البيتكوين والذهب أصبحا الآن الصفقة نفسها. أيّهما يستحق الاقتناء؟

إشارة السوق الفورية هبوطية بالنسبة إلى BTCUSD، لكن الدلالة الأوسع تتمثل في حدوث تغير في كيفية أداء بيتكوين داخل محفظة متنوعة.

تشير بيانات أسعار المنتجين المرتفعة، وارتفاع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5.37%، والانخفاضات المتزامنة في الذهب وNasdaq-100 والبيتكوين، إلى صدمة في أسعار الفائدة والسيولة بدلًا من كونها حدثًا خاصًا بالعملات المشفرة. فارتفاع العوائد طويلة الأجل يزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد، وقد يضغط على المراكز ذات الرافعة المالية أو الحساسة للمدة. وبالنسبة إلى بيتكوين، يؤدي ذلك إلى ضغوط هبوطية من خلال تراجع شهية المخاطرة واحتمال خفض الرافعة المالية.

يتمثل التطور الأهم في التقارب المُبلغ عنه بين بيتكوين والذهب. فقد ارتفع ارتباطها بالذهب على مدى أربعة أشهر إلى 0.56، مقارنةً بنحو 0.22 في مارس، بينما انخفض ارتباطها بـNasdaq-100 من 0.54 إلى 0.36. ويشير ذلك إلى أن BTC تتداول حاليًا بدرجة أقل باعتبارها أصلًا تكنولوجيًا عالي الحساسية، وبدرجة أكبر باعتبارها جزءًا من مجموعة «الأصول النقدية البديلة» الأوسع. وقد يحسن ذلك قيمة بيتكوين من حيث تنويع المحفظة مقارنةً بالأسهم، لكنه يقلل الحماية التي يحصل عليها المستثمرون من الاحتفاظ بكل من BTC والذهب باعتبارهما أداتي تحوط يُفترض أنهما مستقلتان.

بالنسبة إلى BTCUSD، يخلق ذلك وضعًا مختلطًا على المدى المتوسط:

• هبوطي على المدى القريب: إذا ظل التضخم مرتفعًا واستمرت العوائد طويلة الأجل في الارتفاع، فقد يظل كل من الذهب وبيتكوين عرضة لضغوط العوائد الحقيقية والسيولة.
• بنّاء محتمل على المدى الأطول: إذا أصبح المستثمرون ينظرون بدرجة متزايدة إلى التدهور المالي، أو تآكل قيمة العملة، أو الدين السيادي باعتبارها المخاطر الرئيسية، فقد تستفيد بيتكوين إلى جانب الذهب بمجرد استقرار صدمة أسعار الفائدة.
• أثر على المحفظة: قد يوفر BTC والذهب الآن تنويعًا أقل كل منهما عن الآخر أثناء ضغوط الاقتصاد الكلي، ولا سيما في الأيام التي يقلل فيها المستثمرون انكشافهم على جميع الأصول التي يُنظر إليها باعتبارها مخازن للقيمة.

يتمثل الخطر الرئيسي على التفسير الهبوطي في أن تحول الارتباط قد يكون مؤقتًا ومدفوعًا بالنظام الحالي للاقتصاد الكلي. وتتأثر الارتباطات بفترة القياس المختارة، وتواتر العوائد، ومؤشر الذهب المستخدم؛ وهي لا تثبت أن بيتكوين أصبحت بديلًا دائمًا للذهب.

ينبغي للمتداولين مراقبة بيانات التضخم والعمالة اللاحقة، وعوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، والعوائد الحقيقية، والدولار، وتدفقات صناديق ETF أو المؤسسات، وما إذا كانت بيتكوين ستبدأ في التفوق على الذهب عندما تستقر العوائد. وسيؤدي الانخفاض المستمر في العوائد مع استمرار قوة BTC إلى إضعاف أطروحة ضغط أسعار الفائدة الفوري؛ بينما سيعزز الضعف المشترك المستمر في BTC والذهب الرأي القائل إن السيولة وظروف أسعار الفائدة الحقيقية تهيمن على التداول.