ترامب يوجه إنذارًا نهائيًا إلى الاحتياطي الفيدرالي: خفّضوا أسعار الفائدة أو واجهوا حربًا تجارية مع العالم

الانعكاس السوقي هو مخاطر سياسة تضخمية ركودية، وليس إشارة صعودية مباشرة ناتجة عن احتمال خفض أسعار الفائدة.

إن نتيجة التوظيف في أغسطس، التي جاءت أقوى من المتوقع—إضافة 162,000 وظيفة مع بلوغ البطالة 4.1%—ترفع احتمال إعطاء الاحتياطي الفيدرالي الأولوية للسيطرة على التضخم بدلًا من الاستجابة للضغوط السياسية. ويذكر المقال أن الأسواق كانت تسعّر احتمالًا يقارب 60% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 16 سبتمبر، مقارنةً بـ49.4% في اليوم السابق. ويدعم هذا المزيج في البداية الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، بينما يضغط على الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة، وأسهم التكنولوجيا طويلة الأجل، والعقارات، وغيرها من الأصول المعتمدة على تيسير الأوضاع المالية.

وتتمثل المخاطر الأهم في الصلة بين السياسة النقدية والسياسة التجارية. فتهديد موثوق بتقييد التجارة مع الدول التي تسجل عجزًا تجاريًا من شأنه أن يرفع احتمال فرض الرسوم الجمركية، وتعطل سلاسل الإمداد، وارتفاع تكاليف الواردات. وقد يدفع ذلك توقعات التضخم وعوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الارتفاع، حتى إذا أدى الصدمة التجارية في نهاية المطاف إلى إضعاف النمو. وستكون النتيجة بيئة أقل ملاءمة لكل من السندات والأسهم: أوضاع مالية أكثر تشددًا بالتزامن مع ضغوط على هوامش الربح وضعف الطلب الخارجي.

وتشمل المجالات المعرضة للخطر شركات أمريكية تعتمد على استيراد الإلكترونيات، والآلات، والأدوية، والسيارات، والسلع الاستهلاكية. وقد تواجه الاقتصادات الموجهة للتصدير والعملات المرتبطة بالعلاقات التجارية الرئيسية مع الولايات المتحدة—ولا سيما البيزو المكسيكي، والدولار الكندي، واليوان الصيني، والدولار التايواني، والين الياباني، والوون الكوري الجنوبي، واليورو—تقلبات إذا انتقل التهديد من التصريحات إلى قيود رسمية. وقد يصبح اتجاه الدولار ثنائي الجانب: فارتفاع العوائد والطلب على الملاذات الآمنة يدعمان الدولار، بينما تضغط المخاوف بشأن مصداقية السياسة الأمريكية، والانتقام، وتراجع التدفقات التجارية على الدولار.

ومن شأن خفض الفائدة أن يوفر راحة قصيرة الأجل للأوضاع المالية، وقد يدعم أسهم الشركات الصغيرة، والأسهم المرتبطة بقطاع الإسكان، والائتمان، وأسهم النمو طويلة الأجل. لكن إذا فُسّر الخفض على أنه مفروض سياسيًا في وقت تتصاعد فيه الرسوم الجمركية، فقد تعتبره الأسواق خطأً في السياسة التضخمية بدلًا من اعتباره حافزًا للنمو. وفي هذا السيناريو، قد ترتفع العوائد الاسمية، والتضخم التعادلي، والذهب، والتقلبات معًا.

وعليه، فإن الميل الفوري للسوق هو هبوطي للأصول عالية المخاطر إذا بدت القيود التجارية قابلة للتنفيذ، لكنه مختلط بالنسبة إلى الدولار وأسعار الفائدة. وإذا ظل التهديد في إطار الخطاب السياسي وحافظ الاحتياطي الفيدرالي على استقلاله، فمن المفترض أن يعود المحرك الرئيسي إلى بيانات التوظيف والتضخم، مع استجابة أكثر تقليدية من نوع «النمو القوي يعني أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول».

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي:

• قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 16 سبتمبر، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم وسوق العمل.
• أي رسوم جمركية رسمية أو قيود تجارية أو إجراء قانوني يلي تهديد الرئيس.
• توقعات التضخم، ولا سيما بيانات أسعار الواردات وأسعار المنتجين.
• سلوك عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل مقارنةً بعوائد السندات طويلة الأجل.
• أداء أسهم الشركات الصغيرة، والقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، والشركات ذات الانكشاف المرتفع على المدخلات المستوردة.
• إعلانات الانتقام من جانب الشركاء التجاريين المتضررين.

يتمثل الخطر الرئيسي على التفسير الهبوطي الأولي في عدم اتخاذ أي إجراءات تجارية لاحقة وتراجع بيانات التضخم، بما يسمح للأسواق بتسعير تيسير نقدي مرتقب دون حدوث صدمة كبيرة في جانب العرض. وفي المقابل، من المرجح أن تجعل القيود الرسمية الصراع السياسي أكثر ضررًا بكثير من قرار منفرد برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.