إنفيديا مقابل برودكوم: أي سهم للذكاء الاصطناعي ينبغي أن تشتري بعد إعلان الأرباح؟

تأثير السوق: صعودي بدرجة متوسطة لصالح NVDA على أساس نسبي، لكنه ليس إشارة صعودية غير مشروطة لقطاع الذكاء الاصطناعي.

يتمثل الاستنتاج الرئيسي في احتمال حدوث تناوب داخل أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي، وليس في معلومات جديدة توسّع سوق الذكاء الاصطناعي ككل. ويفضّل المقال NVIDIA بفضل منظومتها الأوسع، وربحيتها الأقوى، وتقييمها المنخفض نسبياً؛ كما تصنف Zacks سهم NVDA في المرتبة الأولى مقابل Broadcom في المرتبة الثالثة.

بالنسبة إلى NVDA، يعزز ذلك تفضيل السوق للتعرض إلى منظومة حوسبة الذكاء الاصطناعي الكاملة—المسرّعات، والشبكات، والبرمجيات، والأنظمة—بدلاً من فرصة أضيق نطاقاً تتمثل في الرقائق المخصصة أو البنية التحتية. وإذا اقتنع المستثمرون بمقارنة التقييم، فقد يجذب NVDA رأس مال إضافياً من AVGO ومن أسهم أخرى في مجال أجهزة الذكاء الاصطناعي، ولا سيما بعد إعلان الأرباح، عندما تميل تعديلات التقديرات والتوجيهات المستقبلية إلى توجيه التموضع النسبي.

تتمثل الحساسية الرئيسية على المدى القريب في التوقعات. فالمقارنة الإيجابية لا تدعم السهم إلا إذا واصل نمو NVIDIA المستقبلي وهوامشها تجاوز ما هو مضمّن بالفعل في تقييمها. ولذلك قد تحقق الأرباح القوية مكاسب محدودة فقط إذا لم ترتفع توجيهات الإدارة أو إنفاق العملاء أو اتجاهات هامش الربح الإجمالي بما يكفي. ومن المرجح أن يركز السوق بدرجة أقل على الربع المعلن عنه، وبدرجة أكبر على وضوح الطلب على مراكز البيانات، وتوافر الإمدادات، وتركيز العملاء، واستدامة الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق.

أما بالنسبة إلى AVGO، فالتأثير سلبي نسبياً، لكنه ليس سلبياً من الناحية الهيكلية. ولا تزال Broadcom في وضع يؤهلها للاستفادة من الطلب على مسرّعات الذكاء الاصطناعي المخصصة والشبكات، وقد تكتسب هذه المنتجات حصة سوقية مع سعي كبار العملاء السحابيين إلى بدائل لوحدات معالجة الرسومات للأغراض العامة. لكن هذه الحجة تصبح أقل إقناعاً بالنسبة إلى AVGO إذا خلص المستثمرون إلى أن منصة NVIDIA المتكاملة توفر اقتصاديات أفضل، أو ارتباطاً أقوى بالبرمجيات، أو اتساقاً أكبر في التنفيذ. وبالتالي قد يتراجع أداء سهم Broadcom حتى مع استمرار نمو أعمالها الأساسية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

التفسير النسبي للسوق:

• NVDA صعودي / AVGO هبوطي: تحافظ NVIDIA على تفوقها في تعديلات تقديرات الأرباح، والهوامش، واعتماد المنصة، بينما يُنظر إلى نمو الرقائق المخصصة على أنه مكمل وليس بديلاً.
• AVGO صعودي / NVDA محايد إلى سلبي: تسرّع شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق تطوير الرقائق داخلياً، ما يقلل اعتمادها على وحدات معالجة الرسومات من NVIDIA ويزيد الطلب على السيليكون المخصص وخدمات الشبكات التي تقدمها Broadcom.
• صعودي لكليهما: يواصل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التوسع بسرعة تكفي لنمو الطلب على وحدات معالجة الرسومات وASIC دون حدوث افتراس كبير لحصة أي منهما.
• هبوطي لكليهما: تبطئ شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق الإنفاق الرأسمالي، أو تخيب عملية تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي الآمال، أو يبدأ المستثمرون في اعتبار مضاعفات تقييم شركات أشباه الموصلات مفرطة. وقد سلطت تعليقات حديثة الضوء على أن التوقعات القوية للذكاء الاصطناعي لدى Broadcom لا تزال تواجه مخاطر التقييم وتركيز العملاء.

وسيكون أهم ما يجب متابعته هو توجيهات الإيرادات المستقبلية، ونمو الطلبات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، واتجاه هامش الربح الإجمالي، وخطط الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، والأدلة على تنويع قاعدة العملاء. وبالنسبة إلى NVDA تحديداً، فإن أي مؤشر على أن اعتماد ASIC المخصصة يستحوذ على حصة من أعباء عمل وحدات معالجة الرسومات سيضعف الأطروحة النسبية. وعلى العكس، فإن استمرار الطلب على أنظمة GPU المتكاملة وعمليات النشر المدعومة بالبرمجيات سيصب في مصلحة NVIDIA وقد يضغط على الأداء النسبي لـ AVGO.

بوجه عام، الخبر إيجابي لـ NVDA مقارنةً بـ AVGO، لكن أهمية الخبر بالنسبة إلى السوق تعتمد على ما إذا كانت ميزة التقييم مدعومة بتعديلات لاحقة في تقديرات الأرباح. وينبغي التعامل معه باعتباره حجة للتموضع النسبي، وليس تأكيداً على أن أياً من السهمين بمنأى عن تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أو عن خفض أوسع لتقييمات قطاع التكنولوجيا.