إميلي رولاند تقول إن السندات «مذهولة ومشوَّشة»

الرسالة إيجابية بالنسبة للأسهم، لكنها أكثر حذراً بشأن تركّز المحفظة، إذ تُطرح السندات كمصدر محتمل للتنويع وليس كصفقة صعودية واضحة ومستقلة.

• الأسهم: إن استمرار تفضيل الأسهم يدعم المعنويات العامة في سوق الأسهم، ولا سيما إذا كان الافتراض الأساسي هو تحقيق نمو مرن واستقرار أرباح الشركات. ومع ذلك، فإن التوصية بمنح السندات دوراً أكبر تشير إلى ثقة أقل في قدرة تقييمات الأسهم على مواصلة الارتفاع من دون دعم أقوى من التنويع. وقد تكون أسهم النمو ذات بيتا المرتفع والتقييمات الباهظة أكثر حساسية إذا ظلت عوائد السندات متقلبة.

• السندات: يشير وصف وضع الدخل الثابت بأنه «مذهول ومربك» إلى نظام مضطرب في سوق الدخل الثابت، يعكس على الأرجح حالة عدم اليقين بشأن التضخم والسياسة النقدية والاقتراض المالي وآفاق النمو. وسيصبح الدور الأقوى للسندات أكثر مصداقية إذا استمر تراجع التضخم، أو تباطأ النشاط الاقتصادي، أو بدأت الأسواق تسعّر موقفاً أكثر تيسيراً من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ومن شأن ذلك أن يدعم سندات الخزانة الحساسة للمدة الائتمانية وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية. أما إذا واصلت المخاوف المتعلقة بالتضخم أو المالية العامة دفع العوائد طويلة الأجل إلى الارتفاع، فقد تظل المدة مصدراً للتقلب بدلاً من أن توفر حماية للمحفظة.

• الآثار بين فئات الأصول: يدعم انخفاض العوائد عموماً الأسهم طويلة المدة، وشركات المرافق، والعقارات، وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، بينما قد يضغط على الدولار من خلال تراجع دعم العائد. وعلى العكس، فإن ارتفاع العوائد الناتج عن التضخم أو زيادة المعروض من سندات الخزانة قد يضغط في الوقت نفسه على كل من السندات والأسهم ذات مضاعفات التقييم المرتفعة، مما يحد من فائدة التنويع.

وعليه، فإن التأثير الفوري في السوق مختلط لكنه يميل إلى الإيجابية، وليس محفزاً اتجاهياً حاسماً. وتتمثل المسألة الرئيسية في ما إذا كانت السندات ستستعيد دورها الدفاعي التقليدي أم ستظل معرضة للمخاطر التضخمية والمالية نفسها التي تؤثر في الأسهم.

ينبغي للمتداولين مراقبة بيانات التضخم وسوق العمل الواردة، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي، والطلب على مزادات سندات الخزانة، وسلوك العوائد طويلة الأجل مقارنةً بالأسعار قصيرة الأجل، وفروق الائتمان، واتساع سوق الأسهم. ومن شأن التأكد من أن انخفاض العوائد يحدث لأسباب مرتبطة بالنمو أن يعزز التفسير الصعودي المشترك للسندات والأسهم؛ أما انخفاض العوائد بسبب تباطؤ أشد في النمو فسيكون أكثر دعماً للأصول الدفاعية منه للأسهم الحساسة للدورة الاقتصادية.