خسرت كوالكوم أعمال أجهزة المودم الخاصة بشركة آبل. وقد عرضت أمازون للتو مخرجًا بقيمة 60 مليار دولار.

تأثير السوق: مختلط بالنسبة إلى قطاع أشباه الموصلات، لكنه هبوطي على المدى القريب بالنسبة إلى كوالكوم، وإيجابي بدرجة محدودة فقط بالنسبة إلى أبل.

بالنسبة إلى كوالكوم (QCOM)، فإن خسارة أعمال أجهزة المودم الخاصة بأبل هي التطور الأكثر تأكيدًا وفورية. ومن المتوقع أن تنخفض إيرادات منتجات أبل بنحو 50% مقارنة بربع سبتمبر–ديسمبر، في حين تظل فرصة كوالكوم لاستبدال هذه الإيرادات في مجال مراكز البيانات مشروطة بتحقيق مراحل الإنتاج، وتبنّي العملاء، والتسعير التجاري. وهذا يخلق عدم تطابق زمني: إذ يجري فقدان إيرادات الهواتف الآن، بينما ستتوسع الإيرادات المقترحة المرتبطة بأمازون في وقت لاحق، وقد تحمل هوامش أقل في البداية.

ولذلك، فإن التعاون مع أمازون يعمل بدرجة أكبر بوصفه آلية لدعم التقييم، وليس بديلًا مثبتًا للأرباح. تدخل كوالكوم مجالات شرائح الاستدلال، والمسرّعات المخصصة، ووحدات المعالجة المركزية، والاتصال البصري، في مواجهة موردين راسخين مثل برودكوم ومارفل وAMD وإنفيديا. وقد تكون مزايا كفاءة استهلاك الطاقة التي تتمتع بها ذات صلة بمراكز البيانات، لكن المقال لا يقدم أي دليل على أن كوالكوم حققت حتى الآن حجم إنتاج ذا مغزى أو اقتصاديات تنافسية في هذا السوق. كما أن الانخفاض المتوقع في هامش الربح الإجمالي بمقدار 1.5–2 نقطة مئوية نتيجة مزيج أعمال مراكز البيانات الأولي يضعف أكثر جودة التعويض على المدى القريب.

تتمثل أهم مخاطر التداول بالنسبة إلى QCOM في أن يقوم المستثمرون بتسعير أهداف الإيرادات المعلنة قبل تأكيد القدرة على التنفيذ. وتخضع أذونات شراء أسهم أمازون لتحقيق مراحل محددة، ولا تعادل إيرادات مسجلة أو متحصلات نقدية. وبالتالي، قد يظل السهم حساسًا لإيرادات مراكز البيانات في ربع ديسمبر، والأدلة على إنتاج الرقاقات واستخدامها لدى العملاء، وأداء HBC Gen 1، وما إذا كان ضغط التسعير سيحول دون أن يؤدي التنويع المخطط له إلى تحسين جودة الأرباح.

بالنسبة إلى أبل (AAPL)، فإن التطور إيجابي استراتيجيًا على المدى المتوسط إلى الطويل، لأن أجهزة المودم المصممة داخليًا قد تقلل الاعتماد على الموردين، وتحسن السيطرة على كفاءة الطاقة وتكامل الأجهزة، وتُبقي حصة أكبر من اقتصاديات المكونات داخل الشركة. غير أن الانتقال يخلق مخاطر تنفيذية: فقد يؤثر أداء المودم، والتوافق مع الشبكات، وتوقيت الإطلاق، وتكاليف التطوير في موثوقية المنتجات أو الهوامش. وبما أن أبل هي العميل الذي ينسحب، وليست الشركة التي تستوعب تدفقًا كبيرًا جديدًا من الإيرادات، فمن المفترض أن يكون التأثير المباشر في أرباح AAPL أصغر من تأثيره في QCOM.

بالنسبة إلى أمازون (AMZN)، فالصفقة مواتية استراتيجيًا، لكنها على الأرجح لن تكون محركًا فوريًا للأرباح. تحصل AWS على مصدر محتمل آخر للبنية التحتية المخصصة للذكاء الاصطناعي، وقد تحسن قوتها التفاوضية ومرونة سلسلة التوريد، لكن رقائق كوالكوم لم تثبت جدارتها بعد على نطاق مراكز البيانات فائقة الحجم. ولذلك، فإن الحساسية المالية الأساسية ترتبط بالأداء والنشر في نهاية المطاف، وليس بالإعلان نفسه.

وتتمثل القراءة الأوسع في أن التطور داعِم لموردي رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة والاتصال بمراكز البيانات، ولا سيما الموردين الراسخين ذوي الخبرة الإنتاجية. وإذا نجح دخول كوالكوم، فقد يوسع السوق القابل للاستهداف؛ أما إذا واجه صعوبات، فقد يعزز الإعلان تفضيل السوق للشركات القائمة مثل برودكوم ومارفل. وسيتمثل العامل الرئيسي الذي يبطل التفسير الهبوطي لسهم QCOM في نمو حجم أعمال أمازون بوتيرة أسرع من المتوقع، أو نجاح اختبارات أداء المنتجات، أو وجود أدلة على أن الإيرادات غير المرتبطة بالهواتف يمكن أن تحل محل الإيرادات المرتبطة بأبل من دون تدهور مستمر في الهوامش.