تقول Glassnode إن 69.3% من المعروض من بيتكوين يحقق أرباحًا: إليكم سبب إثارة ذلك للقلق

تأثير السوق: مختلط، مع ارتفاع مخاطر التقلبات الهبوطية

تشير البيانات إلى أن السوق أصبح أكثر هشاشة، وليس هبوطيًا بشكل حاسم. ومع وجود ما يُقال إنه 69.3% من معروض بيتكوين في حالة ربح، وازدياد جني الأرباح المحققة، أصبح لدى عدد أكبر من حاملي العملة حافز اقتصادي للبيع أثناء قوة الأسعار. وقد يؤدي ذلك إلى إنشاء عرض علوي والحد من استمرار الصعود، لا سيما مع استمرار ضعف الزخم الفوري.

يتمثل الخطر الأهم في اجتماع حاملي العملات الرابحة، وارتفاع «رأس المال الساخن» قصير الأجل، واتساع التموضع في سوق المشتقات. فقد بلغ حجم الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة 37.1 مليار دولار، بينما ارتفعت الفائدة المفتوحة للخيارات إلى 40.1 مليار دولار. ويزيد ذلك من احتمال أن يؤدي محفز متواضع نسبيًا إلى تصفية المراكز وحركة سريعة في اتجاه معين، بدلًا من جلسة جانبية منتظمة أخرى.

ويزيد التموضع في الخيارات من حالة عدم التماثل. ويشير فارق التقلب السلبي المُبلغ عنه إلى أن التقلب الضمني يسعّر حركة مستقبلية أقل مما تشير إليه الظروف المحققة مؤخرًا، بينما يدل انحراف دلتا-25 السلبي على طلب قوي نسبيًا على خيارات الشراء الصعودية. وإذا اخترقت بيتكوين مستويات أعلى، فقد يؤدي هذا التموضع إلى تضخيم الحركة عبر تدفقات التحوط وتغطية مراكز البيع على المكشوف. وعلى العكس، قد تكشف صدمة هبوطية المتداولين المتمركزين تحسبًا لهدوء السوق أو صعوده، وتؤدي إلى خفض مفاجئ للرافعة المالية.

ويمثل الطلب المؤسسي عامل الموازنة الصعودي الرئيسي: فقد ارتفعت، بحسب التقارير، التدفقات الصافية إلى صناديق بيتكوين المتداولة الفورية في الولايات المتحدة إلى 681.2 مليون دولار، مقارنةً بـ247.8 مليون دولار في الأسبوع السابق، رغم انخفاض إجمالي حجم تداول صناديق ETF. وقد تستوعب التدفقات المستمرة عمليات جني الأرباح وتدعم BTC وأدوات مرتبطة بها مثل IBIT، في حين أن ضعف التدفقات سيجعل إشارات ارتفاع الربحية والرافعة المالية أكثر أهمية.

التفسير التداولي:

من الأفضل وصف الانحياز قصير الأجل بأنه بنّاء لكنه غير مستقر. ويفضل هذا الوضع ارتفاع التقلبات واحتمال حدوث ضغط في أي من الاتجاهين، وليس إشارة اتجاهية واضحة. ويتطلب التفسير الصعودي استمرار تحول تدفقات صناديق ETF والطلب الفوري إلى ارتفاع في الأسعار. وسيكتسب التفسير الهبوطي مزيدًا من المصداقية إذا تسارع جني الأرباح، أو انعكست تدفقات صناديق ETF، أو انكمشت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة بالتزامن مع انخفاض الأسعار.

ما يجب مراقبته لاحقًا:

استمرارية تدفقات صناديق ETF، ونشاط جني الأرباح المحققة، وتصفية مراكز العقود الآجلة والتمويل، والتغيرات في الفائدة المفتوحة أثناء أي اختراق، وما إذا كان التقلب الضمني سيبدأ في إعادة التسعير عند مستويات أعلى. وسيكون ضعف حركة الأسعار رغم استمرار التدفقات مقلقًا بشكل خاص، لأنه قد يشير إلى أن التوزيع يستوعب الطلب المؤسسي.