المرحلة التالية للرعاية الصحية: رياح مواتية تهب عبر دورة البحث والتطوير

المقالة إيجابية بشكل معتدل تجاه أسهم مختارة في قطاع الرعاية الصحية، لكنها لا تمثل محفزاً واسع النطاق للقطاع بأكمله. ويتمثل انعكاسها الرئيسي على السوق في التحول من حالة عدم اليقين الناجمة عن السياسات إلى الأساسيات الخاصة بكل شركة: متانة براءات الاختراع، وإنتاجية خط المنتجات، ونشاط التجارب، واستخدام القدرات.

• شركات الأدوية الكبرى: قد يؤدي ازدياد الوضوح بشأن تسعير الأدوية في الولايات المتحدة إلى تقليص الخصم التقييمي المطبق على شركات الأدوية المتنوعة. غير أن الفائدة يُرجح أن تكون متفاوتة. وقد يُنظر إلى شركات مثل Johnson & Johnson (JNJ) وAstraZeneca (AZN) بإيجابية نسبية، لأن تعدد المنتجات وبرامج البحث والتطوير النشطة يمكن أن يخففا من خسائر الإيرادات الناجمة عن انتهاء صلاحية براءات الاختراع مستقبلاً. وتتمثل الآلية الرئيسية في انخفاض التقلب المتصور في الأرباح وامتلاك ملف تدفقات نقدية أطول أجلاً—وليس في رفع فوري للأرباح.

• لا يزال خطر هاوية براءات الاختراع هو العامل المعاكس الرئيسي: لا يزيل وضوح التسعير مخاطر فقدان الحصرية. وقد تواصل أسهم الشركات التي تواجه انتهاء صلاحية براءات اختراع كبيرة قريباً، أو تمتلك منتجات بديلة ضعيفة، أو تعتمد بدرجة كبيرة على عدد محدود من العلاجات، أداءها الضعيف حتى إذا أُعيد تقييم مجموعة شركات الأدوية ككل. وينبغي للمتداولين التمييز بين الشركات التي تستفيد من موجة ارتفاع ناتجة عن تراجع مخاطر السياسات، وتلك التي تتحسن لديها فعلاً رؤية الإيرادات على المدى المتوسط.

• تمويل شركات التكنولوجيا الحيوية ومنظمات البحث التعاقدي (CROs): سيكون التعافي في تمويل التكنولوجيا الحيوية ونشاط التجارب السريرية أكثر إيجابية بشكل مباشر لشركتي Charles River Laboratories (CRL) وICON (ICLR) مقارنة بشركات الأدوية الناضجة. وترتبط حساسية أرباحهما ببدء الدراسات الجديدة، والاستعانة بمصادر خارجية لأعمال التطوير، والطلب على الخدمات قبل السريرية. ويحمل هذا الموضوع احتمال بيتا أعلى وطابعاً أكثر دورية؛ ويلزم تأكيده من خلال بيانات التمويل، وأحجام التجارب، وتوجيهات الشركات قبل اعتباره اتجاهاً مستداماً.

• أدوات علوم الحياة والمعالجة الحيوية: يوفر تحسن الطلب على المعالجة الحيوية واحتمال إعادة سلاسل التوريد إلى الولايات المتحدة خلفية بناءة على المدى المتوسط لشركات Thermo Fisher Scientific (TMO) وDanaher (DHR) وSartorius Stedim Biotech (SSSGY). ويتمثل الخطر في أن تتحول «إعادة التوطين» إلى موضوع للإنفاق الرأسمالي من دون تحسن في استخدام القدرات على المدى القريب؛ إذ إن ضعف ميزانيات شركات التكنولوجيا الحيوية أو استمرار استنزاف مخزونات العملاء سيؤخر الرافعة التشغيلية.

موقف السوق:

إيجابي لكنه انتقائي. وأبرز المستفيدين المحتملين هم شركات الأدوية المتنوعة التي تمتلك إحلالاً موثوقاً لمنتجات خط أنابيبها، ومنظمات البحث التعاقدي المعرضة لتعافٍ حقيقي في التمويل، وشركات الأدوات المهيأة لعودة استخدام المختبرات وعمليات المعالجة الحيوية إلى الارتفاع. ومن المرجح أن تؤثر المقالة في الأداء النسبي داخل قطاع الرعاية الصحية أكثر من تأثيرها في المؤشرات الواسعة أو العملات أو السلع.

ما الذي قد يبطل هذه الفرضية:

تجدد التدخل الأمريكي في التسعير، أو نتائج سريرية مخيبة للآمال، أو تأخر تمويل شركات التكنولوجيا الحيوية، أو إعلانات إضافية عن انتهاء صلاحية براءات الاختراع، أو أدلة على أن الطلب على التجارب والمختبرات يتعافى فقط من مستويات منخفضة بشكل غير معتاد. وينبغي للمتداولين مراقبة لوائح تسعير الأدوية، ومسارات طرح المنتجات، وتواريخ فقدان براءات الاختراع، ونشاط تمويل شركات التكنولوجيا الحيوية، وحجوزات منظمات البحث التعاقدي، والتوجيهات المستقبلية من JNJ وAZN وCRL وICLR وTMO وDHR.