دورة الذكاء الاصطناعي - أين نحن الآن وإلى أين نتجه
تحليل السوق بالذكاء الاصطناعي
تأثير السوق: مختلط، مع ميل صعودي على المدى القريب للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن مع دلالة هبوطية محتملة للأصول طويلة الأجل.
المقالة عبارة عن أطروحة كلية لمحلل، وليست إعلانًا جديدًا عن أرباح أو سياسة أو بيانات اقتصادية؛ لذلك من المرجح أن يكون تأثيرها الفوري في السوق محدودًا. وتكمن أهميتها في تعزيز فكرة أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا يزال في مرحلة التوسع: إذ يُنظر إلى الطلب على القدرة الحاسوبية ومراكز البيانات على أنه ما زال يتجاوز العرض، ما يؤخر النقطة التي يصبح عندها فائض الطاقة الاستيعابية هو الخطر المهيمن.
المستفيدون المحتملون:
قد تحافظ أسهم شركات أشباه الموصلات والبنية التحتية على أساسيات مواتية على المدى المتوسط إذا استمر الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق. وتشمل الانكشافات ذات الصلة موردي الرقائق المتقدمة، والشبكات، والذاكرة، ومعدات مراكز البيانات، والتبريد، وتوليد الطاقة، ومشغلي مراكز البيانات. وتدعم الأطروحة بدرجة أكبر الشركات التي لديها طلبيات متراكمة واضحة وقدرة على التسعير؛ بينما تقدم دعمًا أقل لأسماء الذكاء الاصطناعي المضاربية التي تفترض تقييماتها بالفعل استمرار التسارع.
الآثار على أسعار الفائدة وتقييمات الأسهم:
النقطة الأكثر أهمية هي أن توسع الذكاء الاصطناعي قد يكون تضخميًا على المدى القريب، بدلًا من أن يكون معززًا للإنتاجية فحسب. فالطلب القوي على الكهرباء والبناء والعمالة المتخصصة والرقائق والتمويل يمكن أن يبقي الاستثمار الحقيقي وتكاليف المدخلات عند مستويات مرتفعة. وبالاقتران مع العجز المالي الكبير واقتراض شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، قد يحد ذلك من انخفاض عوائد السندات حتى إذا اعتدل التضخم الرئيسي. لذلك تطرح المقالة خطر استمرار الضغط على سندات الخزانة طويلة الأجل وأسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة، لا سيما عندما تسعّر الأسواق تيسيرًا قويًا من البنوك المركزية.
انعكاس ذلك على فئات الأصول:
- البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات: نظرة صعودية ما دام نمو الإنفاق ومعدلات الاستخدام والتزامات العملاء قوية.
- قطاع التكنولوجيا الأوسع وأسهم النمو ذات المضاعفات المرتفعة: مختلطة؛ فقد تعادل فوائد الأرباح أثر معدل الخصم الأعلى وارتفاع تكاليف التمويل.
- السندات الحكومية طويلة الأجل: قد تكون النظرة هبوطية إذا عزز الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي المخاوف بشأن التضخم وإصدارات السندات وعلاوة الأجل.
- الدولار الأمريكي: يحصل على دعم محدود إذا استمرت العوائد الأمريكية المرتفعة، رغم أن قوة الدولار قد تضغط في نهاية المطاف على أرباح شركات التكنولوجيا متعددة الجنسيات.
- المرافق ومعدات الطاقة والبنية التحتية لشبكة الكهرباء: مواتية هيكليًا إذا استمر الطلب على الكهرباء من مراكز البيانات، لكن التأخيرات التنظيمية وكثافة رأس المال وتكاليف التمويل تظل مخاطر جوهرية.
- العملات المشفرة والأصول الخطرة المضاربية: تتعرض بشكل غير مباشر عبر السيولة والشهية للمخاطرة؛ وتصبح الرسالة أقل دعمًا لها إذا فسرت الأسواق الإنفاق على الذكاء الاصطناعي باعتباره دليلًا على بقاء أسعار الفائدة مرتفعة.
يتمثل الخطر الرئيسي على المدى المتوسط في الانتقال من ندرة الطاقة الاستيعابية إلى فائض الطاقة الاستيعابية. فإذا فشل تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي في مواكبة الإنفاق الرأسمالي، فقد تخفض شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق إنفاقها، أو تسجل انخفاضًا في قيمة أصولها، أو تطالب الموردين بأسعار أقل. وسيؤدي ذلك إلى انعكاس حاد في هيكل القيادة الحالي للسوق: فقد يتضرر مقدمو البنية التحتية وأشباه الموصلات أولًا، يليهم اتساع مضاعفات تقييم شركات التكنولوجيا وأسواق الائتمان.
والتمييز الأساسي للمتداولين هو بين الطلب الحقيقي والطلب في أسواق رأس المال. ومن شأن استمرار استخدام الخدمات السحابية، ونمو إيرادات الذكاء الاصطناعي، وتوافر الطاقة، والعوائد على الاستثمار في مراكز البيانات أن يؤكد التفسير الصعودي. أما تباطؤ طلب العملاء، وانخفاض أسعار البنية التحتية، وارتفاع الإلغاءات، أو ظهور أدلة على أن شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق تمول توسعها برافعة مالية مفرطة، فسوف يعزز تفسير الفقاعة.
ما ينبغي مراقبته لاحقًا:
توجيهات شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق بشأن الإنفاق الرأسمالي، وطلبات أشباه الموصلات ومخزوناتها، وشواغر مراكز البيانات والجداول الزمنية للربط بالطاقة، وإصدارات سندات الشركات، وبيانات الخدمات الحساسة للتضخم، وعلاوات آجال سندات الخزانة، وتواصل الاحتياطي الفيدرالي بشأن ما إذا كان يُنظر إلى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي باعتباره مصدرًا للإنتاجية أم ضغطًا على الطلب على المدى القريب.