ألقِ نظرة فاحصة جدًا على مايكروسوفت وألفابت بينما تهز مخاوف رفع أسعار الفائدة الأسواق

القراءة الأولية لـ MSFT مختلطة؛ إذ تنطوي التقييمات على مخاطر هبوطية محدودة، لكن الحماية من الانخفاض أقوى من معظم أسهم التكنولوجيا ذات مضاعفات التقييم المرتفعة.

يتمثل المتغير الرئيسي في السوق في عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، الذي أُبلغ عنه عند نحو 4.78%. تؤدي ارتفاعات العوائد طويلة الأجل إلى رفع معدل الخصم المطبق على التدفقات النقدية المستقبلية، وهو ما يميل إلى الضغط على تقييمات أسهم النمو. وبالتالي، فإن التقييم المتميز لمايكروسوفت—نحو 28 مرة من الأرباح وفقاً للمقال—يجعل السهم عرضة للخطر إذا واصلت توقعات رفع أسعار الفائدة ارتفاعها، حتى مع بقاء الأداء التشغيلي قوياً.

ومع ذلك، فإن انكشاف مايكروسوفت الأساسي أكثر قدرة على الصمود نسبياً. فالنمو البالغ 43% في Azure، والالتزامات التجارية الكبيرة المتبقية للأداء، وأكثر من 182 مليار دولار من التدفقات النقدية التشغيلية خلال السنة المالية، توفر دليلاً على قدرة الشركة على تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي داخلياً بدلاً من الاعتماد بدرجة كبيرة على ديون جديدة مرتفعة التكلفة. ويجعل ذلك MSFT دفاعياً نسبياً ضمن أسهم النمو ذات القيمة السوقية العملاقة، وقد يدعم تحول الاستثمارات نحو مايكروسوفت إذا خفّض المستثمرون انكشافهم على شركات الذكاء الاصطناعي أو المستفيدين من الحوسبة السحابية ذوي الرفع المالي الأعلى.

يتمثل الخطر الرئيسي في تحويل الإنفاق الرأسمالي إلى أرباح. تنفق مايكروسوفت بكثافة لتوسيع قدرة الذكاء الاصطناعي، في حين أُبلغ عن تدفق نقدي حر بلغ 19.64 مليار دولار فقط خلال السنة المالية. وإذا واصل الإنفاق على البنية التحتية ارتفاعه بوتيرة أسرع من إيرادات Azure أو Copilot أو غيرها من إيرادات الذكاء الاصطناعي، فقد تؤدي العوائد المرتفعة إلى تضخيم المخاوف بشأن الضغط على الهوامش وإطالة فترة استرداد الاستثمار. ويدعم الرقم الكبير للالتزامات المتبقية للأداء هذا الوضع، لكنه لا يزال يتطلب تحويله إلى إيرادات معترف بها وتوليد نقدي.

بالنسبة إلى السوق الأوسع، يعزز المقال احتمال وجود استراتيجية باربل داخل قطاع التكنولوجيا: فقد تتفوق شركات الخدمات فائقة النطاق، المربحة والغنية بالنقد مثل مايكروسوفت، على شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المضاربية أو المعتمدة على الديون خلال صدمة في أسعار الفائدة، بينما تظل ناسداك وغيرها من أصول النمو طويلة الأجل حساسة لإعادة تسعير سوق الخزانة. ويجعل التدفق النقدي الحر السلبي المُبلغ عنه لدى ألفابت وزيادة ديونها منها اختبار ضغط أكثر مباشرة لمعرفة ما إذا كان إنفاق الذكاء الاصطناعي قادراً على تحمل تكاليف تمويل أعلى، رغم أن تقييمها الأقل قد يعوض بعض هذا العيب.

ما ينبغي على المتداولين مراقبته تالياً:

عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وتوقعات أسعار الفائدة؛ نمو Azure وهوامشه لدى مايكروسوفت؛ التوجيهات المتعلقة بالإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي؛ تحويل الالتزامات المتبقية للأداء؛ وما إذا كان التدفق النقدي الحر سيتحسن رغم استمرار الاستثمار في البنية التحتية. ومن المرجح أن يؤدي انخفاض العوائد إلى تخفيف الضغط على مضاعفات التقييم، في حين أن المزيد من الارتفاع في العوائد، مقترناً بضعف تحويل الإيرادات إلى نقد، سيؤدي إلى وضع أكثر سلبية بالنسبة إلى MSFT.