الخزانة ستعيد شراء ما يصل إلى 6 مليارات دولار من الديون الأطول أجلاً مع بلوغ عوائد السندات أعلى مستوياتها منذ عام 2023

يُعد هذا الإعلان سلبياً لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في الأجل القريب، لأن الشراء المقترح بقيمة 6 مليارات دولار صغير جداً بحيث لا يعوض المخاوف الأوسع في السوق بشأن استمرار التضخم، وكثافة إصدارات الخزانة المستقبلية، وتزايد المنافسة من ديون الشركات. ويشير الارتفاع الفوري في عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى ما فوق 4.85%، وعائد السندات لأجل 20 عاماً إلى ما فوق 5.3%، إلى أن المستثمرين تعاملوا مع إعادة الشراء باعتبارها إجراءً محدوداً لتحسين السيولة، وليس خفضاً مؤثراً في ضغوط المعروض.

آلية السوق:

يمكن لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة أن تحسن السيولة وتدعم بعض الأوراق المالية الأقدم، لكنها لا تقلل بصورة ملموسة من صافي احتياجات الحكومة إلى الاقتراض عندما تظل الإصدارات الجديدة كبيرة. ولذلك، يعزز رد الفعل المحدود تفسير «الهيمنة المالية»: فقد يطلب المستثمرون علاوة أجل أعلى لاستيعاب مخاطر المدة، بشكل مستقل عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي في الأجل القريب. كما تشير المقالة إلى توقعات بعجوزات كبيرة في المستقبل واستمرار الإصدارات، وهو ما يعزز هذا التفسير.

الآثار المحتملة على الأصول:

• العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية وصناديق ETF للسندات: سلبية بالنسبة للأدوات الأطول مدة، ولا سيما الانكشاف على آجال 10 إلى 30 عاماً. وقد يظل منحنى العائد شديد الانحدار أو يزداد انحداره إذا ارتفعت العوائد طويلة الأجل بوتيرة أسرع من أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
• الدولار الأمريكي: قد تكون الآثار متباينة. يمكن للعوائد الأعلى على سندات الخزانة أن تدعم الدولار من خلال زيادة عائدات الحمل، لكن المخاوف بشأن الاستدامة المالية قد تضعف في نهاية المطاف الطلب الأجنبي على الأصول المقومة بالدولار. ومن المرجح أن يكون رد الفعل الأولي داعماً للدولار إذا كان التحرك مدفوعاً بارتفاع العوائد الحقيقية، وليس بفقدان الثقة.
• الأسهم: تمثل هذه التطورات رياحاً معاكسة للقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، ولا سيما أسهم النمو طويلة المدة، والتكنولوجيا، والمرافق، والعقارات، والشركات ذات الرفع المالي المرتفع. فمعدلات الخصم الأعلى ترفع تكلفة الأرباح والتمويل المستقبليين. وتربط المقالة تحديداً بين ارتفاع العوائد العالمية والضغوط على تداولات الذكاء الاصطناعي.
• البنوك وشركات التأمين: التأثير متباين. يمكن للعوائد الأعلى أن تحسن دخل إعادة الاستثمار وهوامش صافي الفائدة، لكن عمليات البيع غير المنظمة في سوق السندات تولد خسائر ناتجة عن التقييم وفقاً للسوق وقد تؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية.
• الذهب والعملات المشفرة: قد تكون الآثار متباينة إلى سلبية بدرجة طفيفة في البداية إذا هيمنت العوائد الأعلى والدولار الأقوى. وقد تصبح هذه الأصول أكثر دعماً لاحقاً إذا فُسرت حركة سوق السندات على أنها فقدان للثقة في الانضباط المالي أو ارتفاع في مخاطر التضخم.

الإشارة الأساسية ليست حجم إعادة الشراء المعلن، بل فشلها في تغيير تسعير السوق. وهذا يشير إلى أن القضية المهيمنة هي المعروض الهيكلي ومخاطر التضخم، وليس نقصاً مؤقتاً في السيولة. ومع ذلك، قد ينعكس الأثر إذا جاءت بيانات التضخم المقبلة أضعف، أو تحسن الطلب في مزادات الخزانة، أو أعلن صانعو السياسات عن إجراءات موثوقة للسيطرة على العجز.

ينبغي للمتداولين مراقبة العلاقة بين عوائد السندات لأجل 10 سنوات و30 عاماً، ونسبة تغطية العطاءات والطلب غير المباشر في مزادات الخزانة، وتوقعات التضخم، وأداء الدولار، وما إذا كان ضعف الأسهم سيتسع ليتجاوز القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة. وسيشير الارتفاع المستمر في العوائد طويلة الأجل إلى جانب استقرار العوائد قصيرة الأجل إلى ضغوط مالية وضغوط مرتبطة بعلاوة الأجل؛ أما الارتفاع عبر منحنى العائد بأكمله فسيدل بدرجة أكبر على تغير التوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي والتضخم.