كيف واصلت شركة تكنولوجية صينية عملاقة مدرجة على القائمة السوداء شراء أفضل رقائق الذكاء الاصطناعي الأمريكية

التقرير سلبي بالنسبة إلى Nvidia (NVDA) على الهامش، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه يرفع احتمال تشديد إنفاذ الولايات المتحدة ضد المبيعات غير المباشرة لمسرّعات الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الصين. ولا يزال التأثير الفوري على الأرباح غير مؤكد، لكن السوق قد يسعّر انخفاض الإيرادات من الصين، وارتفاع تكاليف الامتثال، وتأخر الشحنات، وفرض قيود إضافية على الموزعين أو الشركات التابعة المرتبطة بكيانات مدرجة على القوائم السوداء.

ويتمثل الخطر الأكبر في تصعيد السياسة، وليس في المعاملة المحددة بحد ذاتها. فإذا خلصت واشنطن إلى أن الضوابط الحالية يمكن الالتفاف عليها من خلال الشركات التابعة أو الوسطاء، فقد توسّع القيود القائمة على الكيانات، أو تفرض إجراءات أقوى للتحقق من المستخدم النهائي، أو تقيّد مزيدًا من طرازات الرقائق. ومن شأن ذلك أن يضغط على Nvidia وربما على موردي أشباه الموصلات الأمريكيين الآخرين المنكشفين على الصين، مع زيادة التقلبات المرتبطة بالأخبار عبر قطاع رقائق الذكاء الاصطناعي بأكمله.

أما بالنسبة إلى أسهم التكنولوجيا الصينية، فالتأثير مختلط. قد تواجه Inspur والشركات المرتبطة بها مخاطر أكبر تتعلق بالعقوبات والتمويل والمشتريات والسمعة. وقد يتضرر مطورو الذكاء الاصطناعي الصينيون من تراجع إمكانية الوصول إلى الأجهزة المتطورة، لكن القيود ستعزز أيضًا مبررات الاستثمار في مصممي المسرّعات المحليين، ومصانع أشباه الموصلات، وصانعي الخوادم، وبدائل البرمجيات. وقد يدعم ذلك موضوع إحلال أشباه الموصلات المحلية في الصين على المدى المتوسط إلى الطويل، رغم أن التنفيذ على المدى القريب والفجوات التكنولوجية لا تزال تمثل مصادر رئيسية لعدم اليقين.

وقد يكون هذا التطور أيضًا إيجابيًا استراتيجيًا لتوقعات الطلب على Nvidia خارج الصين إذا أُعيد توجيه الرقائق النادرة إلى عملاء أمريكيين أو حلفاء للولايات المتحدة. غير أن هذه الفائدة قد تتلاشى إذا أدى إنفاذ القيود إلى تسريع جهود الصين لتطوير البدائل، وإلى خفض حصة Nvidia المستقبلية في السوق الصينية بصورة دائمة. ولذلك ينبغي أن تميّز ردة فعل السوق بين مشكلة امتثال لمرة واحدة وبين وجود أدلة على خلل أوسع في فعالية ضوابط التصدير.

تشمل المجالات المتأثرة المحتملة ما يلي:

• هبوطية أو متقلبة: NVDA وغيرها من موردي رقائق الذكاء الاصطناعي الأمريكيين ذوي الانكشاف على الصين؛ وشركة Inspur وشركات البنية التحتية الصينية للذكاء الاصطناعي المعرضة للعقوبات.
• قد تحظى بالدعم: الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المتحالفة مع الولايات المتحدة إذا ظل العرض المُعاد توجيهه قويًا؛ والشركات الصينية العاملة في مجال الرقائق المحلية وإحلال الذكاء الاصطناعي.
• المعنويات الأوسع: قد تواجه أسهم أشباه الموصلات والتكنولوجيا علاوة مخاطر جيوسياسية، في حين قد يضعف الرنمينبي والأصول التي تركز على الصين إذا توقع المستثمرون فرض قيود تكنولوجية أوسع أو اتخاذ إجراءات انتقامية.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما إذا كانت الحكومة الأمريكية ستعلن عن تصنيفات جديدة أو قواعد إنفاذ جديدة، وما إذا كانت Nvidia ستكشف عن تأثير جوهري على الإيرادات من الصين، وما إذا كان العملاء الصينيون سيسرّعون مشترياتهم من الأجهزة المحلية. وستجعل الأدلة التي تشير إلى أن الشحنات المعنية تضمنت أكثر منتجات Nvidia خضوعًا للقيود هذه القضية أكثر تأثيرًا في السوق من حالة تتعلق برقائق مسموح بها أصلًا أو جرى خفض مواصفاتها.