ترامب يرفض مناشدات قطاع الذكاء الاصطناعي

تُعد مقاومة ترامب لفرض مزيد من التنظيمات على الذكاء الاصطناعي داعمة مبدئيًا لأسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات الأمريكية، لأنها تقلل على المدى القريب من احتمال تكبد تكاليف الامتثال أو فرض قيود على النشر أو حدوث تأخيرات في تسويق منتجات الذكاء الاصطناعي. وتكتسب هذه الإشارة أهمية خاصة بالنسبة إلى شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، ومطوري النماذج، ومصنّعي الرقائق، وشركات البنية التحتية لمراكز البيانات، التي تعتمد تقييماتها على الإنفاق الرأسمالي السريع وتوسيع نطاق تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي.

ومن المرجح أن يكون تأثير السوق إيجابيًا لكنه متفاوتًا. فقد يؤدي المسار التنظيمي الأقل تشددًا إلى تحسين العوائد المتوقعة على استثمارات الذكاء الاصطناعي ودعم الإقبال على المخاطرة في أسهم النمو. غير أن غياب التنظيم الرسمي قد يزيد من حالة عدم اليقين بشأن المسؤولية القانونية، واستخدام البيانات، وسلامة النماذج، والتدخل السياسي مستقبلًا. ومن ثم قد تُفسَّر مدونة قواعد السلوك المؤقتة التي طرحتها Microsoft على أنها محاولة من القطاع لتقليل احتمال صدور استجابة تنظيمية أكثر تشددًا، لكنها لا تلغي مخاطر السياسات.

ويكتسب البعد الجيوسياسي أهمية كبيرة. فمع وصف مسؤول صيني رفيع الذكاء الاصطناعي بأنه محوري في المنافسة التكنولوجية مع الولايات المتحدة، قد تعطي واشنطن الأولوية لسرعة الابتكار والميزة الاستراتيجية على حساب تشديد الرقابة. وقد يدعم ذلك أسهم الذكاء الاصطناعي والحوسبة المتقدمة الأمريكية على المدى المتوسط، مع زيادة حساسية الأسواق المعرضة لضوابط التصدير أو الانتقام الصيني أو القيود المفروضة على سلاسل إمداد أشباه الموصلات.

أما خلفية السوق الأوسع فهي أقل دعمًا بوضوح. فوصول عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5% قبل تراجعها يعني أن ضغوط التقييم الناجمة عن ارتفاع معدلات الخصم لا تزال تمثل خطرًا رئيسيًا على أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل. وحتى الأخبار الإيجابية المتعلقة بسياسات الذكاء الاصطناعي قد لا تنجح في رفع القطاع بصورة مستدامة إذا استأنفت العوائد ارتفاعها. وتضيف أسعار النفط المرتفعة تعقيدًا ثانيًا؛ إذ قد يؤدي استمرار تضخم الطاقة إلى إبقاء توقعات التضخم مرتفعة، والحد من تيسير البنوك المركزية، وتعزيز الضغوط على السندات وأسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة.

تفسير السوق:

• صعودي محتملًا: مطورو الذكاء الاصطناعي، ومعدات أشباه الموصلات، والبنية التحتية السحابية، ومزودو الطاقة والتبريد لمراكز البيانات، والتكنولوجيا المرتبطة عالية النمو.
• هبوطي محتملًا أو مختلط: الأسهم طويلة الأجل إذا ظلت عوائد سندات الخزانة عند مستويات مرتفعة؛ والقطاعات المعرضة لارتفاع تكاليف المدخلات والتمويل.
• داعم محتمل للأصول الحساسة للتضخم: منتجو النفط وأسهم الطاقة إذا استمر ارتفاع النفط، رغم أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يتحول إلى رياح معاكسة للاقتصاد الكلي بالنسبة إلى سوق الأسهم الأوسع.
• سلبي محتمل لسندات الخزانة: تجدد ضغوط البيع إذا دفعت توقعات التضخم الناجمة عن النفط والمخاوف المالية عائد السندات لأجل 10 سنوات مجددًا نحو 5% أو فوقها.

تتمثل القضية الرئيسية للمتداولين في ما إذا كانت إشارة السياسة ستؤدي إلى ضبط تنظيمي فعلي واستثمارات مستدامة في الذكاء الاصطناعي، بدلًا من أن تكون مجرد عناوين سياسية. وينبغي مراقبة الإجراءات التنفيذية اللاحقة، ومقترحات الكونغرس، والقيود التكنولوجية بين الولايات المتحدة والصين، وتوجيهات شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق بشأن الإنفاق الرأسمالي، وسلوك عوائد سندات الخزانة بالقرب من مستوى 5%، وما إذا كانت أسعار النفط المرتفعة ستبدأ في الانتقال إلى توقعات التضخم. والرسالة المجمعة بنّاءة بالنسبة إلى الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تحديدًا، لكنها ليست بالضرورة صعودية للسوق ككل، لأن مخاطر أسعار الفائدة والطاقة قد تطغى على الفائدة الناجمة عن السياسة.