مايكروسوفت وميتا توقّعان صفقات للطاقة النووية تمتد لعقود. هذه الأسهم الثلاثة توفّر تلك الطاقة

الخبر إيجابي استراتيجياً لمايكروسوفت (MSFT)، لكنه على الأرجح ليس محفزاً فورياً للأرباح. فالاتفاقيات طويلة الأجل للطاقة النووية تقلل أحد القيود الرئيسية على توسع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وهو الوصول إلى كهرباء موثوقة ومنخفضة الكربون. وهذا يحسن وضوح تخطيط مايكروسوفت للبنية التحتية ويخفض خطر أن تؤدي نقص إمدادات الكهرباء إلى تأخير إضافات الطاقة الاستيعابية أو الحد من نمو Azure ومنتجات الذكاء الاصطناعي. وتتمثل الفائدة في اليقين التشغيلي، لا في زيادة وشيكة لهامش الربح، إذ إن عقود الكهرباء طويلة الأجل قد تلزم مايكروسوفت أيضاً بتكاليف كهرباء مرتفعة أو تتطلب استثمارات في البنية التحتية الداعمة.

أما المستفيدون المباشرون بدرجة أكبر في السوق فهم الموردون:

• Constellation Energy (CEG): المستفيد المباشر الأوضح، لأنها تمتلك أسطول توليد الطاقة النووية وتحصل على إيرادات تعاقدية طويلة الأجل بجودة ائتمانية استثمارية. ويمكن للعقود أن تدعم مضاعفات تقييم أعلى من خلال تقليل التعرض لأسعار الطاقة في السوق الفورية، رغم أن الموافقات التنظيمية، وقواعد سوق PJM، وانتهاء برنامج ZEC في إلينوي لا تزال تمثل مخاطر جوهرية.
• BWX Technologies (BWXT): رهان صناعي ودفاعي أطول أجلاً. ويشير نمو دفتر الطلبات المتراكمة والتوسع في تصنيع المعدات النووية التجارية إلى تحسن وضوح الطلبات، لكن ارتفاع السهم يعتمد على الحصول الفعلي على عقود معدات المفاعلات، وليس على اتفاقيات شراء الطاقة الخاصة بشركات التكنولوجيا العملاقة وحدها. وقد تؤدي قيود العمالة، والتمويل الحكومي، وارتفاع الإنفاق الرأسمالي إلى تأخير تحويل الطلبات إلى تدفقات نقدية.
• GE Vernova (GEV): تستفيد من التوسع الأوسع في قطاع الطاقة من خلال المحولات، ومعدات التوزيع والتحكم، والتوربينات، والعمل المحتمل في مجال المفاعلات الصغيرة المعيارية. وانكشافها أوسع من الطاقة النووية، ما يجعلها أقل اعتماداً على أي عقد واحد، لكنه يجعلها أيضاً أقل ارتباطاً بشكل مباشر باتفاقيات Microsoft–Meta. ويبدو أن جزءاً كبيراً من النمو المتوقع قد انعكس بالفعل في دفتر طلباتها الكبير وأدائها القوي السابق، ما يزيد مخاطر التقييم والتنفيذ.

بالنسبة إلى MSFT، يتمثل التفسير الإيجابي الرئيسي في أن اتفاقيات شراء الطاقة النووية تساعد على تأمين الكهرباء اللازمة لأحمال الذكاء الاصطناعي على مدى عقود، بما يدعم استمرار الإنفاق الرأسمالي ويقلل عدم اليقين بشأن إمدادات الطاقة. أما التفسير السلبي فهو أن هذه الصفقات تؤكد أن الكهرباء أصبحت مدخلاً نادراً ومكلفاً للذكاء الاصطناعي؛ فإذا ارتفعت تكاليف الطاقة، أو نفقات الربط بالشبكة، أو تكاليف إعادة تشغيل المفاعلات بوتيرة أسرع من إيرادات الذكاء الاصطناعي، فقد تضغط العقود على عوائد البنية التحتية.

والنتيجة الأوسع هي إعادة تقييم سلسلة توريد معدات الطاقة والطاقة النووية، وليس بالضرورة ارتفاعاً موحداً في جميع الأسهم المرتبطة بها. وينبغي أن تتفاعل أصول التوليد ذات التدفقات النقدية المتعاقد عليها بشكل مختلف عن مصنعي المعدات الذين تعتمد إيراداتهم على الطلبات المستقبلية. وقد يدعم هذا الاتجاه أيضاً شركات اليورانيوم، والوقود النووي، ومعدات الشبكات، والمحولات، والبنية التحتية الكهربائية، لكن هذه الآثار الثانوية تتطلب أدلة على منح عقود إضافية وإحراز تقدم تنظيمي.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي: اتفاقيات شراء الطاقة الإضافية من شركات التكنولوجيا العملاقة، وشروط التسعير وزيادة الأسعار في العقود، وموافقات NRC على إعادة تشغيل المفاعلات، ومعاملة PJM/FERC لمراكز البيانات الموجودة في الموقع نفسه، وتوافر اليورانيوم والوقود، وما إذا كانت Microsoft أو Meta ستعدلان توجيهاتهما بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. ويتمثل الأثر الأولي في أنه إيجابي للطاقة النووية والبنية التحتية للشبكة، وإيجابي لكن مختلط بالنسبة إلى MSFT، ومعرض لمخاطر المبالغة في التقييم ومخاطر التنفيذ.