تيد تاتشر يتوقع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير واقتراب مؤشر SPX من 9,000 في غياب حرب بين الولايات المتحدة وإيران

تأثير السوق: إيجابي بدرجة معتدلة على الأصول الأمريكية المحفوفة بالمخاطر والحساسة للمدة، لكنه مشروط بدرجة كبيرة بالتطورات الجيوسياسية.

تكتسب رؤية تيد تاتشر أهميتها أساسًا باعتبارها إطارًا للسيناريوهات، وليس باعتبارها إشارة جديدة من الاحتياطي الفيدرالي. ويتمثل المتغير الرئيسي في السوق في ما إذا كان الصراع بين الولايات المتحدة وإيران سيُبقي أسعار النفط مرتفعة بما يكفي لإطالة أمد الضغوط التضخمية. ويربط وصف شواب الأصلي صراحةً أسعار النفط الخام بآفاق التضخم، ويجادل بأن مؤشر S&P 500 قد يرتفع بشكل ملموس إذا أزيلت علاوة المخاطر المرتبطة بالحرب.

• أسعار الفائدة: من المرجح أن يدعم تثبيت أسعار الفائدة في سبتمبر، ولا سيما إذا أزال التوقعات المتبقية لرفع الفائدة، سندات الخزانة قصيرة الأجل ويخفف ضغط معدل الخصم على الأسهم. ومع ذلك، فإن تثبيت الفائدة المصحوب بتوجيهات متشددة لن يكون إيجابيًا بالضرورة؛ إذ ستميز الأسواق بين «توقف يسبق تيسيرًا محتملًا في نهاية المطاف» و«تثبيت لأن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية».
• الأسهم: سيؤدي خفض التصعيد العسكري الموثوق إلى دعم مزدوج: انخفاض توقعات التضخم المدفوعة بالنفط وتراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية. وسيصب هذا المزيج في مصلحة مؤشر S&P 500 وناسداك والتكنولوجيا ذات المدة الطويلة وأشباه الموصلات وغيرها من قطاعات النمو. وستأتي الفائدة على التقييمات من انخفاض أسعار الفائدة المتوقعة ومن احتمال تحسن الإقبال على المخاطر، وليس من تحسن فوري في أرباح الشركات.
• الطاقة والسلع: من المرجح أن يفقد النفط الخام جزءًا من علاوته الجيوسياسية إذا عادت مخاطر الشحن والإمدادات إلى طبيعتها. وسيضغط ذلك على منتجي النفط في قطاع المنبع وأسهم الطاقة، في حين سيعود بالنفع على شركات الطيران والنقل والكيماويات وشركات السلع الاستهلاكية التقديرية وغيرها من الصناعات الحساسة للنفط. وعلى العكس، فإن تجدد التصعيد سيحافظ على ميزة التحوط من التضخم في النفط الخام وأسهم الطاقة.
• العملات: سيكون خفض التصعيد، مقترنًا بانخفاض عوائد السندات الأمريكية، سلبيًا عمومًا للدولار أمام العملات ذات بيتا الأعلى والعملات الدورية. وإذا اشتد الصراع، فقد يستفيد الدولار من الطلب على الملاذ الآمن، حتى في الوقت الذي تؤدي فيه أسعار النفط المرتفعة إلى تعقيد آفاق الاحتياطي الفيدرالي.
• السندات والتضخم: يتمثل السيناريو المواتي في انخفاض أسعار النفط وتراجع توقعات التضخم وظهور مجال في نهاية المطاف أمام الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة. أما السيناريو السلبي فهو صدمة نفطية ترفع التضخم العام بينما تضعف النمو—وهو مزيج تضخمي ركودي يمكن أن يضر بالسندات وبمضاعفات تقييم الأسهم معًا. وقد سلطت تشارلز شواب الضوء بالمثل على أن استمرار الصراع قد يكون تضخميًا، لكنه قد يضعف النمو أيضًا ويشدد الأوضاع المالية.

لذلك ينبغي التعامل مع فرضية اقتراب مؤشر SPX من 9,000 باعتبارها حالة صعودية مشروطة، لا محفزًا مستقلًا. فهي تتطلب أكثر من مجرد تثبيت الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة: إذ سيحتاج المتداولون إلى أدلة على أن أسعار النفط تهدأ، وأن الصراع يستقر فعليًا، وأن توقعات التضخم تتراجع، وأن تقديرات الأرباح لا تزال صامدة. وتضعف القراءة الصعودية بدرجة كبيرة إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة لكنه أشار إلى أن رفعها لا يزال مرجحًا، أو إذا ظل النفط الخام مرتفعًا رغم العناوين الدبلوماسية.

ما ينبغي مراقبته لاحقًا:

لغة اجتماع FOMC في سبتمبر وأصوات المعارضين، وتسعير عقود الأموال الفيدرالية للاجتماعات اللاحقة، والعناوين المتعلقة بالنفط الخام ومخاطر الشحن، والعوائد الحقيقية لسندات الخزانة ومعدلات التعادل، والدولار، وما إذا كانت قيادة قطاع التكنولوجيا ستتسع لتتجاوز مجموعة ضيقة من أسهم الشركات العملاقة. ومن شأن الانخفاض المؤكد في المخاطر الجيوسياسية أن يدعم انتقال الاستثمارات من الطاقة والدفاع إلى قطاعات النمو والقطاعات الدورية والقطاعات الحساسة اقتصاديًا؛ أما تجدد التصعيد فسيعكس هذه الصفقة.