يقول توم لي من فاندسترات إن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد تتسبب في ارتفاع كبير جدًا في أسهم الشركات

ترى وجهة نظر توم لي أن الاتجاه صعودي من الناحية التكتيكية، لكنه يعتمد بدرجة كبيرة على تواصل الاحتياطي الفيدرالي، وليس على قرار الفائدة بحد ذاته فقط. كان موقف فاندسترات يتمثل في أن الأسهم قد ترتفع حتى بعد رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مع احتمال تسجيل ارتفاع أكبر إذا أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة دون تغيير. وهذا يعني أن السوق قد يكون قد سعّر بالفعل نتيجة تنطوي على سياسة نقدية تقييدية، ما يتيح مجالاً لتحرك «ارتياح» إذا جاء البيان أو التوجيه أقل تشدداً مما كان يُخشى.

آلية السوق:

• رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وقد تم تسعيره بالكامل: قد يكون رد الفعل الأولي إيجابياً إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هذه الخطوة منفردة أو أن احتمال المزيد من التشديد منخفض. وسيؤدي انخفاض عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل إلى دعم تقييمات الأسهم، ولا سيما أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل وغيرها من أسهم النمو.
• عدم رفع الفائدة: من المرجح أن يُفسَّر ذلك على أنه مفاجأة تيسيرية إذا كان المستثمرون قد تمركزوا تحسباً للتشديد. وستكون ناسداك، وشركات البرمجيات، وأشباه الموصلات، والشركات الصغيرة، وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، أبرز المستفيدين المباشرين.
• توجيهات متشددة رغم القرار: يمثل ذلك الخطر الرئيسي على الجانب الهبوطي. فقد يؤدي رفع معدل الفائدة النهائي المتوقع، أو تجديد التركيز على التضخم، أو إبداء مقاومة للتيسير المستقبلي، إلى دفع عوائد السندات لأجل عامين والدولار إلى الارتفاع، ما يضغط على مضاعفات تقييم الأسهم ويحد من أي ارتفاع.

وعليه، فإن التفسير الصعودي يتعلق بدرجة أقل بالمستوى المطلق لأسعار الفائدة، وبدرجة أكبر بـ انخفاض حالة عدم اليقين بشأن السياسة النقدية وعلاوة المخاطر المضمنة في الأسهم. كما يمكن لنتيجة تيسيرية أن تضعف الدولار وتدعم الذهب وأصول العملات المشفرة والمخاطرة في الأسواق الناشئة عبر تيسير الأوضاع المالية. وعلى العكس، فإن ارتفاع العوائد الحقيقية سيكون سلبياً لهذه الأصول.

وسيكون الارتفاع أكثر استدامة إذا اتسع نطاقه ليتجاوز أسهم التكنولوجيا العملاقة ليشمل القطاعات المالية والصناعية والشركات الصغيرة والقطاعات الدورية. أما التقدم الضيق المتركز في أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل، فسوف يشير إلى أن التحرك هو في الأساس صفقة قائمة على عوائد السندات، وليس تأكيداً لتوقعات اقتصادية أقوى.

ينبغي للمتداولين التركيز على البيان، والتوقعات الاقتصادية، ومسار أسعار الفائدة، ونبرة المؤتمر الصحفي، ورد فعل عوائد سندات الخزانة لأجل عامين والدولار، بدلاً من القرار المعلن وحده. وتظل بيانات التضخم وسوق العمل اللاحقة بالغة الأهمية: فقد لا يؤدي الاحتياطي الفيدرالي التيسيري الذي يواجه لاحقاً تضخماً مستمراً إلا إلى ارتفاع قصير الأجل في الأسهم، في حين قد تؤدي خلفية نمو أكثر ضعفاً في نهاية المطاف إلى تحويل رد الفعل الأولي الصعودي على السياسة النقدية إلى إشارة هبوطية للأرباح.