أسعار النفط تَرتفع مع تَفاقم الصراع مع إيران

يتمثل تأثير السوق على المدى القريب في أنه إيجابي للنفط الخام وسلبي للشهية العامة للمخاطر، لأن تصاعد التوتر يزيد احتمال أن تصبح اضطرابات الإمدادات طويلة الأمد بدلاً من أن تكون مؤقتة. وتتمثل قناة الانتقال الرئيسية في مضيق هرمز؛ إذ إن حدوث اضطراب هناك يهدد حصة كبيرة من تدفقات النفط العالمية المنقولة بحراً، بينما تؤدي الهجمات على الناقلات والبنية التحتية للصادرات الإيرانية إلى زيادة كل من مخاطر الإمدادات الفعلية وتكاليف التأمين على الشحن. وتعكس عودة خام برنت إلى ما فوق 100 دولار ارتفاع علاوة المخاطر الجيوسياسية، وليس مجرد قوة أكبر في الطلب الأساسي.

ومن المرجح أن يكون المستفيدون الرئيسيون هم العقود الآجلة لخامَي WTI وبرنت، ومنتجو النفط، وشركات خدمات حقول النفط، وعملات الدول المصدّرة للطاقة مثل الدولار الكندي والكرونة النرويجية. وقد يحصل المنتجون الأمريكيون على دعم إضافي من ارتفاع الأسعار المحققة، إلا أن الاستجابات التنظيمية واللوجستية والسياسية قد تحد من الفائدة التي تعود على الأسهم. أما شركات التكرير فصورتها أكثر تبايناً: فارتفاع أسعار الخام يزيد تكاليف المدخلات، لكن نقص البنزين والديزل قد يوسع هوامش التكرير إذا ارتفعت أسعار المنتجات بوتيرة أسرع من أسعار الخام.

أما تأثير السوق الأوسع فهو أكثر إشكالية. فارتفاع أسعار النفط والديزل يزيد تكاليف النقل والتصنيع والزراعة والمستهلكين، مما يرفع خطر تجدد الضغوط التضخمية. وقد يؤدي ذلك إلى خفض توقعات تيسير البنوك المركزية للسياسة النقدية ودفع عوائد السندات إلى الارتفاع، ما يفرض ضغوطاً على أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة، وأسهم التكنولوجيا طويلة الأجل، وشركات الطيران، والنقل بالشاحنات، والكيماويات، وتجارة التجزئة، والمستوردين في الأسواق الناشئة. وقد ربطت تقارير حديثة بالفعل بين صدمة النفط وتجدد الضعف في الأسهم الأمريكية وارتفاع عوائد سندات الخزانة، رغم أن ذلك لا يثبت أن هذه الحركة ستستمر.

وبالنسبة إلى العملات، قد يكون رد الفعل الأولي داعماً للدولار الأمريكي بفضل الطلب على الملاذات الآمنة وتوقعات تشديد السياسة النقدية، لكن النتيجة قد تصبح متباينة إذا ألحقت تكاليف الطاقة المرتفعة ضرراً ملموساً بالنمو الأمريكي. وتواجه العملات والاقتصادات المستوردة للنفط في آسيا وأوروبا ضربة أكثر مباشرة لشروط التبادل التجاري. وقد يستفيد الذهب أيضاً من التحوط من المخاطر الجيوسياسية، رغم أن ارتفاع العوائد الحقيقية قد يعوض جزءاً من هذا الدعم.

تتسم المخاطر على المدى المتوسط بطابع تضخمي ركودي: دخول حقيقية وهوامش أرباح للشركات أضعف، بالتزامن مع ارتفاع التضخم العام. وهذا أكثر ضرراً للأسهم من ارتفاع قصير الأجل في أسعار النفط. ويعتمد التفسير الصعودي للنفط على استمرار الاضطراب في الشحن أو الصادرات. ومن شأن وقف إطلاق نار موثوق، أو استعادة حركة المرور عبر هرمز، أو الإفراج المنسق عن الاحتياطيات الاستراتيجية، أو ظهور أدلة على قدرة الطرق البديلة على تعويض التدفقات المفقودة، أن يزيل جزءاً من علاوة المخاطر بسرعة. وعلى العكس، فإن شن هجمات على منشآت الإنتاج في الخليج، أو فقدان مزيد من الناقلات، أو استمرار إغلاق المضيق، سيؤدي إلى سيناريو أكثر حدة بكثير للمخاطر الصعودية على النفط الخام والمنتجات المكررة.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي: حركة الناقلات ومعدلات التأمين حول هرمز؛ والأضرار المؤكدة، وليس المبلغ عنها فقط، التي تلحق بالبنية التحتية للصادرات؛ والاتصالات العسكرية والدبلوماسية الرسمية؛ وسياسة الاحتياطيات الاستراتيجية؛ ومعدلات تشغيل المصافي ومخزونات المنتجات؛ وتوقعات التضخم؛ والفارق بين برنت وWTI. ويظل الميل الفوري إيجابياً للنفط الخام لكنه يصبح سلبياً بصورة متزايدة للأصول العالمية عالية المخاطر، مع اعتماد استمرارية الحركة على ما إذا كان الصراع سيغير أحجام الصادرات الفعلية، لا مجرد المخاطر الجيوسياسية المتصورة.