ترامب يقول إن رفع أسعار الفائدة لن يطمئن سوق السندات

تُعد تعليقات ترامب سلبية محتملة بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، لأنها تطرح مشكلة سوق السندات باعتبارها مشكلة تتعلق بالمصداقية المالية وثقة المستثمرين، لا بمجرد انخفاض سعر الفائدة الأساسي بدرجة مفرطة. وإذا اعتقد المستثمرون أن ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل سيؤدي إلى زيادة تكاليف خدمة الدين من دون معالجة المخاوف المتعلقة بالعجز أو الرسوم الجمركية أو استقلالية البنك المركزي، فقد يظل الطرف الطويل من منحنى العائد تحت الضغط حتى إذا سعّرت الأسواق سياسة أكثر تيسيراً من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

التداعيات المحتملة على الأسواق:

• سندات الخزانة: سلبية محتملة بالنسبة لآجال 10 و30 عاماً، مع خطر زيادة انحدار منحنى العائد: تنخفض العوائد قصيرة الأجل مع تنامي توقعات خفض أسعار الفائدة، بينما تظل العوائد طويلة الأجل مرتفعة بسبب ارتفاع علاوة الأجل والمخاوف التضخمية والمالية.
• الدولار الأمريكي: مختلط. انخفاض أسعار الفائدة المتوقعة من جانب الاحتياطي الفيدرالي سلبي للدولار، في حين قد توفر تهديدات الرسوم الجمركية وتجدد العزوف عن المخاطرة دعماً مؤقتاً. وستكون الشكوك المستمرة بشأن مصداقية السياسات أكثر ضرراً بالدولار على المدى المتوسط.
• الأسهم: مختلطة إلى سلبية إجمالاً. قد تستفيد أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة من انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل المتوقعة، لكن ارتفاع العوائد طويلة الأجل يرفع معدلات خصم الأسهم. وستواجه الشركات المعرضة للتجارة العالمية والمدخلات المستوردة وإجراءات الرد مخاطر إضافية على الأرباح.
• الذهب: إيجابي. إن اجتماع الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي، والمخاوف المالية، ومخاطر التضخم الناجمة عن الرسوم الجمركية، واحتمال تآكل الثقة في الأصول التقليدية الآمنة، سيدعم الطلب على أدوات التحوط النقدية والجيوسياسية.
• البنوك والائتمان: قد يساعد منحنى العائد الأكثر انحداراً على هوامش الإقراض المرتقبة، لكن ارتفاع العوائد طويلة الأجل قد يتسبب في خسائر لمحافظ السندات ويشدد الأوضاع المالية. وسيؤدي ضعف النمو المرتبط بالرسوم الجمركية إلى زيادة مخاطر جودة الائتمان.
• العملات المشفرة: مختلطة محتملة. قد تكون توقعات توافر سيولة أيسر داعمة، لكن رد فعل واسعاً يتسم بالعزوف عن المخاطرة بسبب عدم استقرار سوق السندات من المرجح أن يضغط على الأصول المضاربية في البداية.

يتمثل التوتر الأساسي في أن خفض سعر الفائدة الأساسي الذي يريده ترامب قد يدعم النشاط الاقتصادي والأصول عالية المخاطر على المدى القريب، في حين يمكن للقيود التجارية الصارمة أن ترفع توقعات التضخم وتحد من النمو. وهذا المزيج غير مواتٍ بشكل خاص للسندات: فضعف النمو يدعو إلى خفض أسعار الفائدة، لكن الرسوم الجمركية وعدم اليقين المالي يدعوان إلى ارتفاع العوائد طويلة الأجل.

وقد يصبح التفسير الأولي غير صالح إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على استقلاليته القوية، أو واصل التضخم اعتداله، أو أظهرت مزادات الخزانة طلباً قوياً، أو حسّنت التدابير المالية توقعات المعروض من الدين. وينبغي للمتداولين مراقبة منحنى الخزانة، ومعدلات التضخم التعادلية، وفروق العائد في المزادات ونسب عروض الشراء إلى التغطية، ورد فعل الدولار، وتواصل الاحتياطي الفيدرالي بشأن الضغوط السياسية، وأي رسوم جمركية أو قيود تجارية ملموسة، بدلاً من الاعتماد solely على الخطاب.