رهان تراجع قيمة العملة يصبح سائداً: إيثر والفضة تتحديان الدولار معاً

المقال داعم بدرجة طفيفة لـ XAGUSD ضمن سردية تراجع قيمة العملة على المدى المتوسط، لكنه ليس في حد ذاته محفزًا جديدًا وقويًا. ويتمثل أثره الرئيسي على السوق في وضع الفضة إلى جانب إيثريوم باعتبارهما بديلين للأصول المقومة بالدولار، وهو ما قد يعزز تدفقات التخصيص نحو المعادن النفيسة عندما يشكك المستثمرون في الاستدامة المالية، أو سيولة سوق الخزانة، أو القوة الشرائية للدولار.

لماذا يهم ذلك بالنسبة إلى الفضة:

قد يؤدي التوسع المُعلن في عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل إلى تحسين سيولة السوق، لكنه لا يقلل احتياجات الاقتراض الأمريكية أو المعروض القائم من سندات الخزانة. وهذا يحد من قدرة السياسة على حل الضغوط الصعودية على العوائد طويلة الأجل. وإذا اعتبر المستثمرون هذا التدخل دليلًا على وجود ضغوط كامنة في سوق السندات، فقد يتعرض الدولار للضغط، بينما يمكن أن تستفيد الفضة عبر قناة ضعف الدولار وكذلك من زيادة الطلب على الأصول الصلبة.

وعليه، تكون الحالة الصعودية لـ XAGUSD أقوى إذا:

• ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل بسبب المخاوف المالية، في الوقت الذي يضعف فيه الدولار؛
• انخفضت العوائد الحقيقية أو بدأت الأسواق في تسعير سياسة أكثر تيسيرًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي؛
• ظل شح السوق الفعلية والطلب الصناعي داعمين؛ و
• اتسعت تدفقات المعادن النفيسة لتتجاوز الذهب وتمتد إلى الفضة.

يوفر جانب المعروض من الفضة دعمًا إضافيًا على المدى المتوسط؛ إذ يشير المقال إلى توقع تسجيل عجز في السوق للسنة السادسة على التوالي. ومع ذلك، فهذه ليست إشارة صعودية في اتجاه واحد. تتسم الفضة بحساسية كبيرة تجاه التصنيع العالمي وتوقعات النمو، ولذلك قد يؤدي تدهور الطلب الصناعي إلى تعويض الدعم المرتبط بالندرة.

يتمثل الخطر الرئيسي على الجانب الهابط في رد فعل متشدد من جانب أسعار الفائدة والدولار. ويذكر المقال أن التضخم الأقوى من المتوقع وتوقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر كانا قد دعما الدولار بالفعل. وتزيد العوائد الحقيقية المرتفعة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالفضة غير المدرة للعائد، وقد تضغط على XAGUSD حتى مع استمرار ارتفاع المخاوف المتعلقة بتراجع قيمة العملة بسبب السياسات المالية.

كما ينبغي التعامل بحذر مع المقارنة بين إيثريوم والفضة. يعتمد إيثريوم بدرجة أكبر على سيولة سوق العملات المشفرة والإقبال على المخاطرة، بينما تتأثر الفضة بالعوائد الحقيقية، والدولار، والطلب الصناعي، والمعروض الفعلي، والتمركزات الدفاعية. وستشير العلاقة الصاعدة بين ETH/XAG إلى سيولة مضاربية أقوى وإقبال أكبر على الأصول الرقمية؛ أما العلاقة الهابطة فستصب في مصلحة خصائص الفضة المرتبطة بشح المعروض الفعلي أو دورها الدفاعي. ويذكر المقال نفسه أن الأصلين ارتفعا في البداية معًا، لكنهما تباعدا لاحقًا، مما يضعف فرضية وجود ارتباط مستقر بين فئات الأصول المختلفة.

التفسير التداولي:

التأثير الفوري على XAGUSD متباين إلى صعودي بدرجة طفيفة، إذ يعزز المقال توجهًا كليًا قائمًا بدلًا من تقديم صدمة سياسية جديدة وحاسمة. وسيتوقف الاتجاه الأكثر استدامة على التفاعل بين العوائد الحقيقية الأمريكية والدولار: فهبوط العوائد الحقيقية مع ضعف الدولار سيؤكد صفقة تراجع قيمة العملة، بينما من المرجح أن يطغى ارتفاع العوائد الحقيقية وتجدد قوة الدولار على سرديات نقص معروض الفضة والدعم المالي.

ما يجب مراقبته لاحقًا:

عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، ومؤشر الدولار الأمريكي، وبيانات التضخم وسوق العمل، وتواصل الاحتياطي الفيدرالي، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة/الفضة الفعلية، ومؤشرات التصنيع، وما إذا كانت عمليات إعادة شراء سندات الخزانة ستؤدي إلى تحسين ملموس في سيولة سوق السندات بدلًا من مجرد تخفيف الضغوط قصيرة الأجل.