بيتكوين تحت ضغط ارتفاع الين وصعود عوائد السندات مع اقتراب تفكك صفقات الفائدة المحمولة

التحيز الفوري لـ BTCUSD هبوطي إلى مختلط، لأن اجتماع قوة الين وارتفاع عوائد السندات يهدد دعامتين مهمتين للأصول عالية المخاطر ذات الرافعة المالية: التمويل الرخيص وانخفاض تكلفة الفرصة البديلة.

قد يدفع ارتفاع الين المستثمرين الذين اقترضوا بالين إلى تصفية حيازاتهم الخارجية، وتحويل العائدات مجدداً إلى الين، وخفض الرافعة المالية. ويُعدّ البيتكوين عرضة للخطر بشكل خاص لأنه يُتداول على مدار الساعة، ولديه انكشاف كبير على المشتقات، وقد يصبح مصدراً للسيولة خلال عمليات خفض الرافعة المالية واسعة النطاق. وتوضح واقعة صفقات الـcarry trade في عام 2024 مخاطر العدوى السريعة بين فئات الأصول، رغم أن حجم أي تكرار محتمل سيعتمد على التموضع وسرعة تحرك الين.

تضيف عوائد السندات المرتفعة رياحاً معاكسة منفصلة. فهي تجعل النقد والسندات الحكومية أكثر جاذبية نسبياً من أصل لا يدر عائداً، مع احتمال تشديد الأوضاع المالية ورفع تكاليف التمويل عبر مراكز العملات المشفرة ذات الرافعة المالية. وإذا كانت العوائد ترتفع لأن الأسواق تقلل توقعاتها بشأن التيسير النقدي، فقد يمتد الضغط على BTC إلى ما هو أبعد من حركة واحدة لتجنب المخاطر خلال جلسة تداول منفردة.

تتمثل قناة الانتقال الرئيسية في تقلب USD/JPY، وليس ببساطة في المستوى المطلق للين. وقد يتم استيعاب ارتفاع تدريجي للين، لكن الانخفاض الحاد في USD/JPY—وخاصة بالتزامن مع اتساع فروق الائتمان، أو ضعف الأسهم، أو انخفاض الفائدة المفتوحة في سوق العملات المشفرة—سيرفع احتمال التصفية القسرية لمراكز BTC وغيرها من الأصول الرقمية ذات بيتا المرتفع. ومن المرجح أن تكون حساسية ETH والعملات البديلة المضاربية للهبوط أكبر من حساسية البيتكوين.

لا يُعد هذا التفسير هبوطياً بشكل لا لبس فيه. فقد يعكس ارتفاع الين تحسناً في النمو الياباني أو تطبيعاً منظماً للسياسة، بدلاً من صدمة تمويلية فوضوية. علاوة على ذلك، تشير التقارير الأخيرة إلى أن علاقة البيتكوين بـ USD/JPY لم تتبع باستمرار نموذج الـcarry trade التقليدي؛ إذ تعني علاقة الارتباط العكسية القوية التي أُبلغ عنها أن BTC قد يرتفع أحياناً مع قوة الين. وهذا يجعل التأكيد من خلال بيانات الرافعة المالية والسيولة أكثر أهمية من الاعتماد على إشارة العملة وحدها.

ما ينبغي على المتداولين مراقبته تالياً:

استمرار ارتفاع الين، وإشارات السياسة أو التدخل من بنك اليابان، وفروق عوائد السندات اليابانية والأمريكية، والفائدة المفتوحة ومعدلات التمويل لعقود BTC الآجلة، وسيولة العملات المستقرة، وما إذا كان البيتكوين سيبدأ في تسجيل أداء أضعف من الأسهم وغيرها من الأصول عالية المخاطر. وسيشير ارتفاع مؤقت للين مع استقرار الرافعة المالية إلى انتقال محدود؛ أما الارتفاع المتزامن للين، وقفزة العوائد، وازدياد التقلب، ونمو عمليات التصفية، فسيدل على ارتفاع ملموس في مخاطر حدوث تراجع أعمق لـ BTC.