الناتج المحلي الإجمالي يدعم الاقتصاد الأمريكي رغم الرفع المحتمل لأسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وعائد السندات لأجل 10 سنوات يلامس 5%

تأثير السوق: مختلط، مع ميل متشدد تجاه أسعار الفائدة

يشير مزيج من الناتج المحلي الإجمالي المتين، واحتمال ارتفاع سعر الفائدة الأساسي لدى الاحتياطي الفيدرالي، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الذي يقترب من 5%، إلى نظام سوقي لم يعد فيه النمو القوي صعوديًا تلقائيًا للأصول المحفوفة بالمخاطر. فإذا كان النمو يحافظ على ارتفاع الضغوط التضخمية، فقد تعزز البيانات الاقتصادية الجيدة توقعات تشديد السياسة بدلًا من تقليص مخاطر الركود.

• سندات الخزانة: تأثير سلبي على الأصول طويلة الأجل. فالعائد البالغ 5% على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يرفع معدل الخصم المطبق على الأسهم والعقارات وغيرها من الأصول طويلة الأجل. كما يشير إلى أن العوائد طويلة الأجل قد تستجيب ليس فقط لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي، بل أيضًا لمخاطر التضخم، ومعروض سندات الخزانة، والضغوط على علاوة الأجل. والسؤال الرئيسي هو ما إذا كانت هذه الحركة ستظل منظمة أم ستتحول إلى حدث أوسع من ضغوط سوق السندات.
• الدولار الأمريكي: يحظى بدعم أساسي، ولا سيما مقابل العملات التي يُتوقع أن تبدأ بنوكها المركزية التيسير في وقت أبكر أو بوتيرة أكبر. وسيكون هذا الدعم أقوى إذا عكس ارتفاع العوائد اتساع فارق أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة، بدلًا من أن يعكس زيادة في توقعات التضخم وحدها.
• الأسهم: التأثير منقسم. فقد تكون أسهم القطاع المالي والطاقة والشركات ذات التدفقات النقدية القريبة الأجل أكثر صمودًا نسبيًا، بينما تواجه أسهم النمو طويلة الأجل، وشركات التكنولوجيا المضاربية، والأسهم الصغيرة الحساسة لأسعار الفائدة ضغوطًا على التقييمات. ويمكن للناتج المحلي الإجمالي القوي أن يدعم الأرباح، لكن عائد السندات طويلة الأجل البالغ 5% يرفع معدل العائد المطلوب لتلك الأرباح.
• النفط الخام: التعليق بنّاء من حيث رفضه لفكرة أن الحركة السابقة نحو 105 دولارات تعني بالضرورة انهيارًا وشيكًا. لكن هذا لا يمثل، بحد ذاته، إشارة جديدة إلى الطلب. وتعتمد الحالة الصعودية على استمرار الطلب الفعلي، أو تقييد المعروض، أو المخاطر الجيوسياسية. وفي المقابل، قد يصبح النفط المرتفع السعر عاملًا سلبيًا على مستوى الاقتصاد الكلي إذا رفع توقعات التضخم وعزز تشديد الاحتياطي الفيدرالي.
• التضخم والسياسة: سيؤدي ارتفاع أسعار النفط مقترنًا بناتج محلي إجمالي قوي إلى مزيج غير مواتٍ للسياسة: طلب اسمي أقوى إلى جانب تجدد التضخم المدفوع بالطاقة. وقد يؤخر ذلك التيسير المرتقب ويبقي الطرف القصير من منحنى العائد مرتفعًا. ويتمثل الخطر في أن تؤدي الأوضاع المالية الأكثر تشددًا في نهاية المطاف إلى تحويل قصة النمو إلى تباطؤ.

ومن ثم، فإن التوتر المركزي في السوق يتمثل في «النمو الجيد في مواجهة المال الباهظ». فإذا رافق قوة الناتج المحلي الإجمالي انخفاض التضخم، فقد تتمكن الأسهم من استيعاب العوائد المرتفعة بصورة أفضل. أما إذا اقترنت القوة بتضخم مستمر، فسيكون المسار المرجح للانتقال هو ارتفاع العوائد، وقوة الدولار، والضغط على مضاعفات تقييم الأسهم.

ينبغي للمتداولين متابعة قراءات التضخم المقبلة، وبيانات سوق العمل، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي، والطلب على مزادات سندات الخزانة، والفارق بين العوائد الاسمية والحقيقية، وما إذا كانت قوة النفط الخام مدفوعة بالطلب أم بالعرض. وسيكون الارتفاع المستدام في العوائد الحقيقية أكثر سلبية للأصول طويلة الأجل من حركة مماثلة تدفعها أساسًا توقعات التضخم المستخلصة من فروق العائد. كما يضع سياق Schwab الاحتياطي الفيدرالي أمام ميل محتمل نحو التشديد، ما يجعل رد الفعل على البيانات القادمة غير متماثل بصورة خاصة.