يتوقع UBS رفع الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين في 2026: ماذا ينبغي للمستثمرين أن يشتروا؟

تُعدّ توقعات UBS متشددةً بدرجة معتدلة تجاه الدولار وأسعار الفائدة قصيرة الأجل، لكنها لا تعني تلقائياً نظرة سلبية للأسهم. ويتمثل التغيير الرئيسي في التخلي عن افتراض بقاء الاحتياطي الفيدرالي على موقفه دون تغيير في عام 2026؛ إذ تتوقع UBS الآن رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعي سبتمبر وديسمبر، بعد زيادة الوظائف بمقدار 162,000 في أغسطس وبلوغ معدل البطالة 4.1%.

تأثير السوق

• سندات الخزانة الأمريكية: من المرجح أن يكون الضغط الفوري الأكبر على عوائد السندات لأجل عامين وغيرها من السندات قصيرة الأجل، مع تسعير الأسواق لمسار أعلى لسعر الفائدة الأساسي. وقد تواجه السندات الأطول أجلاً مثل IEF وTLT تقلبات على المدى القريب، لكنها قد تتفوق لاحقاً إذا نجحت السياسة الأكثر تشدداً في خفض توقعات التضخم أو أدت في النهاية إلى تباطؤ النمو. ولذلك، فإن السيناريو الإيجابي للسندات طويلة الأجل يعتمد على تراجع التضخم وضعف النشاط الاقتصادي مستقبلاً، وليس ببساطة على الإعلان عن المزيد من رفع أسعار الفائدة.
• الدولار الأمريكي: ستكون التوقعات إيجابية إذا أدى تحسن التوظيف وارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية إلى توسيع ميزة السياسة النقدية والعوائد مقارنة بالاقتصادات الكبرى الأخرى. ومن المرجح أن تكون قوة الدولار أكبر مقابل عملات البلدان التي تعمل بنوكها المركزية على تيسير السياسة النقدية أو يُنظر إليها على أنها أقل قدرة على مجاراة أسعار الفائدة الأمريكية. ويتمثل الخطر في أن تؤدي مخاوف النمو أو القلق بشأن المصداقية المالية للولايات المتحدة إلى تعويض ميزة أسعار الفائدة.
• الأسهم: تشكل معدلات الخصم المرتفعة عائقاً أمام أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة، وقطاعات التكنولوجيا طويلة الأجل، والمرافق وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة. ومع ذلك، إذا عكست زيادات الفائدة نمواً مستداماً وليس صدمة تضخمية، فقد تساعد توقعات الأرباح على تخفيف الضغط على التقييمات. وهذا يخلق بيئة مختلطة تقودها حركة تدوير الاستثمارات بدلاً من موجة بيع موحدة للأسهم. وقد تظل الانكشافات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للطاقة والموارد أكثر قدرة نسبياً على الصمود إذا ظلت توقعات الإنفاق الرأسمالي والإنتاجية قوية.
• الذهب: تبدو الظروف على المدى القريب أقل ملاءمة، لأن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار يرفعان تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب. ومع ذلك، قد يظل الذهب مدعوماً استراتيجياً بفعل التضخم المستمر أو المخاطر الجيوسياسية أو الشكوك بشأن المصداقية المالية والنقدية. ويتمثل دوره بدرجة أكبر في الدفاع والتنويع، وليس في التعبير المباشر والواضح عن القرار المقبل للاحتياطي الفيدرالي.
• العملات المشفرة والأصول المضاربية: سيؤدي مسار أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول عموماً إلى تقليص دعم السيولة للأصول عالية بيتا، ولا سيما إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة بسرعة أو تعزز الدولار. وسيكون سيناريو «التشديد المدفوع بالنمو» أقل ضرراً من إعادة التسعير المدفوعة بالتضخم، لكن من المرجح أن تظل العملات المشفرة حساسة للعوائد الحقيقية والسيولة العالمية.

يتمثل الفارق الأهم في سبب رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. فإذا أكد تشديد السياسة النقدية متانة النمو، فقد تتمكن الأسهم الدورية والقطاعات الحساسة للأرباح من استيعاب أسعار الفائدة المرتفعة. أما إذا ظل التضخم مستمراً بينما يتدهور النمو، فستكون النتيجة أكثر ضرراً: انكماش أوسع في مضاعفات التقييم، وضعف ظروف الائتمان، وضغوط على كل من الأسهم والسندات طويلة الأجل.

كما أن هذه التوقعات ليست سوى وجهة نظر لبنك استثماري، وليست التزاماً من جانب الاحتياطي الفيدرالي. وينبغي للمتداولين مراقبة اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 15–16 سبتمبر، وبيانات التضخم اللاحقة، ومراجعات بيانات الوظائف، ونمو الأجور، وعلاوات الأجل في سندات الخزانة، وما إذا كانت توقعات أسعار الفائدة ستتجاوز الزيادتين اللتين تتوقعهما UBS حالياً.