سوق الأسهم صمد أمام تقرير وظائف قوي. فهل يستطيع الصمود أمام التضخم؟

تأثير السوق: هبوطي إلى مختلط، مع مرور قناة الانتقال الرئيسية عبر عوائد سندات الخزانة وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي.

قلّصت بيانات الوظائف احتمال أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تيسير السياسة استجابةً لضعف سوق العمل. وتشير التقارير إلى أن نمو الوظائف في أغسطس تجاوز التوقعات بفارق كبير، في حين ظل معدل البطالة مستقراً؛ وبالتالي ارتفع تسعير السوق لاحتمال رفع الفائدة في سبتمبر. وإذا جاء تقرير التضخم الأسبوع المقبل أعلى من المتوقع، فسوف يعزز حجتي الاحتياطي الفيدرالي لتشديد السياسة—فالطلب لا يزال صامداً، وضغوط الأسعار ما زالت أعلى من المستهدف—ما يجعل رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 15–16 سبتمبر أكثر ترجيحاً.

الأسهم:

سيكون الميل الفوري سلبياً، ولا سيما بالنسبة إلى أسهم النمو طويلة الأجل، وقطاع التكنولوجيا، وشركات البرمجيات مرتفعة التقييم، والأصول المضاربية، وقطاعات الاستهلاك الحساسة لأسعار الفائدة. إذ تؤدي الزيادات في عوائد الآجال القصيرة، وربما الآجال الطويلة أيضاً، إلى رفع معدلات الخصم وتقليص القيمة الحالية التي يرغب المستثمرون في إسنادها إلى الأرباح البعيدة. كما قد تعيد قراءة التضخم الأعلى من المتوقع إحياء القلق من أن يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة تقييدية بعد سبتمبر، وهو ما سيكون أكثر ضرراً من رفع واحد متوقع إلى حد كبير.

أسعار الفائدة والعملات:

من المرجح أن تكون عوائد سندات الخزانة—ولا سيما عوائد السندات لأجل عامين—أوضح تعبير سوقي عن المفاجأة، بينما سيحصل الدولار الأمريكي عموماً على دعم من اتساع فروق أسعار الفائدة والطلب على الملاذات الآمنة. وقد ينحني منحنى العائد بصورة أكثر تسطحاً إذا فسرت الأسواق رفع الفائدة على أنه ضروري لكبح النمو، رغم أن ارتفاعاً فوضوياً في العوائد طويلة الأجل يظل ممكناً إذا تدهورت توقعات التضخم أيضاً.

التأثيرات بين فئات الأصول:

سيواجه الذهب والعملات المشفرة ضغوطاً بسبب ارتفاع العوائد الحقيقية وتشدد السيولة، ما لم تُفسَّر صدمة التضخم أساساً على أنها فقدان للثقة في القوة الشرائية للعملات الورقية. وقد تتفوق البنوك في البداية، لأن ارتفاع أسعار الفائدة يدعم صافي دخل الفائدة، لكن هذه الفائدة ستتلاشى إذا أدى تشدد السياسة إلى زيادة المخاوف بشأن خسائر الائتمان والركود. وقد تظل الطاقة والسلع الأخرى الحساسة للتضخم قوية، ولا سيما إذا عكست مفاجأة التضخم ضغوطاً على جانب العرض أو ضغوطاً جيوسياسية بدلاً من طلب واسع النطاق.

ومن ثم، فإن تحذير المقال غير متماثل: قد تؤدي قراءة للتضخم عند المعدل السنوي المتوقع البالغ 3.4% أو دونه إلى ارتفاع ارتياحي من خلال تقليص الحاجة المتصورة إلى رفع الفائدة، لكن نتيجة أعلى من المتوقع سترغم الأسواق على الأرجح على إعادة تسعير قرار سبتمبر ومسار أسعار الفائدة اللاحق. وستكون أهم التفاصيل هي التضخم الأساسي، والزخم الشهري، ومكوّنا الخدمات والإسكان، والأسعار الحساسة للأجور، وتوقعات التضخم المستندة إلى السوق. وستكون قراءة رئيسية أعلى ناتجة فقط عن أسعار الطاقة المتقلبة أقل ميلاً إلى التشدد من الناحية الهيكلية مقارنة بتسارع واسع النطاق في تضخم الخدمات الأساسي. وسيحدد تأكيد الاحتياطي الفيدرالي—ولا سيما تعليقات مسؤولين مثل كريستوفر والر ورئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش—ما إذا كان رد الفعل سيظل صدمة قصيرة الأجل في عوائد السندات أو يتحول إلى إعادة تسعير مستدامة لسيناريو «أسعار فائدة أعلى لفترة أطول».