أصبحت قروض الرهن العقاري بالبيتكوين (BTC) متاحة الآن، لكن هناك شرطًا يتعلق بضمانك

تأثير السوق: مختلط، مع إشارة إيجابية معتدلة إلى التبني، لكن مع مخاطر هيكلية جوهرية على BTC.

لا يتمثل التطور الأهم من منظور السوق في طلبات القروض البالغة 360 مليون دولار، بل في إنشاء قناة ائتمان عقاري خاضعة للتنظيم تتيح لحاملي البيتكوين الوصول إلى تمويل الإسكان من دون بيع عملات BTC التي بحوزتهم فورًا. وإذا نجح المنتج في تحويل الطلبات إلى قروض ممنوحة فعليًا وبحجم ملموس، فقد يقلل الحاجة إلى تصفية البيتكوين من جانب الحائزين الكبار لتمويل الدفعات المقدمة، كما قد يعزز فائدة BTC بوصفه أصلًا ماليًا، وليس مجرد أداة للمضاربة أو الدفع. إلا أن الرقم الحالي يمثل طلبًا سابقًا لتقديم الطلبات، وليس قروضًا ممولة، ولذلك يُرجح أن يكون تأثيره الفوري على السعر محدودًا.

يحد شرط الضمان البالغ 250% بدرجة كبيرة من الحجم المحتمل للمنتج. إذ يتعين على المقترضين تقديم 2.50 دولار من البيتكوين كضمان مقابل كل دولار واحد من تمويل الدفعة المقدمة، مع استمرار خضوعهم لمتطلبات الدخل والائتمان ونسبة الدين إلى الدخل التقليدية. وهذا يجعل التسهيل أكثر أهمية لحاملي BTC الأثرياء وطويلي الأجل، وليس لسوق الإسكان الأوسع، كما يعني أن الطلب الأولي من غير المرجح أن يخلق مصدرًا جديدًا وكبيرًا لشراء البيتكوين على مستوى السوق ككل.

تتمثل إحدى السمات التي قد تدعم BTC في عدم وجود طلبات تلقائية لزيادة الهامش عند انخفاض سعر البيتكوين. وقد يقلل ذلك من عمليات البيع القسري المسايرة للدورة مقارنةً بالإقراض التقليدي للعملات المشفرة. ومع ذلك، يُقال إن الضمان قد تتم تصفيته بعد التأخر لفترة طويلة في سداد أقساط الرهن العقاري، كما تظل عملات BTC مقفلة حتى سداد الرهن العقاري أو إعادة تمويله. وبالتالي، فإن ارتفاع البطالة أو انخفاض قيم العقارات خلال فترة تراجع سوق الإسكان قد يحول الرهون العقارية المدعومة بالبيتكوين إلى مصدر مؤجل لضغوط بيع BTC.

يتمثل أهم خطر هبوطي في إعادة رهن الأصول والتعرض لمخاطر الطرف المقابل. فقد يُطلب من المقترضين إعادة كمية مكافئة من البيتكوين بدلًا من الاحتفاظ بملكية عملات محددة محفوظة بصورة منفصلة. وبالنسبة إلى رهن عقاري مدته 30 عامًا، يؤدي ذلك إلى اعتماد طويل الأمد على الملاءة المالية وترتيبات الحفظ واستمرارية العمليات لدى Better Mortgage وشركائها الماليين. وقد تؤدي أي أدلة على ضعف فصل الأصول، أو عدم كفاية الحماية من الإفلاس، أو عدم التوافق بين السيولة والالتزامات إلى الإضرار بالثقة في منتجات الائتمان المؤسسي للعملات المشفرة والضغط على معنويات السوق تجاه BTC.

بالنسبة إلى BTCUSD، فإن التفسير المرجح على المدى القريب هو أنه محايد إلى إيجابي بشكل طفيف من ناحية التبني، لكنه ليس محفزًا اتجاهيًا مستقلًا. وتعتمد النتيجة على المدى المتوسط على ما إذا كان البرنامج سينتج أرصدة ممولة كبيرة، وعلى ما إذا كانت منتجات مماثلة ستتوسع لتشمل جهات إقراض أخرى أو أنواعًا أخرى من الضمانات أو ولايات قضائية مختلفة. وتشمل التداعيات الأوسع ترابطًا أوثق بين البيتكوين والائتمان السكني وميزانيات الأسر والضغوط التي يتعرض لها سوق الرهن العقاري.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي:

• حجم القروض الممولة مقارنةً بطلبات القروض المعلنة البالغة 360 مليون دولار.
• كمية BTC التي نُقلت فعليًا إلى الحفظ المؤسسي.
• فصل الضمانات، وحدود إعادة رهن الأصول، والحماية من الإفلاس.
• إجراءات التعثر والتصفية خلال الانخفاضات الكبيرة في BTC.
• ما إذا كانت Fannie Mae أو الجهات التنظيمية أو جهات الإقراض المنافسة ستفرض قيودًا إضافية.
• وجود أدلة على توسع المنتج إلى ما يتجاوز مستخدمي Coinbase ذوي الملاءة المالية العالية.

تتمثل الأطروحة الصعودية في أن البيتكوين سيصبح ضمانًا أكثر فائدة، وأن حامليه سيواجهون حافزًا أقل للبيع. أما الأطروحة الهبوطية فتتمثل في أن المنتج يُدخل رافعة مالية غير شفافة ويفتح قناة جديدة يمكن من خلالها لضغوط سوق الإسكان أو جهات الإقراض أن تجبر في نهاية المطاف على تصفية BTC.