ترامب يحث أوكرانيا على التوقف عن «إخراج» مصافي النفط الروسية عن الخدمة فيما يسجل الديزل الأمريكي مستوى قياسياً

تأثير السوق: صعودي لأسعار نواتج التقطير الوسيطة، ومختلط للنفط الخام، وقد يكون تضخميًا.

ينصب تركيز السوق الفوري على توازن الديزل، وليس على إجمالي إمدادات النفط الخام. فالأضرار التي لحقت بطاقات التكرير الروسية، إلى جانب قيود موسكو على صادرات الديزل، تؤدي إلى سحب إمدادات المنتجات المكررة من سوق يعاني أصلًا من شح المعروض. ومن شأن ذلك أن يدعم عقود الديزل الآجلة وزيت التدفئة والغاز أويل الأوروبي وفروق هوامش التكرير بصورة مباشرة أكثر من دعمه لخام برنت أو خام غرب تكساس الوسيط.

أما تداعيات ذلك على النفط الخام فأقل وضوحًا. فإذا فسّر المتداولون تدخل ترامب على أنه يزيد احتمال تراجع الهجمات الأوكرانية أو حدوث خفض أوسع للتصعيد، فقد تنخفض علاوة المخاطر الجيوسياسية في أسعار النفط الخام. غير أن انخفاض معدلات تشغيل المصافي قد يترك مزيدًا من النفط الخام الروسي يبحث عن منافذ بديلة، ما قد يؤدي إلى اتساع خصومات أسعار الخام، في حين تظل المنتجات المكررة مرتفعة الثمن. وقد تكون النتيجة سوقًا أقوى للمنتجات من دون ارتفاع مماثل في سعر النفط الخام القياسي.

المستفيدون المحتملون ونقاط الضغط:

• إيجابي: عقود الديزل وزيت التدفئة في الولايات المتحدة وأوروبا؛ المصافي التي تمتلك طاقة متاحة؛ والمنتجون أو المصدّرون القادرون على استبدال المنتجات الروسية التي أُزيحت من السوق.
• مختلط: شركات النفط الكبرى المتكاملة، إذ قد تعوّض هوامش التكرير الأعلى آثار ضعف أسعار الخام.
• سلبي أو ضاغط على الهوامش: النقل بالشاحنات، والزراعة، والبناء، وشركات الطيران بصورة غير مباشرة عبر تكاليف الوقود، والمصنّعون كثيفو الاعتماد على النقل.
• داعم محتمل لأسهم الطاقة: قد تستفيد المصافي إذا ارتفعت أسعار المنتجات بوتيرة أسرع من تكاليف مدخلات الخام، إلا أن ذلك يعتمد على قدرتها على زيادة معدلات التشغيل والحصول على خام مناسب.

تبدو قناة التأثير على الاقتصاد الكلي تضخمية محتملة. فالديزل يدخل في تكاليف الشحن وتوزيع الأغذية والخدمات اللوجستية الصناعية والزراعة. وقد يؤدي استمرار شح المنتجات إلى تأخير تراجع التضخم وجعل البنوك المركزية أقل ارتياحًا تجاه خفض أسعار الفائدة، بما يدعم عوائد السندات قصيرة الأجل وربما الدولار. وسيشكل ذلك رياحًا معاكسة للأسهم الحساسة لأسعار الفائدة وعملات الأسواق الناشئة، رغم أن صدمة حادة في أسعار الطاقة قد تقلل أيضًا توقعات النمو وتخلق خلفية تتسم بالعزوف عن المخاطرة ومخاطر الركود التضخمي.

ويتمثل التمييز الأساسي بالنسبة للمتداولين في الاضطراب المؤقت مقابل الفقدان الهيكلي لطاقات التكرير. فإذا توقفت الهجمات وعادت المنشآت المتضررة إلى العمل سريعًا، فقد تتراجع علاوات الديزل، بينما يستفيد الخام من انخفاض المخاطر الجيوسياسية. أما إذا استمرت حالات التوقف، أو مُدّد حظر روسيا على الصادرات، أو وقعت هجمات إضافية، فقد يستمر شح المنتجات المكررة وارتفاع فروق هوامش التكرير لفترة أطول بكثير.

ما ينبغي مراقبته لاحقًا:

بيانات مؤكدة بشأن توقف المصافي وإعادة تشغيلها، ومدة القيود الروسية على صادرات الديزل، ومخزونات المقطرات ونسبة تشغيل المصافي في الولايات المتحدة، وأسعار الغاز أويل الأوروبي، وتكاليف الشحن، وما إذا كانت تصريحات واشنطن ستؤدي إلى أي تغيير قابل للقياس في اختيار أوكرانيا لأهدافها أو في مفاوضات وقف إطلاق النار الأوسع نطاقًا.