صناديق بيتكوين المتداولة تخسر 463 مليون دولار بينما تجذب صناديق إيثر 197 مليون دولار

تشير بيانات صناديق ETF إلى نظرة هبوطية قصيرة الأجل بشأن سردية الطلب المؤسسي على بيتكوين، لكنها بنّاءة نسبياً لإيثر. فقد سجلت صناديق بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة تدفقات خارجة بقيمة 462.7 مليون دولار على مدى أربع جلسات تداول، بينما حققت صناديق إيثر تدفقات داخلة بقيمة 196.9 مليون دولار. ونظراً إلى أن تدفقات إيثر عوّضت نحو 43% فقط من تدفقات بيتكوين الخارجة، فقد شهدت منظومة صناديق ETF الخاصة بـ BTC/ETH مجتمعة سحباً صافياً يقدَّر بـ265.8 مليون دولار، ما يعارض تفسير هذه الأرقام على أنها تحوّل صعودي بحت نحو العملات المشفرة.

• بيتكوين (BTC): يمكن لسلسلة التدفقات الخارجة المستمرة أربعة أيام، والتي شملت 282.7 مليون دولار في يوم البيع الأشد، أن تضغط على الطلب الفوري وتضعف قدرة السوق على استيعاب المعروض. ويكون التأثير أكثر سلبية على BTC إذا تزامنت عمليات استرداد صناديق ETF مع تراجع الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة، أو انخفاض حجم التداول الفوري، أو استمرار البيع من جانب كبار المالكين.
• إيثر (ETH): يدعم التباين في التدفقات حالة القوة النسبية لإيثر، ولا سيما أن صندوق ETHA التابع لبلاك روك شكّل معظم التدفق الكبير الذي سُجل يوم الجمعة. وإذا استمر هذا الاتجاه، فقد تقوى نسبة ETH/BTC مع تحوّل التخصيص المؤسسي نحو إيثيريوم بدلاً من مجرد مغادرة فئة الأصول ككل. ومع ذلك، تركز المكسب الأسبوعي بدرجة كبيرة في جلسة واحدة، لذا لا تزال هناك حاجة إلى التأكيد.
• شهية المخاطرة الأوسع في سوق العملات المشفرة: البيانات مختلطة وليست صعودية على نطاق واسع. ويبدو أن رأس المال يُعاد تخصيصه بصورة انتقائية، لكن إجمالي التدفقات عبر فئتي صناديق ETF الرئيسيتين ظل سلبياً. وهذا يحد من مبررات توقّع دفعة فورية للسيولة على مستوى القطاع، وقد يجعل العملات البديلة الأصغر عرضة للخطر إذا كان ضعف بيتكوين يعكس خفضاً أوسع للمخاطر بدلاً من التحول بين الأصول.
• الأفق الزمني: من المرجح أن يكون التأثير الأولي قصير الأجل، بحيث يؤثر في الأداء النسبي لـ BTC/ETH ومعنويات السوق خلال الجلسات العديدة المقبلة. ويصبح الأمر أكثر أهمية إذا سجلت بيتكوين سلسلة أخرى من التدفقات الخارجة بينما حافظت إيثر على التدفقات الداخلة. وعلى العكس، فإن انعكاس تدفقات BTC قد يشير إلى أن عمليات البيع الأخيرة كانت جني أرباح مؤقتاً، لا تدهوراً هيكلياً في الطلب المؤسسي. ومع ذلك، ظلت صناديق بيتكوين ETF تحقق صافي تدفقات إيجابية خلال سبتمبر حتى يوم الجمعة، ما يقلل من قوة الاستنتاج الهبوطي.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما إذا كانت عمليات استرداد صناديق بيتكوين ETF ستستمر بعد الفترة المختصرة بسبب العطلة، وما إذا كان صندوق ETHA سيحافظ على التدفقات الداخلة بعد تدفق يوم الجمعة القوي على نحو غير معتاد، وما إذا كان تباين التدفقات سيتأكد من خلال الأداء النسبي لـ ETH/BTC، وحجم السوق الفورية، وتمركزات العقود الآجلة، وسيولة العملات المستقرة. ويتمثل الخطر الرئيسي على تفسير التحول في أن يبدأ كلا المنتجين في تسجيل تدفقات خارجة مستمرة، ما يشير إلى خفض أوسع للتعرض للعملات المشفرة، وليس انتقالاً من بيتكوين إلى إيثر.