والر يقول إن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس أساسي لاتخاذ قرار بشأن أسعار الفائدة

تجعل تصريحات والر صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس في 11 سبتمبر المحفز الرئيسي للسوق على المدى القريب قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 15 و16 سبتمبر. وتستند دالة رد فعله صراحةً إلى اتجاهين: فاستمرار تراجع التضخم يدعم الإبقاء على السياسة دون تغيير، في حين أن قراءة مرتفعة قد تبرر رفع الفائدة لأنه يرى أن السياسة الحالية تقييدية بدرجة طفيفة فقط.

توجه السوق:

التصريح مختلط، لكنه أقل تشدداً بشكل هامشي من سردية التشديد الأخيرة. لم يؤيد والر رفعاً وشيكاً للفائدة؛ بل أشار إلى استعداده للإبقاء عليها دون تغيير إذا تحسن التضخم. وهذا يفسر التراجع الذي أُعلن عنه في توقعات رفع الفائدة بعد تصريحاته. ومع ذلك، فإن التهديد المشروط بالتشديد يحد من التفسير التيسيري، ويبقي أسعار الفائدة في مقدمة المنحنى شديدة الحساسية لتفاصيل مؤشر أسعار المستهلكين.

• سندات الخزانة: من المرجح أن تعزز المفاجأة الهبوطية في مؤشر أسعار المستهلكين توقعات الإبقاء على الفائدة دون تغيير، بما يدعم أسعار سندات الخزانة قصيرة الأجل ويضغط على عوائد السندات لأجل عامين نحو الانخفاض. أما القراءة المرتفعة للتضخم الأساسي، ولا سيما إذا أشارت إلى تجدد الضغوط السعرية الأساسية، فستزيد احتمالات رفع الفائدة، وترفع عوائد السندات قصيرة الأجل، وقد تؤدي إلى تسطيح منحنى العائد.
• الدولار الأمريكي: من المرجح أن يستجيب الدولار أساساً عبر التغيرات في فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وسيكون التضخم المرتفع إيجابياً للدولار، في حين أن الأدلة على استمرار تراجع التضخم قد تزيل بعض علاوة الدعم الأخيرة المرتبطة بأسعار الفائدة.
• الأسهم: سيؤدي التضخم الأضعف إلى تخفيف ضغط معدلات الخصم، ولا سيما على أسهم النمو والتكنولوجيا ذات المدة الطويلة. وستكون القراءة المرتفعة سلبية بدرجة أكبر على الأسهم ذات التقييمات المرتفعة والقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، رغم أن الأسهم المالية قد تحصل على بعض الدعم النسبي من ارتفاع الفائدة.
• الذهب والعملات المشفرة: يظل كلاهما عرضة لقوة الدولار وارتفاع العوائد الحقيقية إذا أعاد مؤشر أسعار المستهلكين إحياء توقعات رفع الفائدة. وستحسن نتيجة التضخم الأكثر اعتدالاً خلفية السيولة والعوائد الحقيقية، لكن الاستجابة قد تكون محدودة إذا فسرت الأسواق ضعف التضخم على أنه دليل على تدهور النمو.
• السلع: لا تزال أسعار الطاقة والرسوم الجمركية تمثل مخاطر صعودية على التضخم، لكن والر أشار إلى أن انتقال أثرها إلى الأسعار قد لا يمثل دفعة تضخمية مستمرة وواسعة النطاق. لذلك ينبغي للمتداولين التركيز بدرجة أكبر على الخدمات الأساسية وغيرها من مقاييس التضخم الكامن، بدلاً من التركيز على تقلبات التضخم العام وحدها.

يتمثل الخطر الرئيسي أمام رد فعل مباشر تقوده بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في أن قرار الاحتياطي الفيدرالي قد يعتمد على اتساع نطاق التضخم واستمراره، وليس على الرقم العام أو قراءة شهرية واحدة للتضخم الأساسي فحسب. فقد تؤدي قراءة مرتفعة للتضخم العام ناتجة عن الطاقة، مع بقاء تضخم الخدمات الأساسية تحت السيطرة، إلى رد فعل أقل تشدداً؛ وعلى العكس، فإن ارتفاعاً معتدلاً في التضخم العام مصحوباً بمكونات أساسية قوية قد يزيد توقعات رفع الفائدة بشكل ملموس.

ينبغي للمتداولين مراقبة الوتيرة الشهرية للتضخم الأساسي في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس، ومكوني السكن والخدمات، والمراجعات، وتوقعات التضخم، وبيانات التوظيف لشهر أغسطس المقرر صدورها قبل الاجتماع. وستحدد النبرة اللاحقة لرئيس اللجنة كيفن وارش وغيره من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ما إذا كان موقف والر المشروط يعكس دالة رد فعل أوسع للجنة أم مجرد وجهة نظره الفردية.