الاحتياطي الفيدرالي، أن يخفض كلًا من علاوة مخاطر النفط وعوائد سندات الخزانة. ومن شأن ذلك تحسين ظروف السيولة وربما إطلاق ارتفاع ارتدادي في بيتكوين وغيرها من الأصول عالية المخاطر.

المخاطر الرئيسية على التفسير الأولي:

قد يستمر الانقطاع المعلن أيامًا قليلة فقط، أو قد يضعف الطلب بشكل حاد بما يكفي لوضع سقف لأسعار النفط، أو قد يستجيب صانعو السياسات بإجراءات تثبت العوائد طويلة الأجل. وعلى العكس، فإن اضطرابًا ممتدًا أو هجمات إضافية أو أدلة على انتقال أسعار النفط المرتفعة إلى التضخم الأوسع نطاقًا، من شأنها تعزيز الرؤية الاقتصادية الكلية الهبوطية.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقًا:

الجدول الزمني لإعادة تشغيل خط الأنابيب، وقدرة برنت على البقاء فوق 100 دولار، وعائد السندات لأجل 10 سنوات حول مستوى 5%، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي، وسيولة سوق الخزانة، وتدفقات صناديق ETF للعملات المشفرة، وما إذا كانت تصفيات المشتقات ستستمر. وسيكون التأكيد الأهم هو ما إذا كان النفط والعوائد سيتراجعان معًا؛ فإذا لم يحدث ذلك، فقد تظل حساسية بيتكوين لأسعار الفائدة هي المحرك المهيمن.