فوضى عارمة: تصعيد التوترات في الشرق الأوسط وخروج أسعار الديزل عن السيطرة

تكمن الأهمية السوقية في أن الوضع يتسم بالركود التضخمي، وليس بمجرد كونه صعوديًا للطاقة. يصف المقال خام برنت فوق 105 دولارات، وأسعار الديزل القياسية، والتهديدات التي تواجه التدفقات عبر مضيقي هرمز وباب المندب، وانخفاض مخزون النفط الاستراتيجي الأمريكي، وارتفاع عوائد السندات مع تسعير المستثمرين لمستويات أكبر من التضخم ومخاطر السياسات.

• النفط الخام والمنتجات المكررة: يميل الاتجاه الفوري إلى الصعود بالنسبة لعقود برنت وغرب تكساس الوسيط وزيت الغاز والديزل الآجلة، لأن علاوة المخاطر تنتقل من نزاع محلي إلى احتمال تعطل طرق التصدير والشحن المهمة عالميًا. وقد يظل الديزل الأداة الأكثر حساسية؛ إذ يمكن لتأخيرات الشحن وارتفاع تكاليف التأمين ومحدودية مرونة التكرير أن تشدد أسواق نواتج التقطير الوسطى بسرعة أكبر من أسواق النفط الخام.

• الأسهم: قد تستفيد شركات الإنتاج المتكاملة وشركات المنبع وبعض الانكشافات على ناقلات النفط أو قطاع الدفاع من ارتفاع أسعار السلع. لكن التأثير الأوسع على الأسهم سيكون سلبيًا إذا أصبح ارتفاع أسعار الديزل مستمرًا، لأنه يرفع تكاليف النقل والزراعة والتصنيع والخدمات اللوجستية. وستواجه شركات الطيران والنقل بالشاحنات والكيماويات وتجارة التجزئة وغيرها من القطاعات كثيفة استهلاك الوقود ضغطًا على هوامش الربح، ما لم تتمكن من تمرير التكاليف إلى العملاء. أما شركات التكرير فتمثل حالة مختلطة: إذ تدعم هوامش الديزل القوية الأرباح، لكن نقص المواد الخام واضطراب الشحن وتدمير الطلب قد يعوض هذه الفائدة في نهاية المطاف.

• أسعار الفائدة والعملات: يزيد الجمع بين ارتفاع أسعار الطاقة وصعود العوائد من خطر إعادة تسعير أسعار الفائدة على أساس بقائها «أعلى لفترة أطول». وقد تصبح البنوك المركزية أقل قدرة على التيسير إذا انتقل تضخم الوقود إلى الأجور والخدمات وتوقعات التضخم، حتى مع إضعاف صدمة الطاقة للدخل الحقيقي للأسر والنمو الاقتصادي. وهذا يخلق خلفية قد تكون داعمة للدولار الأمريكي بفضل الطلب على الملاذ الآمن وتوقعات تشديد السياسة، في حين تصبح عملات الأسواق الناشئة المستوردة للطاقة أكثر عرضة للخطر.

• السندات والشهية للمخاطرة: يتمثل الخطر الرئيسي بين فئات الأصول في تجدد ارتفاع تعويضات التضخم بالتزامن مع ضعف توقعات النمو. وهذا مزيج سيئ للأسهم طويلة الأجل، والأصول الحساسة للائتمان، والشركات ذات الرفع المالي المرتفع. وقد يحظى الذهب بالدعم من المخاطر الجيوسياسية والمخاوف التضخمية، إلا أن قوة الدولار وارتفاع العوائد الحقيقية قد يحدان من مكاسبه.

• لماذا يهم الاحتياطي النفطي الاستراتيجي: إذا كان الاحتياطي قريبًا بالفعل من مستويات منخفضة حرجة، فقد تمنح الأسواق مصداقية أقل لاستجابة سريعة من جانب الإمدادات الأمريكية أثناء حدوث اضطراب. ويزيد ذلك من قيمة المخزونات الفعلية، وقد يجعل ارتفاعات الأسعار قصيرة الأجل أكثر عنفًا. كما يرفع المخاطر السياسية المرتبطة بإجراءات إدارة الطلب أو فرض قيود على الصادرات أو تنفيذ سحوبات منسقة من الاحتياطيات إذا واصلت الأسعار صعودها.

وعليه، فإن التفسير الأولي هو أنه صعودي للطاقة والأصول الدفاعية، وهبوطي للأسهم الحساسة للوقود، وربما سلبي للسندات، لكن الاتجاه المتوسط الأجل يعتمد على ما إذا كانت التدفقات الفعلية ستتعطل بالفعل. ويمكن لوقف إطلاق النار أو استعادة الوصول إلى طرق الشحن أو زيادة الطاقة الفائضة لدى أوبك أو اتخاذ حكومي منسق أن يضغط بسرعة على العلاوة الجيوسياسية. وعلى العكس، فإن الهجمات على الناقلات أو البنية التحتية، أو استمرار اضطرابات التأمين والشحن، أو وجود أدلة على انخفاض صادرات السعودية وغيرها من دول الخليج بشكل ملموس، سيحوّل علاوة المخاطر الحالية إلى صدمة إمدادات أكثر استدامة.

ينبغي للمتداولين مراقبة التغيرات المؤكدة في أحجام صادرات الخليج، وحركة السفن ومعدلات التأمين حول هرمز وباب المندب، وفروق أسعار تكرير الديزل، وبيانات المخزونات، وسياسة الاحتياطي النفطي الاستراتيجي، وتوقعات التضخم، وتوجيهات البنوك المركزية، وما إذا كانت العوائد المرتفعة قد بدأت تؤثر ماديًا في أسواق الائتمان والأسهم.