بوردلماي من غولدمان ترى نمط «كرة الطاولة» للأسهم

تأثير السوق: مختلط، مع ميل دفاعي طفيف.

لا تمثل وجهة نظر بوردلماي محفزًا أساسيًا جديدًا؛ بل تحذيرًا بشأن حساسية السوق تجاه التغيرات في توقعات معدلات الخصم. ويتمثل التوتر الرئيسي في أن الأرباح القوية تعوّض حاليًا ضغط التقييمات الناجم عن ارتفاع عوائد سندات الخزانة. ويدعم ذلك استمرار مكاسب المؤشرات، لكنه يترك الأسهم أيضًا عرضة للخطر إذا ارتفعت العوائد بوتيرة أسرع من توقعات الأرباح.

• الأسهم الأمريكية: قد يظل مؤشر S&P 500 مدعومًا ما دامت تعديلات الأرباح إيجابية، لكن مؤشر Nasdaq 100 وأسهم النمو الأخرى ذات المدة الطويلة أكثر تعرضًا لارتفاعات جديدة في العوائد الحقيقية. ومن المرجح أن تفضل بيئة «كرة الطاولة» تناوبات حادة بين قطاعات التكنولوجيا والدفاع والقيمة والقطاعات الحساسة اقتصاديًا، بدلًا من سوق يرتفع بصورة موحدة.
• التقلب: قد تؤدي الانعكاسات المتكررة في أسعار الفائدة وقيادة القطاعات إلى إبقاء التقلب الضمني مرتفعًا، حتى إذا واصلت المؤشرات الرئيسية صعودها تدريجيًا. وقد يرتفع التقلب بأكبر قدر حول أحداث التوظيف والتضخم ومزادات سندات الخزانة وقرارات الاحتياطي الفيدرالي.
• سندات الخزانة وأسعار الفائدة: يعتمد توقع الأسهم بصورة متزايدة على ما إذا كانت العوائد المرتفعة تعكس نموًا اسميًا أقوى أم مخاطر أعلى للتضخم/علاوة الأجل. ويُعد الاحتمال الثاني أكثر ضررًا، لأنه قد يضغط في الوقت نفسه على أسعار السندات وتقييمات الأسهم. كما ربطت التعليقات السوقية الأخيرة بين ارتفاع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة والضغط على الأسهم الحساسة للنمو.
• القطاعات: قد تواصل شركات التكنولوجيا المربحة والشركات ذات القدرة القوية على توليد النقد استيعاب العوائد المرتفعة بصورة أفضل من الشركات المضاربية أو ذات الرفع المالي المرتفع أو التي تعتمد على تدفقات نقدية بعيدة الأجل. وقد تستفيد الشركات المالية من العوائد المرتفعة إذا كانت تعكس نموًا صحيًا، لكنها ستتراجع مقارنة بالسوق إذا ارتفعت أسعار الفائدة بسبب التضخم أو ضغوط التمويل.
• الدولار والذهب: عادةً ما يدعم ارتفاع العوائد المدفوع بالنمو الدولار ويحد من مكاسب الذهب. أما ارتفاع العوائد المدفوع بمخاوف التضخم أو المخاطر المالية أو تراجع الثقة في سندات الخزانة، فقد ينتج عنه مزيج معاكس—ذهب أقوى إلى جانب اتساع أضعف لمشاركة الأسهم.

ويتمثل التفسير الصعودي في أن نمو الأرباح يمكن أن يواصل دفع الأسهم إلى الارتفاع رغم الأوضاع المالية التقييدية. أما التفسير الهبوطي فيتمثل في أن ارتفاع العوائد سيتغلب في نهاية المطاف على دعم الأرباح من خلال ضغط مضاعفات التقييم، ولا سيما في أسهم النمو ذات القيمة السوقية الكبيرة.

ما يهم لاحقًا:

ما إذا كانت تقديرات الأرباح ستواصل الارتفاع، وما إذا كانت العوائد طويلة الأجل سترتفع بسبب النمو الحقيقي أو مخاطر التضخم، وما إذا كانت مشاركة السوق ستتسع لتتجاوز مجموعة صغيرة من الأسهم ذات الوزن الكبير في المؤشرات. ومن المرجح أن يعتمد رد الفعل على المدى القريب بدرجة كبيرة على بيانات العمل والتضخم الأمريكية المرتقبة، التي تجري مراقبتها لما تحمله من implications لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.