قد يشهد سوق الأسهم تحركًا غريبًا هذا الأسبوع بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي

لا تقتصر مخاطر السوق على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة أم لا، بل تتمثل في كيفية تغيير القرار للمسار المتوقع للسياسة النقدية. وقد يؤدي رفع أسعار الفائدة، الذي تتوقعه الأسواق إلى حد كبير بالفعل، إلى رد فعل غير بديهي في الأسهم إذا فُسِّر باعتباره خطوة لاستعادة المصداقية، واحتواء التضخم، وخفض عوائد السندات طويلة الأجل. وتشير التقارير الأخيرة إلى أن الأسواق تسعّر بشكل متزايد رفعاً للفائدة في سبتمبر، في حين دفعت تكاليف الطاقة والمخاوف المتعلقة بالتضخم عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع.

التفسير الصعودي المحتمل:

قد يؤدي رفع الفائدة المصحوب بتوجيهات حازمة تؤكد احتواء التضخم إلى خفض توقعات التضخم طويلة الأجل وعلاوة الأجل. وفي هذا السيناريو، قد تنخفض عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و30 سنة حتى مع ارتفاع سعر الفائدة الأساسي، مما يدعم الأسهم ذات الآفاق طويلة الأجل—ولا سيما أسهم التكنولوجيا عالية النمو وأسهم الذكاء الاصطناعي. وهذه هي النتيجة «الغريبة»: سياسة أكثر تشدداً على المدى القريب، لكن ظروف مالية أكثر تيسيراً عند الطرف الطويل من منحنى العائد إذا نجح الاحتياطي الفيدرالي في استعادة الثقة.

التفسير الهبوطي:

إذا أشار صانعو السياسة إلى أن المزيد من الزيادات مرجح، فقد تبدأ الأسواق في إعادة تسعير سعر نهائي أعلى بكثير. وسيضغط ذلك على أسعار سندات الخزانة، ويرفع معدلات الخصم للأرباح المستقبلية، ويؤثر بأشد صورة في أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة، والأسهم المرتبطة بقطاع الإسكان، والشركات الصغيرة، وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة. كما ستؤدي تكاليف الاقتراض الأعلى إلى زيادة مخاطر الركود إذا استمرت السياسة التقييدية بعد بدء تباطؤ النمو.

ومن المرجح أن تتمثل أهم الإشارات عبر فئات الأصول في ما يلي:

• الدولار الأمريكي: قد يزداد قوة إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق بموقف متشدد، رغم أن انخفاض العوائد طويلة الأجل المدفوع باستعادة المصداقية قد يحد من هذه الحركة.
• سندات الخزانة: قد تكون ردة فعل عوائد السندات لأجل 10 سنوات و30 سنة أهم من التغيير الأولي في سعر الفائدة الأساسي.
• ناسداك والأسهم ذات المدة الطويلة: ستكون عرضة لإعادة التسعير نحو معدلات فائدة أعلى، لكنها قد ترتفع إذا انخفضت العوائد طويلة الأجل.
• البنوك وأسهم القيمة: قد تتفوق في الأداء مبدئياً إذا أصبح منحنى العائد أكثر انحداراً، إلا أن الخوف الواسع بشأن النمو سيصبح في نهاية المطاف سلبياً للقطاعات الحساسة للائتمان.
• النفط والأصول الحساسة للتضخم: تظل عاملاً معقداً رئيسياً؛ فقد يدفع استمرار تضخم الطاقة الأسواق إلى تسعير المزيد من الزيادات، بصرف النظر عن قرار الاحتياطي الفيدرالي الفوري.

وعليه، فمن المرجح أن يكون الأثر على المدى القريب عالي التقلب ومختلطاً، وليس هبوطياً بشكل لا لبس فيه. وقد يستوعب السوق رفعاً لمرة واحدة إذا اعتُبر الخطوة الأخيرة اللازمة لترسيخ توقعات التضخم. أما النتيجة الأكثر ضرراً فستكون رفع الفائدة مصحوباً بتوجيهات تشير إلى احتمال مواصلة التشديد، ولا سيما إذا بدا أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد لتحمل ضعف التوظيف أو نشاط سوق الإسكان.

ينبغي للمتداولين التركيز على بيان السياسة النقدية، وتوقعات أسعار الفائدة، وتعليقات رئيس الاحتياطي الفيدرالي بشأن تأثير أسعار الطاقة في التضخم، ورد فعل السوق المتزامن في العوائد طويلة الأجل وأسهم النمو. وسيشير ارتفاع سوق الأسهم المصحوب بانخفاض العوائد طويلة الأجل إلى صفقة قائمة على استعادة المصداقية أو «الارتياح»؛ بينما سيشير ارتفاع العوائد بالتزامن مع انخفاض أسهم التكنولوجيا إلى أن المستثمرين يسعّرون بدلاً من ذلك سعراً نهائياً أعلى وظروفاً مالية أكثر تشدداً.