قد تكون تدخلات بيسنت أكبر عدو للسوق الصاعدة في الوقت الراهن

لا يكمن خطر السوق في الين أو عوائد سندات الخزانة كلٌّ على حدة، بل في التفاعل المحتمل بينهما. ويشير تقرير MarketWatch إلى مزيج تحركه السياسات، يتمثل في قوة الين وارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، بعد أن تدخلت السلطات الأمريكية واليابانية في أسواقهما المعنية.

تداعيات السوق: سلبية للأصول عالية المخاطر إذا استمرت الحركة.

• الين الأقوى: يمكن أن يضغط ارتفاع الين على تجارة الكاري العالمية. وقد يقلل المستثمرون الذين اقترضوا بالين بتكلفة منخفضة لتمويل شراء أصول ذات عوائد أعلى أو مخاطر أكبر من الرافعة المالية مع تزايد خسائر العملة. وهذا يخلق مصدراً محتملاً للبيع القسري في الأسهم، وأصول الأسواق الناشئة، والائتمان مرتفع العائد، والعملات المشفرة.
• ارتفاع عوائد سندات الخزانة: يؤدي ارتفاع العوائد طويلة الأجل إلى زيادة معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية، ما يفرض ضغطاً خاصاً على أسهم التكنولوجيا والنمو وغيرها من الأسهم طويلة الأجل. كما يمكن أن يشدد الأوضاع المالية من خلال ارتفاع تكاليف الرهن العقاري، واقتراض الشركات، وتمويل الحكومة.
• التأثير المشترك: يمكن لارتفاع قيمة الين أن يشجع على خفض الرافعة المالية في الوقت نفسه الذي تقلل فيه العوائد الأمريكية المرتفعة الدعم التقييمي للأسهم. وهذا يشكل تهديداً أكبر لارتفاع الأسهم من أيٍّ من التطورين منفرداً، وقد يزيد التقلبات في الأسواق العالمية.

الأسواق الأكثر تعرضاً

• الأسهم الأمريكية: تتعرض ناسداك وغيرها من أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة للخطر بفعل تأثير أسعار الفائدة؛ وقد تتضرر الشركات الصغيرة عبر قنوات تكاليف التمويل والسيولة معاً. وقد تستفيد البنوك مبدئياً من ارتفاع العوائد، لكن التحول الحاد إلى العزوف عن المخاطرة أو تدهور الائتمان سيعوض ذلك التفوق.
• اليابان: يمثل الين الأقوى سلبياً بالنسبة إلى المصدرين ومؤشرات الأسهم اليابانية التي تهيمن عليها الشركات ذات الإيرادات الخارجية، رغم أنه يحسن القوة الشرائية للواردات وقد يدعم القطاعات التي تعتمد على الطلب المحلي.
• العملات: تزداد مخاطر هبوط USD/JPY إذا أصبح ارتفاع الين معززاً ذاتياً. وتتمثل القضية الأساسية في ما إذا كان التدخل سيغير فارق أسعار الفائدة الأساسي أم سيؤجل ضغوط العملة فحسب.
• السندات والائتمان: سيكون الارتفاع المستمر في عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل سلبياً بالنسبة إلى السندات طويلة الأجل، وقد يوسع فروق الائتمان إذا فسّر المستثمرون الحركة باعتبارها صدمة سيولة بدلاً من كونها إشارة نمو حميدة.
• السلع والعملات المشفرة: قد يواجه كلاهما ضغوطاً من بيئة الدولار الأقوى والعوائد الأعلى وانخفاض الرافعة المالية العالمية، رغم أن رد الفعل الفوضوي في سوق السندات قد يعيد في نهاية المطاف إحياء الطلب على الملاذات الآمنة التقليدية.

وتتمثل الحجة الصعودية المقابلة في أن ارتفاع العوائد قد يعكس نمواً اسمياً أقوى بدلاً من سياسة تقييدية، في حين يمكن لارتفاع الين أن يحسن القوة الشرائية للأسر اليابانية. وسيكون هذا التفسير أقل ضرراً إذا استقرت عوائد سندات الخزانة وتراجعت مراكز تجارة الكاري تدريجياً.

ويتمثل الخطر الرئيسي على الرؤية الهبوطية في مصداقية السياسة. فإذا نجحت التدخلات في كبح العوائد ومنع ارتفاع الين بدرجة أكبر، فقد تتلاشى الصدمة الأولية. وينبغي للمتداولين مراقبة استمرارية حركة الين، والطرف الطويل من منحنى عوائد سندات الخزانة، والتقلبات في التمويل عبر العملات، وفروق الائتمان، وما إذا كان ضعف الأسهم سيتسع ليتجاوز أسهم التكنولوجيا الحساسة لأسعار الفائدة.