معدّنو بيتكوين يتجهون إلى Zcash لتحقيق ربحية أعلى

تأثير السوق: مختلط بالنسبة إلى BTC، وداعم مبدئيًا بالنسبة إلى ZEC، لكن الإشارة تتعلق أساسًا باقتصاديات التعدين وليس بالطلب الفوري على الرمز.

تشير الفجوة المُبلغ عنها—نحو 708 دولارات من الإيرادات الإجمالية لكل ميغاواط/ساعة لجهاز Zcash Z15 Pro مقابل 179 دولارًا لكل ميغاواط/ساعة لجهاز Bitcoin S23 Pro—إلى أن المعدّنين الذين يواجهون قيودًا على الكهرباء لديهم حافز لتوجيه رأس المال الجديد نحو Zcash أو أحمال الحوسبة البديلة. ومع ذلك، فهذه إيرادات إجمالية وليست صافي أرباح؛ إذ يمكن لتكاليف الأجهزة والاستضافة والصيانة ورسوم مجمعات التعدين والإهلاك وأسعار الكهرباء أن تضيق الفارق بصورة كبيرة. كما أن أجهزة ASIC الخاصة ببيتكوين وZcash مخصصة لخوارزميات بعينها، ولذلك لا يمكن لمنشآت SHA-256 الحالية التحول مباشرةً إلى Zcash من دون معدات جديدة.

بالنسبة إلى BTCUSD، فإن التفسير القريب الأجل مختلط إلى هبوطي بشكل طفيف بالنسبة إلى معنويات قطاع التعدين. وقد يؤدي استمرار فجوة الربحية إلى إبطاء توسع قدرة تعدين بيتكوين، وخفض الطلب على أجهزة ASIC الخاصة ببيتكوين، وتشجيع بعض المشغلين على تخصيص الطاقة الإضافية لـZcash أو لأحمال الذكاء الاصطناعي. وقد يضغط ذلك على توقعات نمو شبكة بيتكوين وعلى شركات معدات التعدين. وفي المقابل، يمكن لتباطؤ نمو معدل الهاش أن يخفف في نهاية المطاف الضغط التنافسي والتكاليف المعدلة وفقًا للصعوبة على معدّني بيتكوين المتبقين. كما أن انخفاض إصدار المعدّنين قد يدعم ديناميكيات المعروض من BTC، رغم أن هذا الأثر يُرجح أن يكون ثانويًا مقارنةً بمحركات الأسعار والسيولة الأوسع نطاقًا.

المستفيد الأكثر مباشرة هو ZEC، لأن اقتصاديات التعدين القوية يمكن أن تجذب رأس مال إضافيًا وطلبات على الأجهزة وبنية تحتية مؤسسية. لكن الآلية نفسها تخلق خطر انعكاس كبيرًا: فقد ارتفع معدل سول في Zcash، وفقًا للتقارير، من نحو 25 إلى أكثر من 30 GSol/s، بينما انخفضت إيرادات Z15 Pro من حوالي 727 دولارًا لكل ميغاواط/ساعة إلى 708 دولارات لكل ميغاواط/ساعة رغم ارتفاع أسعار ZEC. ويُظهر ذلك أن تدفقات المعدّنين بدأت بالفعل في تقويض الميزة من خلال زيادة المنافسة على مكافآت الكتل.

بالنسبة إلى متداولي BTC، فإن الخلاصة الأساسية هي أن هذا ليس دليلًا على إزاحة هيكلية لبيتكوين. فما تزال بيتكوين تمتلك منظومة تعدين أعمق وأكثر سيولة، في حين يبدو أن العائد الحالي الأعلى لـZcash شديد الحساسية لسعر ZEC، وصعوبة الشبكة، وتوافر الأجهزة، وتكاليف الكهرباء. ويصبح تأثير السوق أكثر أهمية إذا بدأ معدّنو بيتكوين في بيع المنشآت، أو تأجيل شراء أجهزة ASIC، أو إعادة تخصيص القدرة علنًا.

ما ينبغي مراقبته لاحقًا:

نمو معدل الهاش وصعوبة التعدين في بيتكوين، واستسلام المعدّنين أو مبيعات الخزينة، وتسارع معدل سول في Zcash، واستقرار سعر ZEC، وتسعير أجهزة Z15 وأحجام تسليمها، وما إذا كان مشغلو التعدين سيؤمّنون عقودًا طويلة الأجل للحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. ومن المرجح أن يؤدي استمرار ارتفاع قدرة Zcash من دون زيادة مماثلة في الطلب على ZEC إلى ضغط اقتصاديات تعدين ZEC بسرعة؛ كما أن التباطؤ المستمر في نمو معدل هاش بيتكوين سيشير إلى قراءة سلبية أكثر أهمية بالنسبة إلى البنية التحتية لتعدين BTC.