لماذا يتوقع UBS هبوط الدولار الأمريكي مقابل اليوان إلى 6.50 - نظرة مستقبلية على USD/CNY

تأثير السوق: هبوطي بدرجة متوسطة على USD/CNY، لكنه لا يمثل إشارة فورية أحادية الاتجاه.

تشير توقعات UBS إلى انخفاض إضافي بنسبة 3.1% في USD/CNY من المستوى المُعلن عند 6.7083 إلى 6.50، ما يمدد الاتجاه الهبوطي القائم للزوج. وتتمثل النقطة المهمة في السوق في أن الرؤية الإيجابية لليوان لا تعتمد على دعم أسعار الفائدة؛ إذ يقول المقال إن أسعار الفائدة الأمريكية يُتوقع أن تظل أعلى، بينما قد تخفف الصين سياستها، مما يبقي فارق العائدات غير مواتٍ لليوان.

وبدلاً من ذلك، تتمثل الآلية المقترحة في دعم مستمر من ميزان المدفوعات والتدفقات المرتبطة بالشركات. فقد تولّد عائدات التصدير القوية—ولا سيما من السلع المرتبطة بالتكنولوجيا المتقدمة والذكاء الاصطناعي—تدفقات من العملات الأجنبية، يحولها المصدّرون تدريجياً إلى اليوان. وإذا ظلت هذه التدفقات مستدامة، فقد تعوّض انخفاض التضخم في الصين، وضعف الطلب المحلي، والموقف النقدي الأكثر تيسيراً نسبياً. ومن شأن ذلك أن يدعم استمرار هبوط USD/CNY، وربما يدعم أيضاً عملات أخرى حساسة للصين مثل AUD وCNH، ولا سيما خلال فترات الضعف الواسع للدولار الأمريكي.

وعليه، تبدو هذه التوقعات الأكثر إيجابية لليوان على أساس التدفقات متوسطة الأجل، وليس بسبب قوة النمو المحلي في الصين. ولا يزال انخفاض التضخم وضعف الطلب عاملين مهمين يحدّان من هذه الرؤية؛ إذ إنهما يبقيان احتمال مزيد من التيسير الصيني قائماً، ويقللان من المبرر الأساسي لارتفاع العملة بسرعة. وتشير توقعات UBS لنمو الصين بنسبة 4.5% في 2026 و4.6% في 2027، إلى جانب التضخم المنخفض جداً، إلى أن أداء الصادرات—وليس عودة التضخم المحلي—هو العامل الأكبر وراء الحجة المتعلقة بالعملة.

ويتمثل أحد المخاطر الرئيسية في المقاومة الرسمية لقوة اليوان المفرطة. فإذا بدأ ارتفاع اليوان في تقليص هوامش أرباح المصدّرين أو هدد الطلب المحلي الضعيف أصلاً، فقد يبطئ بنك الشعب الصيني (PBoC) هذه الحركة من خلال سعر التثبيت اليومي، أو إدارة السيولة، أو غير ذلك من أشكال توجيه سعر الصرف. وقد يؤجل المصدّرون أيضاً تحويل إيراداتهم بالعملات الأجنبية، مما يضعف الدعم المتوقع من التدفقات. وعلى العكس، فإن ضعف الدولار عالمياً، أو انخفاض عائدات الولايات المتحدة، أو تجدد الثقة في الأصول الصينية، سيجعل سيناريو 6.50 أكثر قابلية للتحقق.

وبالنسبة للمتداولين، تتمثل أهم نقاط التأكيد في ما يلي:

• ما إذا كان نمو الصادرات سيظل قوياً بعد تجاوز تأثير قاعدة المقارنة المواتية.
• وجود أدلة على أن المصدّرين يحولون فعلياً إيراداتهم بالعملات الأجنبية.
• سلوك بنك الشعب الصيني في تحديد سعر التثبيت، والإشارات إلى مدى تقبله لمزيد من ارتفاع قيمة اليوان.
• بيانات الطلب المحلي والتضخم والائتمان في الصين.
• توقعات أسعار الفائدة الأمريكية والاتجاه العام للدولار.

بوجه عام، يعزز الخبر الانحياز الهبوطي متوسط الأجل في USD/CNY، لكن من المرجح أن يكون المسار مُداراً من جانب السياسة وحساساً لزخم الصادرات. وينبغي التعامل مع هدف 6.50 على أنه مشروط باستمرار قوة الطلب الخارجي وضعف الدولار على نطاق واسع، وليس نتيجة مستقلة للعوامل الأساسية للسياسة النقدية الصينية.