ارتفاع عوائد سندات الخزانة مع استمرار موجة بيع السندات العالمية

تأثير السوق: هبوطي على الأصول طويلة الأجل، ومن مختلط إلى هبوطي على الأصول ذات المخاطر الأوسع نطاقاً.

يتمثل التغير الرئيسي في السوق في إعادة تسعير مخاطر التضخم وتكاليف الاقتراض عبر أسواق الدخل الثابت العالمية. فارتفاع عوائد سندات الخزانة يرفع معدل الخصم المطبق على التدفقات النقدية المستقبلية، مما يضغط على الأصول طويلة الأجل مثل أسهم النمو، وشركات التكنولوجيا، وصناديق الاستثمار العقاري، وشركات المرافق، والأسهم الدفاعية ذات العائد المرتفع، والسندات طويلة الأجل، والعملات المشفرة. وسيكون التأثير الأقوى إذا ارتفعت العوائد لأن المستثمرين يتوقعون تضخماً مستمراً وعدداً أقل من خفض أسعار الفائدة من جانب البنوك المركزية أو تأخر هذه التخفيضات.

بالنسبة إلى الدولار الأمريكي، فإن الميل الأولي صعودي بشكل معتدل، لأن ارتفاع عوائد سندات الخزانة قد يجذب رؤوس الأموال ويزيد الجاذبية النسبية للأصول المقومة بالدولار. غير أن هذا الأثر قد يضعف إذا عكس البيع مخاوف بشأن الاستدامة المالية، أو الإصدار الحكومي الكبير، أو تراجع الطلب الأجنبي على سندات الخزانة. وفي هذه الحالة، قد ترتفع العوائد بالتزامن مع دولار أقل دعماً، وهو ما يمثل إشارة سلبية بدرجة أكبر بكثير للأسواق العالمية.

تواجه الأسهم ضغوطاً على التقييمات وهوامش الربح. وتُعد الشركات ذات النمو المرتفع معرضة للخطر بشكل خاص، لأن تقييماتها تعتمد بدرجة كبيرة على الأرباح البعيدة في المستقبل. وقد تستفيد المؤسسات المالية من ارتفاع عوائد إعادة الاستثمار، لكن هذه الفائدة تتلاشى إذا أدت الحركة إلى خسائر ناتجة عن التقييم وفقاً لأسعار السوق، أو إلى تشديد شروط الائتمان، أو إلى مخاوف بشأن ضعف الطلب على القروض. ولا يمكن للأسهم الدورية أن تتفوق في الأداء إلا إذا عكس ارتفاع العوائد نمواً أقوى بدلاً من تشديد مدفوع بالتضخم.

تخضع الذهب والسلع لقوى متعارضة. فمخاوف التضخم تدعم الذهب وبعض أسعار السلع، في حين أن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار يشكلان عاملين سلبيين. ولذلك تعتمد استجابة الذهب على ما إذا كانت توقعات التضخم أم ارتفاعات أسعار الفائدة الحقيقية هي العامل المهيمن. وقد يضعف النفط والسلع الصناعية إذا بدأ بيع السندات يشير إلى تباطؤ في النمو الاقتصادي.

يُعد الحدث هبوطياً للسندات على المدى القصير، وقد يصبح أكثر استمرارية إذا واصلت بيانات التضخم العالمية، وضغوط الأجور، والتوسع المالي، أو الإصدارات الكبيرة للديون السيادية دفع علاوات الأجل إلى الارتفاع. وعلى العكس، قد يؤدي تدهور النشاط الاقتصادي في نهاية المطاف إلى اندفاع نحو الأصول الآمنة وانعكاس العوائد، ولا سيما إذا بدأت الأسواق في تسعير تخفيضات حادة لأسعار الفائدة مستقبلاً.

ينبغي للمتداولين مراقبة ما يلي:

• ما إذا كان الارتفاع يتركز في العوائد الحقيقية أم في نقاط التعادل التضخمية.
• شكل منحنى الخزانة، ولا سيما ما إذا كانت العوائد طويلة الأجل ترتفع بوتيرة أسرع من أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
• الطلب على مزادات سندات الخزانة والمشاركة الأجنبية.
• بيانات التضخم وسوق العمل والنمو المرتقبة.
• توجيهات البنوك المركزية بشأن خفض أسعار الفائدة أو استئناف التشديد.
• فروق الائتمان وتقلبات الأسهم، التي ستشير إلى ما إذا كانت الحركة تتحول إلى حدث أوسع نطاقاً من العزوف عن المخاطرة.

وبوجه عام، يتمثل التفسير الفوري في ارتفاع أسعار الفائدة وتشدد الظروف المالية، مع كون السندات طويلة الأجل، وأسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة، وصناديق الاستثمار العقاري، وشركات المرافق، والأصول المضاربية، أكثر المجالات عرضة للخطر.