برانش وول ستريت: التضخم قد يحسم موقف الاحتياطي الفيدرالي

تتركز أهمية السوق في صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس، إذ قد تؤدي هذه البيانات إلى إعادة تسعير جوهرية لاحتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر. وتضع المقالة احتمالات رفع الفائدة الحالية قرب 60% بعد صدور بيانات أقوى للوظائف، مع توقعات عند ارتفاع شهري بنسبة 0.4% في مؤشر أسعار المستهلك العام، وتضخم عام سنوي بنسبة 3.4%، وارتفاع شهري بنسبة 0.2% في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، ليستقر الأساسي عند 2.4% على أساس سنوي.

توجه السوق:

غير متماثل وقد يكون ثنائي الاتجاه. قراءة للتضخم الأساسي أعلى من المتوقع ستعزز تفسير «سوق عمل قوية إلى جانب تضخم مستمر»، ومن المرجح أن تدفع عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل والعوائد الحقيقية إلى الارتفاع. وهذا سيدعم عموماً الدولار الأمريكي، ولا سيما مقابل العملات ذات العوائد المنخفضة، في حين سيضغط على الأصول الحساسة لأسعار الفائدة مثل أسهم النمو في ناسداك، والأسهم الصغيرة، وصناديق الاستثمار العقاري، وشركات المرافق، والسندات طويلة الأجل، والذهب، والعملات المشفرة. ومن المرجح أن تكون ردة الفعل الأقوى في عائد سندات الخزانة لأجل عامين وتوقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، بدلاً من أن تقتصر على العوائد طويلة الأجل.

وقد تؤدي قراءة مرتفعة للتضخم أيضاً إلى خلق بيئة أكثر صعوبة للأسهم: فالنمو الاسمي الأقوى قد يساعد الأسهم الدورية والبنوك، لكن صدمة معدل الخصم ستكون سلبية لأسهم التكنولوجيا ذات المدة الطويلة والأصول المضاربية. وإذا فسّر السوق التضخم على أنه ناجم عن العرض أو الطاقة، وليس عن الطلب، فقد تكون النتيجة حركة نحو انحدار هبوطي لمنحنى العائد، أي ارتفاع العوائد طويلة الأجل بالتزامن مع القلق من أن يؤدي تشديد الاحتياطي الفيدرالي إلى إضعاف النمو المستقبلي.

أما مؤشر أسعار المستهلك الأضعف، ولا سيما تباطؤ تضخم الخدمات الأساسية وتضخم تكاليف السكن، فسيتحدى رواية رفع الفائدة، ومن المرجح أن يعكس جزءاً من إعادة تسعير السياسة النقدية الأخيرة. وسيصب ذلك في مصلحة سندات الخزانة، وأسهم النمو، والذهب، والعملات المشفرة، والعملات الحساسة للمخاطر، مع تقليص الدعم المقدم للدولار. إلا أن تقريراً ضعيفاً قد لا يؤدي إلى ارتفاع مستدام إذا أبقت قوة بيانات الوظائف المستثمرين مركزين على اقتصاد لا يزال صامداً.

كما تسلط المقالة الضوء على الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي والقلق من أن يؤدي التشديد غير الكافي إلى السماح بارتفاع توقعات التضخم طويلة الأجل. وهذا يضيف خطراً يتمثل في ارتفاع علاوة الأجل: فحتى إذا لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، قد يطالب المستثمرون بتعويض أكبر مقابل الاحتفاظ بالديون الأمريكية ذات آجال الاستحقاق الأطول. وسيكون ذلك سلبياً بشكل خاص لأسهم المدة الطويلة، وقد يؤدي إلى استجابة أقوى في عائد السندات لأجل 10 سنوات مقارنة بالحركة الأولية في قطاع السندات لأجل عامين.

المحفزات الثانوية:

قد تؤثر نتائج Oracle في التداولات المرتبطة بالإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي وإنفاق مزودي الخدمات السحابية فائقي النطاق، مع اعتماد الاتجاه الصعودي على قدرة نمو البرمجيات والسحابة المتعددة على تجاوز المخاوف بشأن عوائد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد يؤثر حدث إطلاق منتجات Apple في معنويات أسهم التكنولوجيا العملاقة، لكن هذه المحفزات الخاصة بالشركات قد تتراجع أهميتها إذا أدى مؤشر أسعار المستهلك إلى حركة واسعة في أسعار الفائدة.

ما ينبغي للمتداولين مراقبته لاحقاً:

• مؤشر أسعار المستهلك الأساسي مقارنةً بتوقعات الإجماع، وليس الرقم العام فقط.
• الخدمات، والسكن، وأي دليل على عودة التضخم الحساس للأجور.
• الحركة الفورية في عوائد السندات لأجل عامين، وعوائد السندات لأجل 10 سنوات، والعوائد الحقيقية.
• ما إذا كانت قوة الدولار واسعة النطاق أم مقتصرة على أزواج عملات محددة.
• اتساع نطاق أسهم النمو وردة فعل سوق الائتمان بعد الحركة الأولية لمؤشر أسعار المستهلك.
• أي تغير في تواصل الاحتياطي الفيدرالي أو توقعات أسعار الفائدة قبل اجتماع سبتمبر.

وعليه، فإن التفسير الاتجاهي الأولي هو أن النتيجة ستكون هبوطية للسندات طويلة الأجل والأصول عالية المخاطر ذات بيتا المرتفع إذا جاء مؤشر أسعار المستهلك مرتفعاً، وصعودية إذا جاء ضعيفاً، وستعتمد بدرجة كبيرة على مكونات التضخم وليس على الرقم العام وحده.