ترامب يصعّد الضغط على وارش مع اقتراب رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي

الإشارة الفورية للسوق تميل إلى التشدد، لكن الضغط السياسي يجعل رد الفعل أقل وضوحًا.

• أسعار الفائدة: إن احتمالًا يقارب 60% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر يعني أن جزءًا كبيرًا من تعديل السياسة قد انعكس بالفعل في عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل وعقود آجال أموال الاحتياطي الفيدرالي. ومن المرجح أن تأتي أكبر حركة إما من تحول الاحتمال نحو يقين شبه كامل برفع الفائدة، أو من إعادة تسعير المسار بعد سبتمبر. ويمنح ارتفاع الوظائف القوي في أغسطس الاحتياطي الفيدرالي مبررًا إضافيًا لإعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم بدلًا من الاستجابة للمطالب السياسية.

• سندات الخزانة ومنحنى العائد: تتسم عوائد السندات لأجل عامين بحساسية خاصة تجاه هذه التطورات، وينبغي أن تظل منحازة إلى الارتفاع إذا أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي توقعات رفع الفائدة. وقد ترتفع آجال الاستحقاق الأطول بوتيرة أقل—أو حتى تحظى بدعم نسبي—إذا اعتبر المتداولون رفع الفائدة إجراءً تقييديًا سيؤدي في نهاية المطاف إلى إبطاء النمو. وعلى العكس، قد يؤدي التدخل السياسي المستمر إلى رفع علاوة أجل سندات الخزانة، مما يسبب ضعفًا أوسع نطاقًا عبر المنحنى بدلًا من مجرد حركة في الطرف القصير.

• الدولار الأمريكي: يميل الدولار على المدى القريب إلى الإيجابية بشكل معتدل، لأن قوة التوظيف وارتفاع سعر الفائدة المتوقع للسياسة النقدية يعززان جاذبية عائد الأصول المقومة بالدولار. غير أن تكرار مطالب البيت الأبيض بخفض أسعار الفائدة يفرض قوة هبوطية منافسة؛ إذ قد تؤدي المخاوف من الإضرار باستقلالية الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليص الثقة في المؤسسات الأمريكية، والحد من مكاسب الدولار أو عكس اتجاهها.

• الأسهم: تُعد معدلات الخصم الأعلى سلبية لأسهم النمو طويلة الأجل، وأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، والعقارات، والمرافق، والشركات ذات الرفع المالي المرتفع. وقد تصمد أسهم القطاع المالي بصورة أفضل إذا دعمت أسعار الفائدة الأعلى هوامش صافي الفائدة، رغم أن منحنى العائد المقلوب أو الذي يتسطح بسرعة سيقلل هذه الفائدة. كما قد يؤدي رفع الفائدة رغم ضغط الرئيس إلى زيادة التقلبات، لأن المستثمرين سيسعرون في الوقت نفسه تشديد السيولة وتصاعد الصراع المؤسسي.

• الذهب والعملات المشفرة: يكون الانتقال الفوري عبر ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار سلبيًا عمومًا للذهب ولأصول العملات المشفرة الحساسة لأسعار الفائدة. وقد يستعيد الذهب دعمه لاحقًا إذا فُسِّر الضغط السياسي على أنه دليل على تراجع مصداقية السياسة النقدية أو اتساع المخاطر المؤسسية؛ لكن ذلك سيكون تداولًا طويل الأجل قائمًا على المصداقية، وليس رد الفعل الأولي.

يكمن الفرق الأساسي في ما إذا كانت الأسواق ستتعامل مع الضغط باعتباره ضجيجًا سياسيًا أم تهديدًا موثوقًا لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. ومن المرجح أن يكون رفع الفائدة أقل تأثيرًا في السوق من توجيهات وارش بشأن الاجتماعات اللاحقة. وينبغي للمتداولين متابعة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر وبيانات التضخم الأخرى، والمزيد من التواصل من جانب الاحتياطي الفيدرالي، والتغيرات في عقود آجال أموال الاحتياطي الفيدرالي لما بعد سبتمبر، وفارق العائد بين السندات لأجل عامين و10 أعوام، وما إذا كان المسؤولون سيدافعون صراحةً عن استقلالية السياسة النقدية. وقد تؤدي قراءة تضخم أكثر اعتدالًا إلى إحياء توقعات الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير بسرعة، في حين أن استمرار التضخم أو صدور تقرير قوي آخر عن سوق العمل سيرفع مخاطر إعادة تسعير أكثر استدامة نحو التشدد.