الزخم والخوف ومبررات الشراء عند انخفاض الأسعار

الانعكاس على السوق هو إعادة ضبط للتقييمات والتمركز، وليس دليلاً واضحاً على تدهور أساسيات الذكاء الاصطناعي. يصف المقال تراجعاً حاداً في زخم قطاع أشباه الموصلات، إذ يُقال إن مؤشر SOXX يقل بنحو 25% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً، حتى مع استمرار عدة شركات في تجاوز توقعات الأرباح. وعادةً ما يشير هذا المزيج إلى انكماش مضاعفات التقييم، وجني الأرباح، وخفض المخاطر قسرياً، وليس بالضرورة إلى انهيار فوري في الطلب.

على المدى القريب، يظل الميل مختلطاً لكنه يميل إلى الهبوط بالنسبة لأسهم النمو ذات بيتا المرتفعة. فالتضخم المستمر والاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشدداً يرفعان معدلات الخصم، ما يقلل القيمة الحالية المنسوبة إلى الأرباح طويلة الأجل. وتُعد أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات شديدة الحساسية بصفة خاصة، لأن تقييماتها تتضمن نمواً قوياً في المستقبل. ويمكن للمخاطر الجيوسياسية، والعوامل الموسمية لشهر سبتمبر، والتمركز المزدحم أن تضخم الهبوط من خلال خروج التدفقات من صناديق المؤشرات المتداولة، والبيع المنهجي القائم على الزخم، وخفض صناديق التحوط لمستويات الرفع المالي.

ويتمثل العامل التعويضي المحتمل الرئيسي في أن الأرباح القوية قد تفرض نفسها مجدداً في نهاية المطاف إذا تراجعت الضغوط الكلية. وتشير المناقشة إلى انخفاض التوقعات بشأن زيادات إضافية في أسعار الفائدة، وتجادل بأن تحسن نتائج شركات البرمجيات قد يؤكد استمرار الإنفاق على مراكز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وإذا استمر تراجع التضخم من دون تدهور حاد في سوق العمل، فإن انخفاض العوائد وتراجع عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة قد يدعمان عودة التدفقات إلى التكنولوجيا وأشباه الموصلات وغيرها من استثمارات النمو.

وبالنسبة إلى السوق الأوسع، يؤدي ذلك إلى تدوير للاستثمارات بدلاً من نظام موحد للعزوف عن المخاطر: فقد تحافظ أسهم السلع الاستهلاكية الأساسية الدفاعية، وبعض الأسهم المالية المختارة، والعقارات، والنقد، وربما أسهم القيمة ذات المدة الأقصر، على قوتها النسبية، بينما تظل أسهم التكنولوجيا المضاربية ومرتفعة التقييم شديدة التقلب. ويُعد الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة مؤشرين مهمين عبر فئات الأصول: فارتفاع الدولار وزيادة العوائد الحقيقية سيعززان الضغط على أسهم النمو، في حين أن انخفاض العوائد سيحسن ظروف الارتداد.

وتُعد حجة المقال التاريخية بشأن انعكاس الزخم داعمة، لكنها ليست حاسمة. فالتعافي السابق بعد الانخفاضات الحادة في العوامل لا يثبت أن التراجع الحالي قد انتهى؛ إذ يمكن أن تفشل الإشارة إذا تحولت مراجعات الأرباح إلى الاتجاه الهبوطي، أو تباطأ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، أو تدهورت الهوامش، أو أجبر التضخم الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في نهجه التقييدي لفترة أطول. ولذلك، فإن أطروحة «الشراء عند الانخفاض» المقترحة تكون أكثر مصداقية بالنسبة إلى الشركات التي تظل تدفقاتها النقدية، وتوجيهاتها المستقبلية، وميزانياتها العمومية متينة، وليس بالنسبة إلى قطاع أشباه الموصلات بأكمله من دون تمييز.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي تالياً:

بيانات التضخم والأجور، وإصدارات بيانات سوق العمل، والعوائد الحقيقية لسندات الخزانة، وتواصل الاحتياطي الفيدرالي، ومراجعات الأرباح، والتوجيهات المتعلقة بالإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات، وأوضاع مخزونات أشباه الموصلات، وما إذا كانت قوة قطاع البرمجيات ستتسع لتشمل الأجهزة. ومن شأن استقرار العوائد مصحوباً بتحسن اتساع السوق أن يدعم تدويراً مستداماً للعودة إلى النمو؛ أما تجدد التضخم أو ارتفاع العوائد فسيدعمان مزيداً من التمركز الدفاعي.