هل حان وقت رفع سعر الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي؟

تأثير السوق: مختلط، إذ يُرجح أن يكون قرار الفائدة الأولي أقل أهمية من المسار المستقبلي.

يبدو أن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%–4.00% مسعّر إلى حد كبير، إذ تشير المقالة إلى احتمال يبلغ نحو 93%. لذلك، قد يكون تأثير الرفع نفسه محدودًا على نحو صعودي بالنسبة إلى الدولار الأمريكي أو هبوطيًا بالنسبة إلى سندات الخزانة، ما لم يشر الاحتياطي الفيدرالي إلى أن مزيدًا من التشديد مرجح. ويتمثل متغير السوق الرئيسي في مخطط النقاط وتفسير الرئيس وارش للتضخم المستمر، وصدمات أسعار الطاقة، وقوة سوق العمل.

• الدولار الأمريكي: من المرجح أن يدعم رفع الفائدة المصحوب بمسار متشدد الدولارَ الأمريكي، ولا سيما مقابل العملات ذات العوائد المنخفضة. إلا أن رفع الفائدة، إذا صُوّر على أنه استجابة لمرة واحدة للتضخم المدفوع بالطاقة، قد يؤدي إلى رد فعل «اشترِ على الإشاعة وبِع عند تحقق الخبر» إذا كانت الأسواق قد تموضعت مسبقًا تحسبًا له.
• سندات الخزانة: سيكون الطرف القصير من منحنى العائد الأكثر عرضة لمفاجأة متشددة. ومن المرجح أن يؤدي التوقف إلى إعادة تسعير حادة نحو عوائد قصيرة الأجل أعلى، لأن القرار مخصوم تقريبًا بالكامل على أساس رفع الفائدة. وقد تتصرف الآجال الأطول بصورة مختلفة؛ فإذا زادت السياسة الأكثر تشددًا المخاوف من الركود أو الركود التضخمي، فقد يستوي المنحنى أو ينقلب بدلًا من أن يتحرك بأكمله صعودًا بصورة موحدة.
• الأسهم: ستواجه أسهم النمو الحساسة للفائدة، وأسهم شركات التكنولوجيا ذات المدة الطويلة، والعقارات، والمرافق، والشركات ذات الرفع المالي المرتفع، أكبر ضغط على تقييماتها نتيجة رسالة «الفائدة الأعلى لفترة أطول». وقد تستفيد البنوك من تحسن هوامش الإقراض قصيرة الأجل، لكن هذه الفائدة ستتلاشى إذا أدت السياسة الأكثر تشددًا إلى زيادة خسائر الائتمان أو إضعاف الطلب على القروض.
• الذهب والعملات المشفرة: ستضغط المفاجأة المتشددة عمومًا على الذهب وأصول العملات المشفرة المضاربية من خلال ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار. ومع ذلك، قد يظل الذهب مدعومًا إذا كان رد الفعل المهيمن هو القلق بشأن الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي، أو المصداقية المؤسسية، أو الركود التضخمي.
• الطاقة والأصول الحساسة للتضخم: لا تستطيع الفائدة المرتفعة أن تقلل مباشرة من اضطرابات إمدادات النفط أو صدمات الطاقة الجيوسياسية. وإذا شدد الاحتياطي الفيدرالي سياسته في خضم موجة تضخم تقودها الطاقة، فقد تفسر الأسواق هذه الخطوة على أنها سلبية للنمو من دون أن تعالج الدافع التضخمي الأساسي. وهذا يزيد خطر حدوث استجابة ركودية تضخمية بدلًا من استجابة واضحة لخفض التضخم.

وسيكون التفسير الصعودي الأهم للأصول الخطرة هو رفع الفائدة مقترنًا بأدلة على أن هذه الخطوة كافية، وأنه لا توجد خطة لدورة تشديد ممتدة. أما التفسير الهبوطي فسيكون رفع الفائدة مصحوبًا بمراجعات صعودية لمسار السياسة المتوقع، ولا سيما إذا شدد المسؤولون على أن توقعات التضخم بدأت تفقد ثباتها.

ويضيف الضغط السياسي من الرئيس ترامب علاوة مخاطر منفصلة. فإذا أدى القرار بوضوح إلى تصعيد الصراع بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد تطالب الأسواق بتعويض أكبر عن الاحتفاظ بالأصول الأمريكية، الأمر الذي قد يضعف الدولار ويرفع علاوات الأجل حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وعلى العكس، قد يعزز القرار القائم بوضوح على القواعد مصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقًا:

مخطط النقاط، والتغيرات في توقعات التضخم والنمو، واللغة المتعلقة بأسعار الطاقة والرسوم الجمركية، وتوزيع أصوات المعترضين، ورد الفعل في عوائد سندات الخزانة لأجل عامين والعوائد الحقيقية، وما إذا كان الدولار يؤكد التحرك الأولي للسياسة أو يرفضه. ولذلك، فإن الحدث متشدد من حيث الاتجاه بالنسبة إلى أسعار الفائدة قصيرة الأجل، لكن تأثيره الأوسع على الأسهم والدولار والذهب والعملات المشفرة سيعتمد على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى رفع واحد للفائدة أم إلى بداية دورة تشديد متجددة.