تراجع أسهم شركات الرقائق بسبب مخاوف سلامة الذكاء الاصطناعي وارتفاع عوائد السندات

يتعامل السوق مع هذه القصة باعتبارها مخاطرة تتعلق بالتقييم والإنفاق الرأسمالي على منظومة الذكاء الاصطناعي، وليس باعتبارها تدهورًا فوريًا في الطلب على أشباه الموصلات. وتثير دعوات Anthropic وOpenAI وغيرهما من قادة القطاع إلى إبطاء تطوير النماذج المتقدمة مخاوف من أن شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق قد تخفّض وتيرة الاستثمار في مراكز البيانات، ما يقلل من هامش النمو المتصور لأسهم الرقائق والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذات بيتا المرتفعة.

الأصول الأكثر تعرضًا:

شركات أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي مثل Nvidia وAMD وMarvell، وموردو الذاكرة، ومصنعو الخوادم، ومشغلو مراكز البيانات، وشركات «السحابة الجديدة» ذات الرافعة المالية. وأُفيد بأن مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات انخفض بنحو 6% خلال التداولات اليومية، بينما تراجعت عدة أسهم كبرى للرقائق بنحو 3%–6%، ما يشير إلى أن السوق يميز بين المستفيدين المباشرين من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي والأجزاء الأقل اعتمادًا على الذكاء الاصطناعي من سوق الأسهم.

نقطة الضغط الثانية هي ارتفاع معدلات الخصم. فقد تحرك عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة فوق 5% في 14 سبتمبر 2026، بينما عززت أسعار النفط المرتفعة مخاوف التضخم قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. ويؤدي هذا المزيج إلى خفض القيمة الحالية لأرباح شركات التكنولوجيا طويلة الأجل، ويجعل تقييمات الذكاء الاصطناعي المرتفعة أصلًا أكثر عرضة للتوجيهات المخيبة للآمال أو تباطؤ نمو الإنفاق.

وعليه، فإن التفسير الأولي هو هبوطي بالنسبة إلى صانعي الرقائق وأسهم الذكاء الاصطناعي المضاربية، لكنه مختلط بالنسبة إلى قطاع التكنولوجيا الأوسع. وقد تصمد منصات الحوسبة السحابية الكبرى بشكل أفضل إذا اعتقد المستثمرون أنها قادرة على الاستفادة من اقتصاديات الذكاء الاصطناعي عبر البرمجيات والخدمات ومكاسب الإنتاجية، حتى إذا أصبح تطوير النماذج أكثر خضوعًا للرقابة. وتتسق قدرة السوق، وفقًا للتقارير، على تقليص خسائر ناسداك الأوسع نطاقًا مع بقاء أسهم الرقائق ضعيفة، مع تحول بعيدًا عن العتاد ونحو الشركات التي يُنظر إليها على أنها تتمتع بتدفقات نقدية أكثر تنوعًا.

لا يزال التأثير طويل الأجل غير مؤكد. فقد تؤدي اختبارات السلامة الإضافية والتنظيمات إلى تأخير إطلاق النماذج، وزيادة تكاليف الامتثال، وإبطاء دورة ترقية الأجهزة. وفي المقابل، قد تجعل متطلبات السلامة الأقوى تبني الذكاء الاصطناعي أكثر قبولًا لدى الشركات والحكومات، بما يدعم في نهاية المطاف الطلب المستدام على الحوسبة والأمن السيبراني والبنية التحتية. وتشير الأدلة الحالية إلى صدمة قصيرة الأجل في علاوة المخاطر، وليس بعد إلى دليل على انهيار هيكلي في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي؛ وقد تحد قيود العرض والطلب المستمر على القدرة الحوسبية من مدة أي تراجع.

ويضيف ارتفاع أسعار النفط والعوائد مخاطرة كلية أوسع نطاقًا: فقد يؤدي التضخم الحساس للطاقة إلى إبقاء السياسة النقدية تقييدية، والضغط على أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة، ودعم الدولار مقارنة بالعملات ذات بيتا الأعلى. وقد تتلقى أسهم الطاقة دعمًا نسبيًا، بينما تظل شركات التكنولوجيا ذات الرافعة المالية المرتفعة وشركات النمو غير المربحة معرضة بشكل خاص.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي:

• ما إذا كانت شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق ستخفض خطط الإنفاق الرأسمالي أم ستعيد تأكيدها.
• التوجيهات الصادرة عن Nvidia وAMD وشركات الذاكرة ومصنعي الخوادم ومشغلي مراكز البيانات.
• ما إذا كان عائد السندات لأجل 10 سنوات سيحافظ على مستوياته فوق 5% أم سيتراجع بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي.
• وجود أدلة على تحول مخاوف سلامة الذكاء الاصطناعي إلى تنظيم رسمي بدل بقائها مجرد تعليقات من القطاع.
• ما إذا كان الضعف سينتقل من أشباه الموصلات إلى برمجيات الحوسبة السحابية وأسواق الائتمان وناسداك الأوسع.
• استمرار أسعار النفط، إذ إن صدمة طاقة مستدامة ستعزز التأثير السلبي لارتفاع العوائد على التقييمات.

تتمثل الحجة الصعودية الرئيسية المقابلة في أن التحذيرات قد تبطئ فقط تطوير النماذج الأكثر تقدمًا، بينما يظل الطلب على نشر الذكاء الاصطناعي الحالي والاستدلال والشبكات والأتمتة المؤسسية متماسكًا. وسيتطلب السيناريو الهبوطي انخفاضًا واضحًا في الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق بالتزامن مع بقاء العوائد مرتفعة لفترة طويلة؛ إذ من شأن هذا المزيج أن يتحدى توقعات أرباح الذكاء الاصطناعي ومضاعفات التقييم التي تدعم القطاع.