أسبوع وول ستريت المقبل

يتمثل الخطر المهيمن هذا الأسبوع ليس في رفع الاحتياطي الفيدرالي المتوقع لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحد ذاته، بل في التوجيهات المصاحبة لأول خطوة تشديد في هذه الدورة. ومع تسعير العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي احتمالاً يقارب 85% لزيادة بمقدار ربع نقطة مئوية، يبدو أن جانباً كبيراً من القرار المعلن قد أُخذ في الحسبان بالفعل؛ ولذلك يُرجح أن يأتي أكبر رد فعل في السوق من بيان السياسة والتوقعات والمؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش.

ميل السوق:

قد يكون سلبياً للأصول الحساسة لآجال الاستحقاق إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من التشديد، لكنه قد يكون مختلطاً إذا ترافق رفع الفائدة مع رسالة تدريجية أو معتمدة على البيانات.

• عوائد سندات الخزانة الأمريكية: ينبغي أن يكون الطرف القصير من المنحنى الأكثر حساسية للمسار المتوقع للزيادات الإضافية في أسعار الفائدة. فقد ترفع رسالة متشددة عوائد السندات لأجل عامين وتؤدي إلى تسطيح المنحنى، في حين قد تؤدي رسالة حذرة إلى ارتفاع في سندات الخزانة من نوع «شراء بعد تحقق الخبر» رغم رفع الفائدة.
• الدولار الأمريكي: عادةً ما تدعم إعادة التسعير باتجاه مزيد من التشديد الدولار، ولا سيما مقابل العملات ذات العوائد المنخفضة. وعلى العكس، فإن التوجيهات المحدودة بعد رفع فائدة كان متوقعاً بالكامل قد تؤدي إلى ضعف الدولار مع تقليص المتداولين مراكزهم الطويلة على العملة الأمريكية.
• الأسهم: ستضغط العوائد الحقيقية المرتفعة على أسهم النمو والتكنولوجيا طويلة الأجل، بينما قد تستفيد الشركات المالية مبدئياً من ارتفاع أسعار الفائدة ومن تحسن توقعات صافي دخل الفائدة. إلا أن دورة رفع فائدة قوية ستزيد المخاوف من الركود ومخاطر الائتمان، مما يحد من أي مكاسب محتملة للقطاع المالي.
• أسهم الشركات الصغيرة والإسكان والإنفاق الاستهلاكي الاختياري: تتعرض هذه المجالات بصورة خاصة لتكاليف التمويل والطلب المحلي. وقد تؤثر مبيعات التجزئة في أغسطس، التي ستصدر قبل إعلان الاحتياطي الفيدرالي، تأثيراً ملموساً في التوقعات: فالإنفاق المتماسك سيجعل التفسير المتشدد أسهل، بينما قد تعزز المبيعات الضعيفة المخاوف من أن تشديد السياسة يأتي بالتزامن مع تباطؤ النمو.
• السلع والعملات المشفرة: سيكون الدولار الأقوى والعوائد الحقيقية الأعلى عامل ضغط على الذهب والأصول المشفرة. أما التأثير على النفط فهو أكثر اختلاطاً، إذ يمكن للسياسة الأمريكية الأكثر تشدداً أن تضغط على توقعات الطلب، لكنها قد تزيد أيضاً ضغوط التسعير المقومة بالدولار على المنتجين.

يتمثل الخطر الرئيسي في عدم التوافق بين السياسة والنمو: فقد تفسر الأسواق رفع الفائدة في البداية على أنه يعكس الثقة بقوة الاقتصاد، لكن توجيهات التشديد اللاحقة قد تصبح سلبية إذا تدهورت بيانات مبيعات التجزئة أو الإسكان أو الأرباح. وتوفر نتائج شركة Lennar قراءة مفيدة للطلب على الإسكان الحساس لأسعار الفائدة، في حين قد يؤثر حدث المستثمرين الذي تنظمه Salesforce في المعنويات تجاه تقييمات شركات البرمجيات وأسهم النمو كبيرة القيمة السوقية.

وتأتي مخاطر التقلب الإضافية من قرار بنك إنجلترا، وانتهاء آجال العقود الثلاثي يوم الجمعة، والمائدة المستديرة التي تعقدها SEC بشأن التداول المحتمل على مدار 24 ساعة. وتكتسب المسألة الأخيرة أهمية أكبر لأسهم هياكل السوق والبورصات وشركات الوساطة منها للتسعير الفوري للعوامل الاقتصادية الكلية، لكنها قد تؤثر في الرؤى طويلة الأجل بشأن السيولة وأحجام التداول والتكاليف التشغيلية.

ينبغي للمتداولين التركيز على رد الفعل في عوائد سندات الخزانة لأجل عامين، والدولار والعوائد الحقيقية، بدلاً من قرار أسعار الفائدة بمعزل عن غيره. وسيكون أهم تأكيد هو ما إذا كانت الأسواق تسعّر معدل فائدة نهائياً أعلى، أو فترة أطول من السياسة التقييدية، أو مجرد زيادة واحدة كانت متوقعة بالفعل.