أسهم الذكاء الاصطناعي تنتعش. ويقول أحد المحللين إنه لا توجد أي مؤشرات على تباطؤ الإنفاق في الأفق.

يتمثل الاستنتاج الرئيسي للسوق في إعادة تقييم رواية «تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي»، وليس في صدور إعلان جديد جوهري عن الأرباح. وتفيد MarketWatch بأن عدة أسهم لشركات الرقائق—من بينها QCOM وAMD وMRVL وARM، إلى جانب مكاسب أكثر تواضعاً في NVDA وINTC وMU—كانت تتعافى في 15 سبتمبر بعد عمليات البيع في اليوم السابق. والدليل المشار إليه هو أن العملاء ما زالوا يوقّعون اتفاقيات متعددة السنوات لشراء الرقائق، وهو ما يتعارض مع حدوث انهيار وشيك في الطلب على البنية التحتية.

التأثير على المدى القريب: إيجابي بحذر لأسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تحسّن الالتزامات متعددة السنوات وضوح الرؤية أمام موردي أشباه الموصلات، وتحد من خطر حدوث انخفاض حاد ووشيك في إنفاق الشركات فائقة النطاق أو مطوري النماذج. وينبغي أن تظل أعلى درجات الحساسية متركزة في أسهم البنية التحتية ذات معامل بيتا الأعلى—المسرّعات، ومعدات الشبكات، والسيليكون المخصص، والذاكرة، ومعدات أشباه الموصلات—حيث تعتمد التقييمات بدرجة كبيرة على استمرار المراجعات الصعودية لتوقعات الإنفاق الرأسمالي. ومن ثم قد يعكس الارتداد تغطية مراكز البيع على المكشوف واستعادة الثقة بعد موجة بيع مدفوعة بالتمركزات، لكنه لا يثبت بحد ذاته أن تقديرات الأرباح قد بلغت القاع.

أما القراءة الأوسع لشركات التكنولوجيا العملاقة فتظل مختلطة. يدعم استمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي نمو الإيرادات لدى موردي الرقائق وشركات البنية التحتية لمراكز البيانات، لكنه يثير أيضاً تساؤلات حول تحويل التدفقات النقدية والعائد على رأس المال المستثمر لدى الشركات فائقة النطاق. وإذا استمر الإنفاق من دون تحقيق واضح للإيرادات، فقد يفضّل المستثمرون الشركات التي تبيع البنية التحتية على الشركات التي تموّل بناءها. وعلى العكس، فإن ظهور أدلة على تحسن إيرادات الذكاء الاصطناعي أو معدلات الاستخدام أو الهوامش، سيعيد توجيه الفائدة نحو مزودي النماذج الكبيرة والخدمات السحابية.

الآثار الكلية موالية للنمو بدرجة متواضعة، لكنها قد تكون حساسة لأسعار الفائدة. يدعم استمرار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي النشاط الصناعي، والطلب على الطاقة، وبعض موردي مراكز البيانات. غير أن استمرار الاستثمار الكثيف قد يبقي عوائد السندات طويلة الأجل وتوقعات التضخم أعلى مما كانت ستكون عليه بخلاف ذلك، ما يخلق رياحاً معاكسة للتقييمات بالنسبة لأسهم التكنولوجيا طويلة الأجل. ويكون التفسير الصعودي للأسهم أقوى إذا ظل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي مرتفعاً، مع بقاء التضخم والعوائد الحقيقية تحت السيطرة.

يتمثل الخطر الرئيسي في أن الطلبات متعددة السنوات توفر وضوحاً في الرؤية، وليس بالضرورة طلباً إضافياً: فقد تعكس حجوزات للقدرة الإنتاجية، أو مخزوناً استراتيجياً، أو التزامات يمكن تأجيلها أو إعادة التفاوض بشأنها لاحقاً. وقد يميّز السوق أيضاً بين الطلب النهائي المستدام والإنفاق المتركز لدى عدد محدود من العملاء المثقلين بالديون.

ينبغي للمتداولين مراقبة التوجيهات اللاحقة للشركات فائقة النطاق بشأن الإنفاق الرأسمالي، وحجوزات شركات الرقائق وتحويل الطلبات المتراكمة إلى إيرادات، وأسعار الذاكرة ومعدات الشبكات، وقيود الطاقة في مراكز البيانات، وتحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت مراجعات الأرباح ستتسع لتشمل أكثر من عدد قليل من الموردين الرائدين. ومن شأن تأكيد ذلك عبر نتائج الشركات أن يجعل الإشارة أكثر استدامة؛ وفي غياب هذا التأكيد، من الأفضل النظر إلى الخبر باعتباره انعكاساً قصير الأجل لمعنويات السوق مع إشارة بنّاءة—لكن غير حاسمة—للطلب على المدى المتوسط.