لماذا قد تكون زيادة أسعار الفائدة إيجابية بالفعل؟

تأثير السوق: قد يكون صعوديًا للأصول عالية المخاطر، ولكن فقط إذا فُسِّرت الزيادة في أسعار الفائدة على أنها تعديل يستعيد المصداقية، وليس استجابة لتدهور التضخم.

تتمثل آلية السوق الأساسية في حدوث تحول في دالة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي. فإذا اعتقد المستثمرون أن زيادة متواضعة في أسعار الفائدة ستعيد تثبيت توقعات التضخم وتعزز مصداقية السياسة، فقد تنخفض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل حتى مع ارتفاع سعر الفائدة الأساسي. وسيعني ذلك بالنسبة إلى الأصول طويلة الأجل «إجراءً متشددًا ونتيجةً تيسيرية»: إذ ترتفع عوائد الطرف القصير من المنحنى في البداية، بينما قد تنخفض عوائد سندات الخزانة لأجل 10 و30 عامًا مع تراجع المخاطر المتصورة لاستمرار التضخم وتشديد السياسة بقوة في المستقبل. ويربط Barron’s هذه الفرضية تحديدًا بالأسهم والسندات طويلة الأجل، فيما يحدد S&P 500 وNasdaq وDow وسندات الخزانة لأجل 10 سنوات وسندات الخزانة لأجل 30 عامًا بوصفها الأسواق المعنية.

بالنسبة إلى الأسهم، سيكون التفسير الأكثر إيجابية هو أن تكون الزيادة صغيرة ومتوقعة إلى حد كبير، وأن تتبعها توجيهات تشير إلى محدودية التشديد الإضافي. وستدعم العوائد طويلة الأجل المنخفضة وتراجع عدم اليقين بشأن التضخم مضاعفات التقييم، ولا سيما أسهم النمو والتكنولوجيا الحساسة لأسعار الفائدة. وقد تستفيد المؤسسات المالية أيضًا إذا أدى التحرك إلى تحسين الثقة في النمو الاسمي وتحقيق استقرار في منحنى العائد، رغم أن تسطح المنحنى بصورة حادة سيحد من الفائدة التي تعود على البنوك.

أما التفسير التشاؤمي فهو أن الاحتياطي الفيدرالي «مضطر» إلى رفع أسعار الفائدة لأن الضغوط التضخمية أصبحت أصعب في الاحتواء. وفي هذه الحالة، ستشير الزيادة إلى سعر فائدة نهائي أعلى، وظروف مالية أكثر تشددًا، ومخاطر أكبر لحدوث ركود. ومن المرجح أن يقع الضغط الأول على الأسهم طويلة الأجل، والأسهم صغيرة القيمة السوقية، والقطاعات الحساسة للإسكان، والائتمان الأقل جودة. وقد يقوى الدولار نتيجة ارتفاع المسار المتوقع لأسعار الفائدة، بينما ستواجه السلع والأصول المشفرة المضاربية رياحًا معاكسة ناجمة عن تشديد السيولة.

وبالتالي، تعتمد فرضية المقال الصعودية بدرجة أقل على الزيادة نفسها، وبدرجة أكبر على الاتصالات المصاحبة والبيانات اللاحقة. وينبغي للمتداولين مراقبة مسار أسعار الفائدة الذي يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعات التضخم، ومنحنى العائد لأجل عامين/10 أعوام، والعوائد الحقيقية، وفروق الائتمان، والأدلة على تراجع التضخم من دون تدهور حاد في التوظيف أو النمو. وسيؤكد ارتفاع أسعار السندات طويلة الأجل بالتزامن مع استقرار الأسهم أو ارتفاعها تفسير استعادة المصداقية؛ بينما ستشير العوائد المرتفعة، والدولار الأقوى، واتساع فروق الائتمان إلى أن الأسواق ترى في رفع الفائدة بداية دورة أكثر تقييدًا.

على المدى القريب، تحمل الأخبار طابعًا مختلطًا يميل إلى الإيجابية للأسهم والسندات طويلة الأجل، لكن خطر الانعكاس الهبوطي كبير إذا ترافق إجراء السياسة مع توقعات أعلى بكثير لسعر الفائدة النهائي أو مع أدلة على اتساع نطاق التضخم.