الخزانة تشتري سندات بقيمة 5.2 مليار دولار مع استمرار التدفقات الخارجة من صناديق ETF للبيتكوين

تأثير السوق: هبوطي بشكل طفيف على BTCUSD على المدى القريب، ولكن ليس بشكل حاسم.

دعمت مشتريات الخزانة السيولة في بعض السندات الأقل تداولًا، لكن لا ينبغي التعامل معها باعتبارها تيسيرًا كميًا أو ضخًا واسعًا للسيولة النقدية. ونظرًا إلى أن العملية سحبت سندات خزانة محددة من التداول بدلًا من توسيع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، فإن انتقال أثرها المباشر إلى ظروف تمويل العملات المشفرة يظل محدودًا.

الإشارة الأهم بالنسبة إلى بيتكوين هي أن العوائد الاسمية للسندات لأجل 10 سنوات ارتفعت إلى 4.95%، بينما زادت العوائد الحقيقية إلى 2.55%. وتؤدي العوائد الحقيقية المرتفعة إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائدًا، كما تشدد عمومًا خلفية معدلات الخصم والسيولة في الأسواق المضاربية. ويضعف ذلك التفسير الصعودي القائل إن عملية الخزانة ستُحسّن تلقائيًا بيئة تمويل بيتكوين.

وتضيف التدفقات الخارجة السلبية من صناديق بيتكوين المتداولة الفورية ضغطًا معاكسًا من جانب الطلب؛ إذ يشير التدفق الخارج المعلن البالغ 282.7 مليون دولار إلى أن قنوات الاستثمار المنظمة لم تؤكد بعد تجدد التراكم المؤسسي. ولا تعادل التدفقات الخارجة من صناديق ETF بالضرورة مبيعات فورية مماثلة، لكن استمرارها سيقلل مصدرًا مهمًا من الطلب الهامشي، وقد يجعل الارتفاعات أكثر اعتمادًا على الرافعة المالية أو التدفقات الخارجية عن الأسواق المحلية.

وبالتالي، فإن الوضع الفوري مختلط لكنه يميل بحذر إلى الهبوط:

• هبوطي: ارتفاع العوائد الحقيقية، وضعف الطلب على صناديق ETF، واحتمال وجود بيئة تضخم/أسعار فائدة أعلى.
• صعودي محتمل: قد يحسن برنامج إعادة الشراء أداء أجزاء من سوق الخزانة، وقد يصبح داعمًا إذا أعقبته عوائد أقل، وظروف تمويل أوسع وأكثر تيسيرًا، وتدفقات مستمرة إلى صناديق ETF.
• قيد محايد: العملية نفسها محدودة للغاية بحيث لا يمكنها إرساء دفعة مستدامة لسيولة سوق العملات المشفرة.

وبالنسبة إلى BTCUSD، يتمثل السؤال الرئيسي في السوق في ما إذا كان الارتداد المُبلغ عنه بالقرب من منطقة 76,000 دولار قادرًا على الاستمرار بينما تظل العوائد الحقيقية مرتفعة. وسيؤدي الفشل في الحفاظ على تلك المنطقة بالتزامن مع استمرار التدفقات الخارجة من صناديق ETF إلى تعزيز التفسير الهبوطي؛ وعلى العكس، فإن انخفاض العوائد الحقيقية وتسجيل عدة جلسات من التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF سيشير إلى أن إجراء الخزانة بدأ ينتقل إلى شهية أوسع للمخاطرة. وأظهرت بيانات الأسعار المذكورة في المقال أن بيتكوين تعافت باتجاه 77,800 دولار بعد إغلاق مرجعي عند 76,568 دولارًا، لكن حركة السعر وحدها لم تؤكد تغيرًا في الخلفية الاقتصادية الكلية.

ينبغي للمتداولين متابعة العوائد الحقيقية لسندات الخزانة، والدولار، وبيانات التدفقات اللاحقة لصناديق ETF، ومعدلات التمويل، وما إذا كانت البيانات المرتبطة بالتضخم ستدفع الأسواق إلى تسعير عدد أقل أو أكبر من خفض أسعار الفائدة. ومن المرجح أن يكون التأثير الأولي قصير الأجل ومدفوعًا بمعنويات السوق؛ أما التأثير الصعودي الأطول أمدًا فسيتطلب تأكيدًا من خلال انخفاض العوائد الحقيقية واستمرار الطلب المؤسسي.