بلغ الدين الأمريكي 40 تريليون دولار. فأين صفقة تحوّط بيتكوين ضد تآكل قيمة العملة؟

BTCUSD — تأثير السوق: متباين على المدى القريب، وقد يكون صعوديًا على المدى المتوسط

إن بلوغ الديون مستوى 40 تريليون دولار ليس محفزًا صعوديًا فوريًا لعملة البيتكوين. والمتغير الأهم هو ما إذا كانت الضغوط المالية ستغير التوقعات بشأن أسعار الفائدة الحقيقية، والتدخل في سوق الخزانة، والتيسير النقدي المستقبلي. ومع بقاء العوائد الحقيقية على السندات لأجل 10 سنوات عند نحو 2.4%، تواصل السندات الحكومية الأمريكية تقديم بديل جذاب نسبيًا لـ BTC من حيث العائد المعدل وفقًا للتضخم، ما يحد من الحاجة الملحة للتحول إلى أصل لا يدر عائدًا.

وتكتسب مناقشة المقال لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة الأكبر أهمية، لأنها قد تشير إلى انخفاض تقبل الزيادات غير المنظمة في تكاليف الاقتراض طويلة الأجل. ولا تعادل عمليات إعادة شراء سندات الخزانة التيسير الكمي الذي ينفذه الاحتياطي الفيدرالي، كما أنها لا تنشئ احتياطيات لدى البنك المركزي بشكل مباشر، لكن التدخل المتكرر قد يشجع الأسواق على تسعير سقف ضمني للعوائد. ومن شأن ذلك أن يضعف أحد أبرز العوائق الكلية أمام البيتكوين، وهو ارتفاع العوائد الحقيقية وتشدد الأوضاع المالية.

وبالتالي، فإن التفسير الفوري لـ BTCUSD هو مشروط وليس صعوديًا بشكل قاطع:

• ضغط هبوطي: قد تؤدي العجوزات المستمرة إلى رفع العوائد طويلة الأجل، وتقوية الدولار، وإبقاء المستثمرين في النقد أو السندات الحكومية بدلًا من العملات المشفرة.
• إمكانات صعودية: إذا أدت الضغوط المالية إلى انخفاض العوائد الحقيقية، أو إلى دعم أكبر لسوق الديون، أو إلى توقعات بتيسير نقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف، فقد تعود سردية ندرة البيتكوين وانخفاض قيمة العملة إلى اكتساب زخمها.
• إشارة متباينة: يمكن لإعادة شراء سندات الخزانة أن تعمل على استقرار سيولة سوق السندات من دون أن تنتج دفعة السيولة الواسعة المرتبطة عادةً بالتيسير الكمي (QE)، ولذلك قد يكون رد الفعل الأولي لـ BTC محدودًا أو معتمدًا على الإجراءات اللاحقة.

كما يسلط المقال الضوء على التعارض بين دورة البيتكوين التقليدية الممتدة لأربع سنوات وأطروحة تآكل القيمة المالية طويلة الأجل. وهذا يعني أن أخبار الديون أكثر أهمية بالنسبة إلى توقعات التقييم على المديين المتوسط والطويل منها بالنسبة إلى التوقيت قصير الأجل. وقد تظل البيتكوين عرضة للضعف إذا هيمنت عمليات البيع الدورية والعوائد الحقيقية المرتفعة، حتى في الوقت الذي تصبح فيه البيئة المالية الهيكلية أكثر دعمًا.

ينبغي للمتداولين مراقبة العوائد الحقيقية الأمريكية، ومنحنى سندات الخزانة لأجل 10 سنوات/30 سنة، وأحجام عمليات إعادة شراء سندات الخزانة وتواترها، وتواصل الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعات التضخم، وقوة الدولار، وتدفقات صناديق ETF أو التدفقات المؤسسية. ولا تصبح أطروحة تآكل القيمة أقوى بشكل ملموس إلا إذا ترافقت الأوضاع المالية المتدهورة مع انخفاض العوائد الحقيقية ووجود أدلة موثوقة على استعداد صانعي السياسات لقمع تكاليف الاقتراض. وحتى ذلك الحين، يظل تأثير ذلك على BTCUSD بنّاءً من الناحية النظرية، لكنه غير مؤكد بما يكفي للتوصل إلى استنتاج حاسم بشأن الاتجاه.