الذهب: تحسّن الآفاق على المدى الطويل – تي دي سيكيوريتِيز

تأثير السوق: ميل صعودي معتدل لزوج XAUUSD، لكن الارتفاع على المدى القريب لا يزال معتمدًا على البيانات.

لا يتمثل التحول الأساسي في تغير فوري في السياسة النقدية، بل في ضعف الدولار وانخفاض أسعار الفائدة: فقد أدت التكهنات بشأن التدخل في سوق العملات والتواصل الأقل تشددًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى الضغط على الدولار الأمريكي وأسعار الفائدة، مما عزز الجاذبية النسبية للذهب. كما أن الابتعاد عن محفزات بيع CTA القريبة قد يقلل الضغط الهبوطي المنهجي ويسمح للتدفقات المتبعة للاتجاه بأن تصبح أقل سلبية.

يرتبط المبرر الصعودي طويل الأجل بتجدد المخاوف بشأن انخفاض قيمة الدولار وعدم اليقين بشأن ما إذا كانت زيادات الفائدة الإضافية من جانب الاحتياطي الفيدرالي ستحدث فعلًا. وإذا بدأت الأسواق في تسعير دولار أضعف، أو عوائد حقيقية أقل، أو احتياطي فيدرالي أقل تشددًا، فمن المفترض أن تنخفض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب غير المدِر للعائد. ومن شأن ذلك على الأرجح دعم XAUUSD، وربما جذب طلب من صناديق المؤشرات المتداولة والصناديق الكلية والقطاع الرسمي على مدى متوسط إلى طويل الأجل.

ومع ذلك، فإن الوضع على المدى القريب مختلط. وتسلط TD Securities الضوء على استمرار تسعير زيادات الفائدة عند مستويات مرتفعة، وتجدد مخاطر التضخم في سوق الطاقة، واحتمال أن تعزز بيانات الوظائف والتضخم الأمريكية المرتقبة تفسيرًا أكثر تشددًا لموقف الاحتياطي الفيدرالي. ومن المرجح أن تؤدي بيانات التوظيف أو التضخم القوية إلى رفع عوائد سندات الخزانة والدولار، مما يؤخر الارتفاع المستدام التالي للذهب؛ وقد تكون الصدمة التضخمية الناجمة عن النفط سلبية بشكل خاص لأنها ترفع مخاطر تشديد إضافي بدلًا من أن تعزز ببساطة الطلب على الملاذ الآمن.

التفسير التداولي:

تحسن الأخبار الميل متوسط الأجل لزوج XAUUSD، لكنها لا تؤسس بمفردها لإشارة اختراق واضحة على المدى القصير. ومن المرجح أن يستجيب الذهب إيجابًا إذا جاءت البيانات الأمريكية المقبلة ضعيفة بما يكفي لخفض توقعات رفع الفائدة، من دون أن تؤدي إلى تصفية حادة للمراكز نتيجة العزوف عن المخاطرة. وعلى العكس، فإن ارتفاع الدولار، أو زيادة العوائد الحقيقية، أو تجدد مبيعات CTA، من شأنه أن يضعف الأطروحة الصعودية.

ما ينبغي مراقبته لاحقًا:

• بيانات الوظائف غير الزراعية والتضخم في الولايات المتحدة.
• تسعير قرارات الاحتياطي الفيدرالي، ولا سيما التوقعات بشأن زيادات الفائدة في عام 2027.
• العوائد الحقيقية الأمريكية والاتجاه العام للدولار.
• ما إذا كانت التدفقات التابعة لـ CTA/التدفقات المنهجية ستواصل تحولها من البائعين إلى المشترين.
• أسعار النفط: سيدعم الانخفاض المنضبط الذهب، بينما قد يؤدي الارتفاع التضخمي الحاد إلى الضغط عليه من خلال توقعات أسعار فائدة أعلى.