لماذا لا يهم تراجع تضخم مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في أغسطس

تأثير السوق: مختلط، مع دلالة تيسيرية محدودة

عادةً ما تكون قراءة التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين الأقل دعمًا لسندات الخزانة، والأسهم الحساسة لأسعار الفائدة، والذهب، وغيرها من الأصول التي تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة المتوقعة للسياسة النقدية. إلا أن الدلالة الرئيسية للمقال على السوق هي أن هذا الانخفاض قد لا يغير بشكل جوهري دالة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ يرى الكاتب أن البيانات المرنة للاقتصاد الحقيقي قد تظل تبرر تشديد السياسة النقدية رغم تحسن التضخم.

لذلك، فإن السؤال الرئيسي للمتداولين ليس ما إذا كان التضخم قد تحسن، بل ما إذا كان التقرير يغير مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي المتوقع. وإذا كانت الأسواق قد تموضعت بالفعل تحسبًا لرفع قادم لأسعار الفائدة، فقد تؤدي القراءة الأساسية الأقل إلى ارتفاع قصير الأجل فقط في سندات الخزانة قصيرة الأجل وأسهم النمو. وسيؤدي استمرار التحيز نحو التشديد إلى إبقاء عوائد السندات لأجل عامين والدولار مدعومين نسبيًا، مع الحد من الارتفاع في أسهم التكنولوجيا طويلة الأجل وغيرها من الأسهم ذات التقييمات المرتفعة.

التأثيرات المحتملة على فئات الأصول المختلفة:

• سندات الخزانة الأمريكية: من المتوقع أن تكون إيجابية في البداية، ولا سيما في الطرف القصير من منحنى العائد، لكن المكاسب قد تتلاشى إذا ظلت التوجيهات المتعلقة بالسياسة النقدية متشددة أو استمرت بيانات سوق العمل في إظهار القوة.
• الدولار الأمريكي: قد يضعف بسبب عنوان بيانات التضخم، لكنه سيحظى بالدعم إذا خلص المستثمرون إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بحاجة إلى التشديد.
• أسهم النمو والتكنولوجيا: ستحصل على ارتياح قصير الأجل من انخفاض التضخم، لكنها ستظل عرضة للضعف إذا ظل تفسير ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول هو السائد.
• القطاعات الدفاعية: قد تحافظ الرعاية الصحية وغيرها من القطاعات الدفاعية على جاذبيتها النسبية، لأن اجتماع السياسة التقييدية مع عدم اليقين الاقتصادي قد يفضل وضوح الأرباح على توسع التقييمات الحساسة لأسعار الفائدة.
• الذهب: قد يستفيد من انخفاض التضخم والعوائد، لكن ارتفاع الدولار أو تجدد الضغوط على العوائد الحقيقية من شأنه أن يقوض هذا التفاعل.
• الأسهم الدورية والشركات الصغيرة: ستكون أكثر اعتمادًا على ما إذا كانت البيانات ستُفسر باعتبارها انخفاضًا حميدًا في التضخم أو دليلًا على اقتصاد قوي بما يكفي لتحمل المزيد من التشديد.

وعليه، فإن التقرير يميل إلى التيسير بشكل طفيف عند النظر إليه بمعزل عن العوامل الأخرى، لكنه قد يكون محايدًا إلى هبوطي بالنسبة للأصول عالية المخاطر إذا لم ينجح في خفض توقعات التشديد. ولا ينبغي اعتبار قوة الأسهم الأولية الموصوفة في المصدر تأكيدًا على اتجاه مستدام؛ إذ ستأتي المتابعة الأهم من اتصالات الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات سوق العمل، وتوقعات أسعار الفائدة القائمة على السوق، وإصدارات التضخم اللاحقة.